Warum eine hawkische Bank of Japan den nächsten Bitcoin-Ausverkauf auslösen könnte

• Der japanische Yen erreicht ein 40-Jahres-Tief von 162,00 gegenüber dem US-Dollar, was Befürchtungen über Interventionen oder zusätzliche Zinserhöhungen der Bank of Japan (BoJ) aufkommen lässt.
• Die BoJ könnte US-Staatsanleihen verkaufen, um Yen zurückzukaufen, was die US-Anleiherenditen nach oben treiben und Bitcoin für Investoren weniger attraktiv machen könnte.
• Die Renditedifferenz zwischen US- und japanischen 10-jährigen Anleihen ist auf 1,70 % gefallen, nach über 4 % Ende 2023, was den Anreiz für Yen-Carry-Trades verringert.
• Eine straffere Geldpolitik der BoJ könnte Liquidationen von Yen-Carry-Trades auslösen, da Bitcoin nach den letzten vier Zinserhöhungen der Bank jeweils um 25 % bis 30 % gefallen ist.

Der japanische Yen (JPY) verzeichnete am Dienstag mit 162,00 gegenüber dem US-Dollar (USD) den niedrigsten Stand seit vier Jahrzehnten, was Befürchtungen aufkommen lässt, dass die Bank of Japan (BoJ) intervenieren könnte, um den Yen zu schützen. Straffere BoJ-Politiken könnten den Verkauf von US-Staatsanleihen beinhalten, was die US-Anleiherenditen angesichts einer schrumpfenden Renditedifferenz zwischen US- und japanischen 10-jährigen Anleihen nach oben treiben und den Abwicklungsdruck auf Yen-Carry-Trades beschleunigen könnte. 

Historisch ist Bitcoin nach den letzten vier Zinserhöhungen jeweils um 25 % bis 30 % gefallen, was bei einer Konsolidierung des Preises nahe 60.000 USD nach einem Rückgang von über 50 % vom Rekordhoch von 126.199 USD tiefere Verluste riskieren lässt.

Bank of Japan könnte angesichts des Yen-Verfalls intervenieren

Ein schwächerer Yen gegenüber dem US-Dollar erhöht die Importkosten in Japan, etwa für Energie, Lebensmittel und Rohstoffe, was die inländische Inflation direkt antreibt – ein zentrales Anliegen der BoJ. 

Um eine höhere Inflation zu vermeiden, gibt die BoJ ihre ultralockere Geldpolitik schrittweise auf, wodurch der Yen für Carry-Trades weniger attraktiv wird. Seit März 2024 hat die BoJ den Zinssatz von negativen Niveaus auf 1 % angehoben, zuletzt am 16. Juni um 25 Basispunkte. Dennoch liegen die japanischen Zinssätze deutlich unter der von der US-Notenbank (Federal Reserve) festgelegten Spanne von 3,50 % bis 3,75 %.

Der stetige Rückgang des Yen auf ein 40-Jahres-Tief von 162,00 gegenüber dem USD am Dienstag könnte die BoJ zu einer Intervention veranlassen, um die heimische Währung zu schützen, wie sie es bereits Anfang dieses Jahres getan hat. Typische Interventionen neben Zinserhöhungen umfassen den Rückkauf der heimischen Währung und den Verkauf von US-Staatsanleihen, was zur Erhöhung der US-Anleiherenditen beiträgt. 

Die hawkish ausgerichtete Geldpolitik Japans verstärkt den Abwicklungsdruck auf Carry-Trades. Die Renditedifferenz zwischen US- und japanischen 10-jährigen Anleihen hat sich von über 4 % Ende 2023 auf 1,70 % verengt, was darauf hindeutet, dass der Yen weniger attraktiv werden könnte, falls die Bank of Japan weitere Zinserhöhungen vornimmt.

Die japanische Finanzministerin Satsuki Katayama bekräftigte am Dienstag, dass die Behörden jederzeit bereit seien, angemessen zu reagieren. Zudem erklärte Carol Kong, Währungsstrategin bei der Commonwealth Bank of Australia, „Es ist eine Frage des Wann, nicht ob, das Finanzministerium (MOF) erneut interveniert, um den Yen zu stützen“, wie zuvor von FXStreet berichtet wurde.

Czhang Lin, Leiter von LBank Labs & LBank Partner, sagte: „Für Signale eines Carry-Trade-Wechsels beobachten wir die Yen-Futures-Positionierung an der CME, die CFTC-Daten zu nicht-kommerziellen Netto-Short-Positionen und die Volatilitätscluster zwischen Nikkei, USD/JPY und BTC – wenn alle drei gleichzeitig bewegen, ist das ein Indikator.“

Lin fügte hinzu, dass das Interventionsrisiko eine weitere Ebene darstellt: Historisch gehen verbale Warnungen des MOF einer Aktion voraus, weshalb die Rhetorik des japanischen Finanzministeriums als Frühwarnsignal unterschätzt wird.

Bitcoin-Risiko verschärft sich angesichts des Interventionsrisikos der BoJ

Eine straffere BoJ-Politik korreliert grob mit Liquidationen von Yen-Carry-Trades im Kryptomarkt, die historisch 25 % bis 30 % Rückgänge bei Bitcoin ausgelöst haben. Die erste kleinere Zinserhöhung um 20 Basispunkte am 19. März 2024, die den BoJ-Zinssatz von -0,1 % auf 0,1 % anhob, fiel mit einem intraday Verlust von 8 % zusammen, der schnell wieder aufgeholt wurde. Die Erhöhung um 15 Basispunkte auf rund 0,25 % am 31. Juli 2024 ging jedoch mit einem 25%igen Wertverlust von Bitcoin innerhalb einer Woche einher.

Die beiden darauffolgenden Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte führten zu einer kontrollierteren Abwicklung der Yen-Carry-Trades. Die Erhöhung auf 0,50 % am 24. Januar 2025 führte zwischen Ende Januar 2025 und Anfang April 2025 zu einem Rückgang von 30 %, während der Sprung auf 0,75 % am 18. Dezember 2025 den Rücksetzer auf 60.000 USD Anfang 2026 vorwegnahm.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts notiert Bitcoin bei rund 59.000 USD und verzeichnete nach der jüngsten Zinserhöhung um 25 Basispunkte am 16. Juni, die den Zinssatz auf 1 % anhob, einen Rückgang von etwa 10 %. Basierend auf den vorherigen Zinserhöhungen und dem bevorstehenden Interventionsrisiko der BoJ könnte ein konservativer Rückgang von etwa 25 % das Tief vom August 2024 bei rund 49.000 USD anvisieren.