Der japanische Yen hat einen zweiten Käufer, den niemand nennen will

• USD/JPY hat sich zwischen 158,00 und 161,00 um fast drei Yen hin und her bewegt.
• Das US-Finanzministerium warnte Banken über die New Yorker Fed, am Freitag bereit zu sein.
• Drei aufeinanderfolgende Tage zählen als eine Operation, sodass Freitag Tokio nichts kostet.

Die Rekordverteidigung des Yen am Donnerstag ist die Geschichte, die alle geschrieben haben. Der Freitag ist der entscheidende Tag, denn der Dollar wurde seit dem Morgen in Tokio in drei separaten Schüben verkauft, niemand hat sich zu einem davon bekannt, und das US-Finanzministerium hat mehreren Banken über die New Yorker Fed mitgeteilt, dass es in den Markt eingreifen könnte und sie sich auf weitere Maßnahmen bereithalten sollten. USD/JPY notiert spät in der Sitzung knapp unter 159,00, also anderthalb Yen unter dem Stand vom Tagesbeginn.

Die zweite Runde ist die günstige

Das Muster liest sich eher wie eine Operation als wie ein Markt. Der Londoner Morgen drückte den Dollar innerhalb von Minuten in den Bereich von 158,50, worauf er sofort wieder gekauft wurde; ein zweiter Schub erfolgte gegen 13:15 GMT, als die Schlagzeile zum Finanzministerium durchlief; das Tagestief nahe 158,00 wurde Stunden später am Nachmittag in New York erreicht. Die Händler konnten eine Operation nicht von einer Liquidation unterscheiden.

Diese Verwirrung ist kein Kommunikationsfehler. Sie ist das Produkt. Nachdem Tokio am Donnerstag eine Rekordsumme ausgegeben hat, um das Buch zu brechen, kann es das Niveau nun mit einem Bruchteil des Geldes oder auch ganz ohne Geld halten, weil jede Lufttasche abstreitbar ist und Händler die Möglichkeit statt der Tatsache einpreisen müssen.

Drei Tage zählen als einer

Die Leitlinien des Internationalen Währungsfonds (IWF) betrachten bis zu drei Interventionen innerhalb von sechs Monaten als vereinbar mit einem frei schwankenden Wechselkurs, und drei aufeinanderfolgende Tage von Operationen zählen als ein einziger Einsatz. Beamte des Finanzministeriums erklärten im Mai, dass nach Einrechnung der April-Kampagne bis November noch zwei Zeitfenster verbleiben. Donnerstag und Freitag sind das zweite, und es ist dasselbe, was bedeutet, dass die heutige Aktivität auf dem einzigen Zähler, den Tokio im Blick hat, kostenlos ist.

Auch die Reserven sind nicht die bindende Einschränkung. Japan hält rund 1,4 Billionen Dollar, davon etwas weniger als 1,2 Billionen in Fremdwährungsanlagen, und die Kampagne von April bis Mai umfasste über einen Monat hinweg etwa 74 Milliarden Dollar, ohne den Bestand merklich zu schmälern. Knapp ist eher die Erlaubnis als die Munition, und ein Zeitfenster bleibt noch.

Der Schreibtisch ist amerikanisch, die Politik nicht

Die Kursprüfung, die dem Schritt vom Donnerstag vorausging, kam von der Federal Reserve Bank of New York, die als Fiskalagent des Finanzministeriums handelte, nicht von der Federal Reserve in eigener Rechnung. Eine Beteiligung der Zentralbank selbst würde eine separate Genehmigung des Federal Open Market Committee (FOMC) erfordern, und eine solche wurde nicht erteilt. Die Koordination in diesem Vorgang ist fiskalischer Natur und endet an der Grenze des Zinssatzes, der das Problem verursacht hat.

Die Geste ist dennoch die größte seit fünfzehn Jahren. Die Finanzministerin bezeichnete den Yen am Donnerstag als stark unterbewertet und sagte, Devisenmärkte neigten zu Übertreibungen, und die letzte direkte amerikanische Operation in diesem Währungspaar war im März 2011, als eine Milliarde Dollar zwischen dem Exchange Stabilization Fund (ESF) und dem eigenen Portfolio der Zentralbank aufgeteilt wurde, mit dem Ziel, die Währung zu schwächen statt sie zu stützen.

Die Größenordnung hält die Begeisterung im Rahmen. Die Netto-Position des ESF lag Ende 2025 bei 43,6 Milliarden Dollar, weniger als Tokio am Donnerstag in einer Stunde ausgab. Amerikanisches Geld ist ein Signal, und das Signal ist der Punkt.

Was der Donnerstag tatsächlich gekauft hat

Die Operation selbst wird anhand von Daten zu den Zentralbankkonten auf rund 53 Milliarden Dollar geschätzt, was sie zum größten einzelnen Tag machen würde, den Tokio je durchgeführt hat. Sie drückte den Dollar innerhalb einer Stunde von der 163,00-Marke auf knapp unter 158,00, sechzig Minuten nachdem eine Veröffentlichung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von 1,5% auf annualisierter Basis gegenüber einer Konsensschätzung von 2,1% ihn aus dem Gleichgewicht gebracht hatte, in ein Buch mit Netto-Short-Yen-Positionen im Wert von 11,65 Milliarden Dollar.

Zwölf Stunden später hielt die Bank of Japan (BoJ) mit 8 zu 1 Stimmen bei 1,00 %, wobei ein Mitglied einen Viertelpunkt mehr bevorzugte, und warnte zugleich, dass die zugrunde liegende Inflation über dem Ziel liegen könnte. Eine Obergrenze von 3,75 % in Washington gegenüber 1,00 % in Tokio, ein Krieg, der Japans Energieimportrechnung in Dollar denominiert hält, und eine Regierung, die auf Ausgaben gewählt wurde, ergeben zusammen eine Maschine, die Yen-Verkäufer schneller hervorbringt, als jede Operation sie abbauen kann.

Die Woche, die darüber entscheidet

Am Montag kommt der erste harte Hinweis auf die Größe vom Donnerstag, wenn die Operation in die Daten der Zentralbankkonten einfließt, zusammen mit der Umfrage zum verarbeitenden Gewerbe um 14:00 GMT mit einem Konsens von 54. Am Mittwoch folgen private Payrolls bei 75.000 nach 98.000. Eine Bestätigung durch das Finanzministerium selbst kommt erst mit der monatlichen Zahl Ende August, und genau deshalb ist die Unklarheit für Tokio wertvoller als die Reserven.

Freitag, der 7. August, um 12:30 GMT ist die Veröffentlichung, auf die es ankommt. Die Nonfarm Payrolls werden bei 91.000 nach zuvor 57.000 gesehen, die Arbeitslosenquote bei 4,3 % nach 4,2 % und der durchschnittliche Stundenlohn bei 0,3 % im Monatsvergleich. Im August findet keine FOMC-Sitzung statt, sodass vor dem 16. September zwei Arbeitsmarktberichte anstehen, wobei Futures weiterhin mindestens eine Anhebung mit rund 59 % einpreisen.

Niveaus und Tendenz

Widerstand: Der 50-Tage Exponential Moving Average (EMA) knapp unter 161,50 begrenzte die Erholung vom Freitag in der Nähe von 161,00 und stellt die erste Linie dar. Darüber liegen 163,00 und das Vier-Jahrzehnte-Hoch knapp unter 164,00.

Unterstützung: Der 200-Tage-EMA nahe 158,00 wurde in zwei Sitzungen zweimal getestet, durch den Ausverkauf am Donnerstag knapp darunter und durch das Tief vom Freitag knapp darüber. Darunter liegen der Bereich um 155,00 und das Jahrestief nahe 152,00.

Tendenz: Bärisch, solange der 50-Tage-EMA Rallys begrenzt und ein nicht genannter Käufer mit amerikanischem Mitunterzeichner am Markt aktiv ist. Ein Tagesschluss unter 158,00 öffnet den Bereich um 155,00. Ein Tagesschluss zurück über 161,50 würde die Einschätzung ungültig machen und bedeuten, dass der Markt Tokios verbleibende Zeitfenster gezählt und für unzureichend befunden hat.

USD/JPY 5-Minuten-Chart

USD/JPY Tageschart