4月CPI携鲍威尔亮相，通胀缓和料加速美股「非对称反弹」？【美股周报】

投资慧眼Insights - 在美国就业市场降温的证据涌现、美联储数位官员支持年内降息前景等背景下，美国三大股指齐涨，道指八连涨。但密大通胀预期反弹令人担忧，本周CPI指数和美联储鲍威尔讲话能否带来新喜讯？

上周（05/06-05/10），全球多数主要股市上扬，欧股飙高，美股三大股指齐涨超1%，日本股市领跌。

受到近期非农等就业数据显示美国劳动力市场降温的提振，投资人对美联储今年降息的前景变得乐观，上周美国三大股指齐涨，道琼斯指数八连涨，单周涨超2%，标普指数涨1.85%，纳斯达克指数涨1.14%。

欧洲经济成长更加光明、英国经济摆脱技术性衰退、欧央行降息在望等因素提振欧洲基准股指涨超3%，创近三个月最大周涨，德股英股创历史新高。

日股、印度股市调整之际，亚太资金继续涌入低估值的港股，叠加楼市和中证监等多项政策利好，港股上周延续反弹2.80%。日币的持续贬值引发外资对日本股市的担忧，日本市场仍面临诸多不确定性，日股大盘上周下跌1.49%。

【来源：MacroMicro，日期：2024/05/06~2024/05/10】

上周美国经济数据较为清淡，但公布的上周初请失业金人数叠加此前多项就业数据引发投资人对美国劳动力市场降温的讨论，这也是支撑美股大盘上周大多数时间上涨的主要动力，但周五公布的上扬的通胀预期正挑战美联储降息前景。

美国劳工部上周公布的数据显示，截至5月4日当周，美国当周初次申请失业救济金人数意外激增至23.1万，高于市场预期和前值，打破了此前三个月里在20~22.2万之间的窄幅波动区间，为市场期盼的劳动力市场降温以支撑降息的预期带来福音。

【美国上周初请失业救济金人数，来源：Trading Economics】

无独有偶，本月早些时候公布的四月非农就业数据和JOLTS职缺数据也呼应了就业降温迹象。美国4月非农就业人口成长远低于预期和前值，失业率也意外升至3.9%，高盛分析师直言「这为市场带来令人欣喜的新鲜空气」。

美国三月职位空缺降至848.8万，写2021年2月以来最低，且远低于市场预期869万。 FHN Financial分析师称，「劳动力市场持续降温时Fed控制通胀回到2%目标计划的一部分，职缺数据是美联储的晴雨表之一」。

上周，旧金山联准银行总裁戴利表示，限制性利率发挥作用还需要更多时间，但若劳动力市场恶化或可考虑进行降息，她也确实看到了劳动力市场正在降温。

尽管近期就业数据为美联储今年降息带来「顺风」，但上周五公布密大通胀预期走高和本周即将公布的CPI数据给这一期望带来压力，「滞涨」的声音也卷土重来。

密西根大学最新数据显示，5月密大一年期预期通胀率反弹至3.5%，创近六个月最高，大幅高于预期和前值的3.2%；密大五年期预期通胀率也从3.0%升至3.1%，显示出消费者无论在短期还是长期都对未来通胀上扬的担忧。

同时，出于对通胀和就业市场的担忧，密大消费者信心指数初值仅录得67.4，远逊于预期76.2和前值77.2，为六个月新低。

分析称，不同年龄、收入和教育群体的信心普遍下降，反映出人们对高利率日益增加的担忧。尽管去年美国就业市场推动经济成长，但密大报告的悲观情绪增加了美国经济放缓的证据。

密大报告调查主任Joanne Hsu表示，「过去几年，家庭强劲收入一直是支撑美国消费者支出的主要来源，因此劳动市场预期的疲软令人担忧；如果这种情况持续下去，可能会导致消费者支出意愿的回落。」

Hsu还指出，只有四分之一的消费者预计未来一年利率会下降，而4月的数字为32%。

【密西根大学预期通胀率，来源：MacroMicro】

在这种复杂背景下，本周三（15日）将公布的美国4月CPI数据将成为本周美股交易的「重头戏」。市场预计，美国4月CPI年率将从3.5%回落至3.4%，核心CPI有望从3.8%放缓至3.6%。

野村证券表示，「目前的市场现实是我们在数据发布之间陷入困境。这里似乎确实出现了某种程度的经济疲软；但实际上，要维持这一涨势，消费者物价指数CPI需要表明，情况并没有重新加速，我们正在看到通缩的出现。」

展望美股后市，尽管德意志银行经济学家Matthew Luzzetti预计美联储可能要到12月才会首次降息，但他表示，「鉴于目前的势头，投资者的情绪肯定会更容易做出鸽派反应。」

在美联储五月会议后，上周多名美联储官员轮番上阵，传达了他们对经济、利率和通胀等方面的看法。总体来看，上周早些时候的纽约联准总裁威廉斯、里奇蒙德联准总裁巴尔金等官员偏向「鸽派」，透露降息是下一步行动；而晚些时候的明尼阿波利斯联准总裁卡什卡利、美联储理事鲍曼等官员更显「鹰派」，升息仍在视野中。

美联储三把手、纽约联准银行总裁威廉斯近期表示，美国央行的下一步行动将是降低利率，当前货币政策处于「非常良好的位置」。

巴尔金指出，尽管2024年以来通胀数据令人失望，但仍乐观预计现阶段的货币政策能压低美国通胀至2%目标，高利率的影响只是尚未完全展现出来。

旧金山联准总裁戴利对降息的看法趋于中性且谨慎，她认为「现在对于未来几个月的通胀情况，以及我们应采取何种应对措施，存在相当大的不确定性。」但她表示，如果劳动市场开始走软，那么可以考虑降息，尽管最近的数据走软是正常的。

然而，「鹰王」卡什卡利则质疑目前利率是否具有足够的限制性，因为今年以来的通胀持续高于预期。卡什卡利警告称，美联储可能需要采取更多措施来控制通胀，如果通胀变得更加根深蒂固，必要时可能会升息。

卡什卡利还评论了本月早些时候公布的非农就业人数报告，认为这份非农报告只是「弱于预期」，实际上并不算「疲软」。

美联储理事鲍曼认为今年还不适合降息，她表示，「就目前而言，还没有将2024年降息纳入我的经济预测中。」她认为，美联储仍需要在更长一段时间保持政策稳定。

美股Q1财报季逐渐收尾，标普500指数成分公司2024年第一季的混合收益年率（结合实际值和预测值）有望达到5.4%，将创下2022年第二季（5.8%）以来的最高年获利成长。

Factset最新报告指出，第一季对标普指数公司获利成长率贡献最大的公司是七巨头中的五家，分别是辉达Nvidia（NVDA.US）、谷歌Google（GOOG.US）、亚马逊Amazon （AMZN.US）、FB母公司Meta和微软（MSFT.US）。

但排除这五家巨头后，标普500指数第一季获利率仅为年减2.4%，而非成长5.4%。

其中，保健医疗行业的获利情况惨淡，其中百时美施贵宝（BMY.US）成为最大拖累。该公司在今年Q1净亏损119亿美元，远低于去年同期的22.6亿利润，每股亏损5.89美元，低于去年同期盈利1.08美元。

另外，吉利德科学（GILD）和辉瑞集团（PFE）的盈利同样年减少，若排除这三家生物制药公司，标普500指数公司的综合获利成长将从5.4%升至9.7%。

本周，美国CPI数据和美联储主席鲍威尔的讲话将成为市场最重要的话题。市场当前乐观预计，继今年前三个月通胀超预期反弹后，四月的CPI将会回落。

另外，在周三CPI数据公布前，4月PPI数据也可能会提供一定的通胀走势的线索。与CPI数据同时公布的还有4月零售数据。

事件方面，最需要关注的无疑是鲍威尔定于周二的讲话，这是其会议噤声期后的首次公开亮相。本周克利夫兰联准总裁梅斯特、美联储理事杰佛森、明尼阿波利斯联准总裁卡什卡利和亚特兰大联准总裁博斯蒂克等官员的讲话也值得关注。

财报方面，美股财报季接近尾声，而中概股财报季迎密集发布时刻。美股方面，零售巨头沃尔玛（WMT.US）、家得宝（HD.US）、东南亚电商Shopee母公司东海集团（Sea.US）等公司将披露最新业绩。

中概股方面，本周阿里巴巴（BABA.US）、腾讯（0700.HK）、腾讯音乐（TME.US）、京东（JD.US）、百度（BIDU.US）、爱奇艺（IQ. US）等公司将公布最新财报。

令人欣喜的就业市场数据成为近期风险偏好升温和股市反弹的强大引擎，而关于通胀的新一轮考验在本周正式展开。在密大消费者短期和长期通胀飙高的情况下，本周CPI数据对降息前景的确认十分关键。

尽管鲍威尔和多名官员明示今年不升息的基调，但就目前的降息条件而言，鲍曼、卡什卡利等官员对「升息」仍报期待，警告美联储抗通胀的任务还未宣告胜利。

「鹰鸽两派」相当和市场当前主流偏于乐观的情况下，CPI的任何缓和迹象都有可能带来「非对称」的提振。

另一方面，如果通胀继续呈现粘性，美股回落的幅度可能有限，因为市场已经多月消化了降息前景被击退的影响。若是如此，在美国企业第一季盈利总体乐观的情况下，我们预计美国基准股指走势短期内可能仍会在窄幅区间波动。