比特币的疲软使公众BTC国库陷入阴影

• 比特币公共公司的平均每日购买量在10月份降至656枚比特币的一年低点，11月份需求进一步下降。
• 一半的纯公共比特币持仓以低于其净资产的折扣交易。
• 自10月10日杠杆清算以来，比特币投资产品的资金外流达29,008枚比特币。

根据K33研究主管Vetle Lunde在周二的报告，公共公司对比特币的积累在过去一个月显著放缓，因为宏观压力导致这一顶级加密货币的价格暴跌。

分析师指出，这些公司的每日平均购买压力在10月份达到了12个月低点656枚比特币。11月的前十天，这一趋势加速，其每日平均积累下降了42%，降至375枚比特币。

市场资本与净资产价值（mNAV）的下降是积累放缓的主要原因。报告指出：“在纯比特币持仓公司中，50%的市场资本低于其资产负债表上比特币的市场价值。”

对于纯公共比特币持仓，mNAV低于1表示公司以低于其净资产的价格交易，而mNAV高于1则表示以高于其净资产的价格交易。在比特币强劲的牛市动能推动下，总部位于弗吉尼亚的Strategy在第二季度和第三季度初通过以高于其净资产的价格发行股票筹集了数十亿美元。

然而，随着这些溢价最近崩溃，一些公司开始出售部分比特币持仓以支付义务或启动股票回购计划以弥补mNAV差距。

“对于比特币而言，结果是现货需求显著低于2025年第二季度的水平，”Lunde写道。

Strategy主导了mNAV的下降，达到2023年低点

值得注意的是，Strategy的比特币积累在2025年显著放缓，从第一季度的18.3%降至第二季度的13.1%和第三季度的7.1%。截至第四季度，它仅购买了1,661枚比特币。根据BitcoinTreasuries的数据，该公司的mNAV已降至1.009，成为2023年以来的最低水平之一。

K33指出：“疲软的mNAV反映了长期稀释、饱和的持仓公司场景和疲软的需求。”

知名空头Jim Chanos成为Strategy MSTR溢价下降的主要赢家之一。据报道，Chanos在上周获得了超过125%的回报，此前他在2024年11月关闭了一项涉及做空MSTR和购买比特币的双腿策略。

虽然Chanos获利，但一些零售投资者遭受了损失。10X Research的分析师在10月份表示，零售投资者因新股东在数字资产持仓中为比特币敞口支付过高而损失了约170亿美元。

这一趋势引发了投资者的谨慎。根据K33的数据，自10月10日杠杆清算以来，截至周一，比特币投资产品的资金外流达29,008枚比特币，“标志着自2025年3月以来最糟糕的30天流动，并且流出量低于2024年的任何时期。”然而，分析师指出，最近的资金外流是“去风险化的暂时反映，预计30天流动将从这里开始上升，30天流动的-29,008枚比特币标志着2025年下半年的底部。”

截至周三，比特币交易价格约为101,000美元，较24小时前下跌2%。