这家PE仅为11倍的能源巨头，为何却是被忽视的人工智能游戏？

“SLB似乎严重低估？”

斯伦贝谢有限公司(NYSE:SLB)今年迄今下跌-29.91%，自2023年9月以来的低迷已经过度。SLB是油田服务领域的全球领导者，从钻井和生产到油藏描述。SLB一直致力于将人工智能嵌入其数字解决方案和数据分析中，为客户提供服务。相信SLB的股价将在2025年出现逆转，原因有几个，因为市场忽视了其财务状况、远期盈利潜力以及未来石油格局在未来几年对SLB的影响。

正在回购股票并且年度自由现金流(FCF)不断增长的公司。油田服务公司可能并不令人兴奋，但这是一项竞争有限的强大业务，我们正进入一个需要更多能源的时代。

在投资SLB之前，投资者应该考虑几个风险因素。在讨论商业原因之前，SLB所处的行业并不令人兴奋，油田服务公司也没有什么令人兴奋的地方。SLB不会像英伟达、特斯拉或亚马逊那样成为头条新闻，因此改善投资者对该名称的信心可能很困难。

SLB的主要业务功能是为上游生产商提供油田服务。如果大宗商品价格下跌过多，我们可能会看到上游产量下降，因为向市场提供额外的石油并不那么有利可图。这可能会损害SLB的营收增长并降低其盈利能力。如果美国经济放缓，也可能导致上游产量下降。

SLB需要一个健康的石油和天然气行业才能蓬勃发展，因此任何投资SLB的人都在间接押注石油和天然气市场会随着时间的推移而变得更强劲。

SLB并不是一个需要实现关键成功因素来扭转业务的公司，因为它正在创造数十亿美元的盈利。在分析师看来，SLB更像是一只破产的股票，而不是一家破产的公司。企业要想成功，就需要为市场提供价值。

SLB在过去12个月(TTM)内创造了360亿美元的收入，这告诉我上游生产商依赖SLB，而SLB正在为他们提供油田服务的价值。在创造数百亿美元收入的同时，SLB的业务利润非常丰厚。

在TTM内，扣除商品成本后，SLB创造了73.5亿美元的毛利润。对于一些投资者来说，20.42%的毛利率可能比较低，但SLB的运营费用非常低，在创造62亿美元的运营收入后，其运营利润率可达17.24%。从底线来看，无论是净收入还是自由现金流，SLB每年都能带来数十亿美元的收入。从360亿美元的营收中，SLB将44.8亿美元转化为净收入，利润率为12.44%。SLB从运营中产生了72.3亿美元的现金，在为资本支出分配24.2亿美元后，其自由现金流为48.1亿美元。这些数字并不代表一家公司正在苦苦挣扎，事实上，尽管股价陷入下跌趋势，但SLB是一家正在蓬勃发展的公司。

虽然SLB所处的行业可能并不令人兴奋，但看到其现金流量表时，可以看到一家公司正在实现分析师对企业的所有期望。在2024年运营的前9个月中，SLB实现了34.6亿美元的净收入、42.1亿美元的经营现金，并分配了13.2亿美元的资本支出，使其FCF达到28.9亿美元。SLB的资产负债表上只有118.6亿美元的长期债务，这使得其TTM的利息支出保持在3.81亿美元，这使得SLB能够实现其资本配置计划。尽管SLB的股价今年迄今已下跌近-30%，但他们已回购了价值12.4亿美元的股票，同时支付了11.4亿美元的股息。

从商业角度来看，分析师希望看到的是：一家产生大量现金的公司，由于SLB已经偿还了4.16亿美元的长期债务，因此能够偿还债务，并通过股息和回购回报股东。SLB通过回购表明，他们认为公司的估值并不高，而且每回购一股股票都会增加剩余股票所代表的所有权，有助于提高每股收益，因为分配收益的股票数量较少，并且由于支付股息的股票数量较少，因此可以降低股息支出。从运营角度来看，SLB处于强势地位，市场低估了这家公司。

从估值角度来看，分析对SLB非常看好。油田服务公司的市盈率似乎较低，但考虑到其未来增长，SLB似乎被严重低估了。

SLB目前的市盈率为2024年收益的10.86倍，2026年收益的9.16倍。濒临破产的公司不会增长，而SLB预计未来两年的每股收益增长率将达到18.58%。对于一家产生近50亿美元自由现金流的企业来说，以2026年收益的9.16倍收购18.58%的每股收益增长率收购该公司是便宜的，这使得他们能够在支付股息的同时积极回购股票。

SLB的市值为520.1亿美元，在过去12个月内产生了48.1亿美元的自由现金流。SLB的市盈率为其自由现金流的10.81倍，这令人困惑。理论上，如果SLB暂停分红计划，它可以在不到11年的时间内从公开市场回购所有股份。对于寻求价值的长期投资者来说，这是一家现金流高、估值高的公司。

除了价值投资外，自2020年减少股息以来，SLB已连续3年增加股息。SLB目前每股派息1.10美元，股息收益率为2.99%。SLB的派息率为32.09%，为未来的增长留下了很大的空间。SLB有很大空间延续其近期的股息增长记录，并继续将股息恢复到之前的水平。SLB看起来像是一个赢家，因为投资者获得了2.99%的股息收益率，等待市场意识到SLB的盈利能力被严重低估，并且未来几年的收入增长可能会超过预期。

最大的公司并没有停止他们的资本支出，亚马逊、微软、Meta和谷歌在TTM的资本支出为1991.6亿美元，比过去5年增长了180.69%（1282.1亿美元）。Meta宣布投资100亿美元在路易斯安那州建设其最大的数据中心，占地140万平方英尺。亚马逊还宣布投资100亿美元在密西西比州建设2个数据中心综合体。当听他们的财报电话会议时，似乎这些公司不会很快放缓他们的资本支出，而我们将需要更多的石油和天然气来运行经济。所有这些对SLB来说都是非常有利的，因为随着越来越多的数据中心上线以及现有数据中心的扩展，它们将需要更多的电网电力，这意味着将进行更多的石油和天然气钻探。

当投资界听到AI时，他们自然会想到英伟达、Palantir和亚马逊等公司。SLB并不是一家默认属于该行业的公司，但它正在利用AI为客户创造价值。SLB宣布，他们正在与英伟达合作为能源行业开发生成式AI解决方案，此外还与AMZN的AWS合作，扩大其数字平台上应用程序的访问权限。SLB正在利用AI为其整个价值链中的钻井和生产运营提供新的解决方案。

SLB目前在其产品和解决方案中提供150种AI和机器学习功能，并于9月在其数字论坛上接待了1,000多名客户，展示他们的创新解决方案，以提高他们的业务运营效率。SLB一直表现出色，并预计来自云、AI和边缘的数字收入将在2025年和2025年后继续增长。

考虑到今年迄今股价已下跌近30%，而且投资界似乎忽视了SLB的财务实力和潜在的每股收益增长，分析师看好2025年的SLB走势。如今，投资者可以以低于11倍的市盈率收购SLB，这是一家自由现金流巨头，使他们能够在2024年偿还债务并回购价值超过10亿美元的股票，同时支付接近3%的股息收益率。

作者|Steven Fiorillo

编译|华尔街大事件