【百强透视】股价较高点腰斩！云迹(02670.HK)高增背后的“盈利考题”

8月5日，云迹(02670.HK)股价走势剧烈震荡，早盘一度拉升逾2.6%，但随后市场分歧迅速发酵，涨幅悉数回吐；截至发稿，该股下跌10.36%，报147.9港元/股。

消息面上，8月4日公司披露的2026年中期财务前瞻，成为本次行情波动的直接导火索。尽管营收高增，但经营亏损大幅扩大，令市场乐观预期落空，股价持续承压。

公告显示，云迹上半年预计营收1.77亿元（单位：人民币，下同）至1.95亿元，同比增长62%至79%。增长主要来自三方面：一是机器人及功能套件销量提升，客户覆盖面持续扩大；二是HDOS智能调度系统订阅、AI数字化系统业务稳步发展；三是海外渠道建设和应用场景拓展初见成效，带动海外产品部署及相关收入显著增长。运营数据同步印证景气：上半年日均在线机器人同比增长约30%，累计智能服务次数同比提升约46%。

公司经调整净亏损则大幅扩大，也是本次预告的核心分歧点。

今年上半年，云迹整体净亏损1.05亿至1.3亿元，亏损规模同比收窄9%至27%；这主要得益于收入增长，叠加去年同期上市相关股份支付、一次性承销开支、负债账面赎回损失等非经常性支出今年不复存在，账面亏损数值有所改善。

然而，公司今年上半年经调整净亏损预计达1亿至1.25亿元，同比大幅扩大212%至292%，直观反映出常态化经营下的真实投入压力。亏损走扩的核心原因，在于报告期内公司持续加码具身智能、单臂协作机器人研发，同时海内外市场扩张带来销售及营销费用大幅增加，叠加应收减值计提上升，完全抵消了负债赎回和上市费用减少带来的减亏红利。

回溯公司经营底色，云迹长期处于亏损通道。其“机器人硬件+HDOS软件订阅”的商业模式，长期依赖持续软件服务现金流维持盈亏平衡。但当前行业整体渗透率仍处早期，为抢占市场份额，公司持续进行设备投放和渠道补贴，短期内整体盈利反转难度较大。

二级市场上，云迹于2025年10月以95.6港元发行价登陆港交所。上市初期，资金博弈商用机器人与具身智能长期赛道空间，股价持续走高，于2026年5月触及358.4港元的历史高点。但此后持续深度回调，迄今已回撤逾56%。本次中期数据落地后，市场分歧进一步放大。

分析人士指出，资本市场对云迹的分歧聚焦于两大核心矛盾：

乐观逻辑在于，云迹是国内落地酒店机器人数量最多的厂商，覆盖华住、锦江、洲际等海内外头部酒店集团，全球落地门店超4万家，软硬协同的订阅模式具备长期现金流潜力。

利空约束同样明确：其一，作为特专科技企业，公司尚无稳定盈利支撑，估值高度依赖增长预期，持续大额亏损直接冲击市场信心，这也是5月高点以来股价腰斩的核心诱因；其二，行业竞争对手激增，硬件价格战持续压缩产品毛利，叠加研发投入长期刚性，扭亏时间点难以预判；其三，海外拓展和回款周期偏长，将持续消耗企业现金储备。

当前港股特专科技板块整体情绪偏弱，资金更青睐已兑现盈利的科技标的，仍处大额投入期的机器人企业估值持续承压。云迹本次营收高增虽验证了商用机器人需求，但亏损扩大削弱了资金做多意愿。后续两大关键观测指标为：全年HDOS系统订阅收入增速，以及下半年经调整亏损的收窄幅度。

另值得一提的是，第十三届“港股 100 强”评选现已启动，活动以财务表现、成长潜力、二级市场走势等为评判标准，全面挖掘港股各赛道优质上市企业，特专科技、智能制造等前沿赛道标的将成为本次榜单重点观察对象。云迹当前增收不盈利、股价深度回调的市场表现，也为机构评判成长型科技企业长期价值提供参考样本，欢迎持续关注本届百强榜单评选进程，一同发掘穿越周期的港股核心资产。