弃英伟达买OpenAI，“软银折价”捆绑OpenAI未来是桩好生意吗？

TradingKey - 对OpenAI投资产生的巨大收益使得日本软银集团（SoftBank Group）2025年三季度的净利润翻了一倍有余。在尝到核心AI投资组合的甜头后，孙正义领导的软银选择清仓英伟达股票并加码OpenAI，意味着软银市值折价进一步挂钩OpenAI增长，但这种捆绑引发市场担忧。

据软银集团11月11日公布的Q2财报（自然季Q3），这家日本大型控股公司在今年7到9月的净利润同比激增112%至2.5万亿日元（约162亿美元），远超彭博统计的分析师共识预测的4182亿日元。

这一惊人的净利润增速得益于软银在英伟达、甲骨文和尚未上市的OpenAI的投资。在英伟达和甲骨文股价创新高之际，软银股价也水涨船高，三季度股价上涨了78%。

特别指出的是，软银旗下愿景基金部门在三季度录得3.5万亿日元的投资收益，仅OpenAI就贡献了2.16万亿日元。

软银集团最新公布，其已于10月清仓了所有3210万股英伟达股票，成功套现58.3亿美元。鉴于孙正义此前设下成为“AI平台竞争绝对王者”的目标、以及近期华尔街盛行的AI泡沫担忧，软银这一仓位调整或多或少令人感到意外。

考虑到软银在2019年初有过清仓英伟达的历史，软银此举可能只是锁定收益和灵活调整仓位。这一在美国AI界活跃的买家实际上仍手握Arm、台积电、甲骨文和Ampere等半导体公司的持仓，并正在广泛筹资以扩大AI投资。

软银在10月承诺对OpenAI追加的225亿美元投资便是其在“纯血AI帝国”道路上的最新迹象。但与其他参与到OpenAI牵头的​​“AI闭环经济”的公司类似，分析师对软银与OpenAI的进一步连结存在争议。

由于软银市值长时间低于其净资产价值，“软银折价”的存在使得软银成为低成本参与广泛的AI交易的标的。

花旗银行在软银财报公布前上调了软银股票目标价，指出这是考虑到了OpenAI的估值——预计达到5000亿至1万亿美元。里昂证券预计，如果OpenAI股指达到1万亿美元，软银股价仍将比其所持有的资产价值折让25%。

基于这一逻辑，软银与OpenAI走得更近或有助于软银市值的提升，为缩小折价提供动力。

而在软银股价今年翻了一倍多后，Finimize Research提醒称，这种折价基本上已经关闭，软银可能不再是一种便宜的投资方式。

MST Financial从OpenAI的增长前景看到了软银这一策略的风险，该机构担心ChatGPT的需求可能已经见顶。

同样是专注于AI聊天机器人，在AI计算容量扩张方面更加谨慎的Anthropic实现盈利的速度可能要远快于OpenAI，后者在近几个月拉拢多家科技巨头来打造“AI闭环”——这一AI生态几乎将所有参与方暴露在ChatGPT需要持续实现爆发式增长的前景中，而这本身就是一种巨大的风险。

此外，为了兑现软银向OpenAI等公司作出的大约280亿美元的投资承诺，软银未来面临更大的财务压力。

分析师预计，融资能力仅有585亿美元的软银可能已经承诺了1130亿美元的投资，未来他们可能需要从愿景基金提取资金、或抛售软银和Arm的股份来为此融资。

因此，投资虽然尚未上市的AI独角兽OpenAI可能会为软银提供更具潜力的收益，但OpenAI这棵“AI大树”能否在竞争激烈的AI竞赛中始终保持领先地位和软银为此付出的财务融资努力仍需经历现实检验。