美日第三轮谈判即将开启、市场陷入混沌，美元/日元如何部署？

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美日第三轮谈判即将开启，美、日债券殖利率回落

周五（5月23日）在经历周初穆迪调降美国评级后，美、日债券市场相继迎来抛售，甚至一度引发美国股债汇三杀局面。而随着市场投资者逐渐相信本周以来债券市场波动或仅由供需端因素引发，市场焦点无疑将转向美日第三轮贸易谈判。

据媒体报导，日本经济再生大臣、首席贸易谈判代表赤泽亮将于周五至周日（5月23日至25日）访问华盛顿，与美国就关税问题进行谈判。但美国财政部长贝森特预计将缺席日美第三轮谈判，同时日本没有改变强烈要求美国政府重新考虑其关税政策的基本立场，并强调不会在国家利益问题上让步。

日本目前仍然面临10%的基本税率和25%的汽车关税。而日本首相石破茂原计划在6月与美国就关税问题达成协议目前已转为以7月达成协议为目标。一系列因素似乎正表明，美日第三轮谈判或难以有太大实际性进展。时段内美国10年期债殖利率回落至4.51%；日本10年期殖利率回落至1.54%附近，这或更多凸显出市场对本周初债券市场恐慌情绪的消退。

市场陷入混沌阶段，花旗称环球经济料处于“风暴前的平静”

笔者认为，当前市场或已选入混沌阶段，随着比特币于过去两个交易日创出历史新高（最高触及112000美元）可以表明，市场在中长期的焦点仍在于外资撤离美债、美国债务危机等结构性问题上。

但就短期而言，强劲的经济数据，稳健的劳动力市场却显示出相反的论调。周四（5月22日）公布的美国5月Markit制造业、服务业、综合PMI初值均好于预期，且录得扩张，同时初请失业金人数下降。

然而市场普遍认为，目前关税效应迟迟未反映在物价上，主要因商界此前备有存货，可以应付需求。加之其后的90天暂缓关税决定又给了商家补库存的机会。这或意味需要更多时间才能看到关税的实际影响。

花旗同样认为，环球经济现时仍保持稳健因消费者与商界在美关税宽限期内囤积货品，下半年经济势必由于关税措施生效而变得疲弱。美国目前有效关税率虽然处于90多年来最高水平。花旗形容，目前经济情况属于“风暴前的平静”，估计环球经济今年增长率只有2.3%，低于去年的2.8%，发达国家最受关税打击，年增长可能只有1%。

总结而言，在未来一段时间内，关税政策、通胀、衰退、美债市场稳定等因素关系会变得更加密切，预计市场波动性将进一步扩大。

市场的确定性或在美联储！

在关税政策引发一系列不确定性下，市场的确定性或在美联储上。美国美联储理事沃勒（Christopher Waller）周四（5月22日）表示，相对上个月，现时对关税看法乐观很多，如果7月“对等关税”暂缓期间届满后，继续保持整体平均10%左右税率，下半年美国经济将保持稳健，企业现时仅暂停而非取消投资计划，通胀亦不会持久推升，届时美联储将有空间降息。

不过，他警告，若关税重回高位，对通胀的影响将大很多，美联储或被“绑手绑脚”不能调整利率。

笔者认为，在当前背景下，对于美联储而言通胀的重要性或置于经济前景之上，除非发生金融系统性风险，否则美联储将不会在美国贸易谈判缓和基础上轻易重启降息。因此，美国关税政策或很难回到4月初那种极端情况，而随着美国贸易谈判利好逐步释放，油价持续维持低位、美元下行的格局不变，预计风险资产仍有望进一步走高。

美元/日元技术分析：下行趋势保持良好，或考验前期低位140.0附近支撑

美元/日元日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，美元/日元目前击穿144.0水平，同时受制于江恩2/1线水平，暗示整体下行趋势维持良好。美元/日元若要扭转跌势需收复148.80，而短期倾向进一步下行考验前期低位139.90附近支撑。若有效击穿140.0，则下行空间将被进一步打开，下方关注131.60水平。