欧洲企业破产:不同趋势 - 法国巴黎银行

我们的西欧企业破产指数已高于疫情前的水平。然而，这仍远低于2008年危机后和欧元区危机期间(2011年至2015年)的峰值。在大多数国家，企业破产水平现在高于大流行前的水平。自2022年以来，英国和瑞典一直是这种情况，法国、比利时和德国在2023年加入了这一行列。然而，在德国、意大利和荷兰，破产水平仍远低于新冠疫情前的峰值。这些不同的演变也反映在行业中，在商业活动下滑最严重的国家，建筑、贸易和房地产中介的状况恶化更为严重。

西欧:破产指数

2023年，欧洲企业破产率继续上升(图1[1])，比2022年平均每年增长24%(2022年比2021年平均增长30%)。它们在2023年第二季度超过了2019年的水平，在2023年第四季度接近2016年第二季度的水平。

这一趋势是由于在2019冠状病毒病期间实施的特殊支持措施逐步退出，以及2021年至2023年期间严重通货膨胀和利率上升的影响。然而，该指数显示，企业破产率仍远低于2008年危机后的水平，也低于整个欧元区危机(2011-2015年)期间的高水平。

欧洲主要国家之间的分歧

与任何平均值一样，我们的指数掩盖了国家之间的重大差异，一些国家的破产率增幅高于其他国家。一项分散指数(研究中七个国家标准化破产数据的标准价差2)甚至在2023年达到创纪录水平(见图2)。这表明，与2008年金融危机或欧元区危机期间相比，最近一段时期各国之间的差异更有可能加大。

在英国和瑞典，破产数量的上升来得早且急剧，在2022年超过了新冠疫情前的水平，这与欧元区国家形成了鲜明对比(然而，当时欧元区的情况仍然相对均匀)。在英国和瑞典，从2022年开始，企业破产数量急剧上升，背后的原因是通胀飙升和较早的货币政策回应。这一趋势在2023年继续，英国和瑞典的破产率分别比2022年进一步增加了13%和29%(基于年平均数据)。

与2022年相比，2023年，欧元区不同国家的命运反差更大，法国的情况急剧恶化，比利时和德国第四季度的经济回升幅度更温和，高于疫情前的水平，荷兰和意大利的数据仍好于疫情前。当将最新的破产数据与之前的峰值(各国的日期不同)进行比较时，德国、荷兰和意大利仍然处于积极得多的位置，而不像其他国家(瑞典的破产数量甚至超过了之前的峰值)。

意大利受益于房地产市场相对有弹性的表现(在欧元区危机后的2010年代，房地产市场得到巩固，因此在欧洲央行最近收紧货币政策之前并未出现过热)，也受益于其增长表现优于欧洲平均水平。德国和荷兰受益于欧洲最低的付款延迟(根据Altarès的数据，到2022年底，这两个国家的付款延迟分别为6天和5天，而欧洲平均水平为13天)。

根据法国Altarès的数据，虽然在过去几个季度中，这一天数(12天)平均没有增加，但2023年上半年，超迟付款(超过30天)的比例上升至7.6%(而去年同期为5.7%)。INSEE建筑业调查还显示，2023年下半年的逾期付款比例有所增加(平均为34%，而2023年上半年为28.7%)。

零售业和建筑业是导致两国发展轨迹不同的原因之一

从结构上看，零售业和建筑业是造成企业破产数量最多的两个行业。然而，由于通货膨胀及其对贸易需求的负面影响，以及由于建筑利率上升(以及建筑成本增加)，这两个部门特别容易受到最近的冲击。

在英国和瑞典，这两个行业的破产率甚至达到(或接近)最高水平，而在比利时，只有建筑业破产。在法国，与新冠疫情前相比，它们已显著上升，但仍远低于峰值(建筑业为2009年，贸易为1997年)。在德国和荷兰，这两个部门保持在大流行之前的水平。

此外，大多数国家的房地产部门在过去六个月中(与大流行前相比)恶化最为严重，这是由于住房销售下降所致。

在英国，信息和通信行业也在经历非常急剧的恶化。相反，在德国、荷兰和比利时，一些行业出现了改善，比如荷兰的商业服务和德国的运输服务。拖欠付款的情况很少，而且这方面的情况相对没有恶化，这促成了这一强劲的业绩。

在低增长的背景下，必须监测企业破产的趋势，因为如果它们大幅增加，就会产生不利后果，特别是对就业。