Euro-Dollar: Commerzbank kappt Ziel - doch der Dollar bleibt verwundbar

Thu Lan Nguyen von der Commerzbank verweist darauf, dass die einstimmige Zinserhöhung der Fed im September deren Glaubwürdigkeit vorübergehend wiederhergestellt und den Dollar gestützt hat. Deshalb senkt die Bank ihre EUR/USD-Prognose zum Jahresende von 1,17 auf 1,15. Allerdings erwartet sie, dass die Zinserwartungen in den USA und im Euroraum im Verlauf von 2027 nach unten korrigiert werden. Am Ende dürfte das den US-Dollar (USD) stärker belasten als den Euro (EUR) und EUR/USD allmählich steigen lassen.

Fed-Glaubwürdigkeit und veränderter Zinspfad

"Da wir erwarten, dass die Fed vor Jahresende noch eine weitere Zinserhöhung liefert, dürften größere Zweifel an der Glaubwürdigkeit der Notenbank kurzfristig kaum wieder aufkommen. Wir haben unsere EUR/USD-Prognose für das Jahresende daher von 1,17 auf 1,15 gesenkt. Zuvor hatten wir erwartet, dass die Fed die Zinsen unverändert lässt."

"Für das kommende Jahr halten wir jedoch an unserer Einschätzung fest, dass die Fed die Geldpolitik nicht so aggressiv straffen wird, wie es die Märkte derzeit erwarten. Unter der Annahme, dass die Krise im Nahen Osten wie von uns erwartet allmählich abklingt, dürfte auch der aktuelle Inflationsschock im Verlauf des kommenden Jahres nachlassen. Damit entfiele die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen. Tatsächlich sehen wir eine gute Chance, dass die Fed bis Ende 2027 die Zinsen senken wird."

"Wir erwarten nur noch eine weitere Zinserhöhung im Dezember, gefolgt von unveränderten Zinsen bis Ende 2027."

"Folglich dürfte eine Abwärtskorrektur der Zinserwartungen im Euroraum den Euro im kommenden Jahr ebenfalls belasten. Warum erwarten wir dann dennoch, dass EUR/USD im Verlauf von 2027 steigt?"

"Der Dollar dürfte daher nicht nur durch eine Abwärtskorrektur der US-Zinserwartungen unter Druck geraten, sondern auch durch erneute Sorgen, dass die Unabhängigkeit der Fed durch das Weiße Haus untergraben wird. Deshalb erwarten wir, dass der Dollar am Ende stärker unter Druck gerät als der Euro - trotz wahrscheinlicher Abwärtskorrekturen der Zinserwartungen auf beiden Seiten des Atlantiks."

"Sollten sich die Beziehungen zwischen dem Iran und den USA weiter verbessern und die Energiepreise infolgedessen deutlich fallen, könnte EUR/USD dennoch weiter unter Abwärtsdruck geraten. Eine daraus resultierende Dollar-Stärke würden wir jedoch nicht als nachhaltig betrachten."