美債殖利率或進一步走低，黃金、比特幣、美科技股值得關注！

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自4月對等關稅宣佈以來，10年期美債殖利率始終圍繞4.2%-4.5%區間內整理。在此期間美債殖利率走高主要反映投資者對美國債務問題擔憂。然而隨著美國8月7日對等關稅最後期限到來，較預期更高的關稅及勞動力市場釋放疲軟信號及即將回升的通脹，10年期美債殖利率存進一步跌向4%可能，黃金、比特幣、美科技股值得關注！

10年期美債殖利率：

圖片來源於：tradingview

美10年期公債標售失利，勞動力市場疲軟下殖利率難走高

週三（8月6日）美國財政部進行420億美元的10年期指標公債再度發行，結果需求疲弱，成為近月來表現最差的一次標售。

本次標售結果顯示，得標利率為4.255%，高於WI利率4.244%達1.1 個基點，出現 2 月份以來首見尾差，表示實際中標利率高於市場預期，凸顯投標需求疲弱，拍賣結果不如預期。

儘管美債拍賣結果不及預期，但殖利率並未大幅走高。究其原因，美債殖利率的影響因素眾多，除卻供需關係外，我們還需考量美國經濟、通脹、聯准會數量型貨幣政策工具（QE、TAPER、縮表）等。

毫無疑問的一點是，美國關稅政策成為重大的影響因素，目前美國實際關稅已從2025年初的2.5%推高至目前的18.3%，創下1934年以來的最高水準。

與此同時，關稅政策所帶來的負面影響正逐漸顯現，美國經濟近期呈現多重疲弱信號，勞動力市場降溫、消費需求疲軟等問題持續凸顯，經濟前景蒙上陰影。

令人擔憂的是，數據顯示關稅的影響已從消費端蔓延至勞動力市場，美國7月非農業部門新增就業崗位7.3萬，低於市場預期。同時，美國5月和6月大幅下調至1.9萬和1.4萬，共計減少25.8萬個就業崗位。

沃勒或成接替鮑威爾最熱門人選，聯准會雙重目標迎重大考驗

意外疲軟的勞動力數據意味聯准會控制通脹目標尚未達成下，或不得不因經濟疲軟而重啟降息。尤其需要注意的是，彭博引述知情人士報道，聯准會理事沃勒（Christopher Waller）成為鮑威爾接班人的最熱門候選人。

在過去的一次FOMC會議上，沃勒與理鮑曼一同主張立刻降息25個基點，成為 32 年來首次「投反對票」的兩位委員之一，這是自1993年以來美聯儲首次出現兩名理事同時反對利率決議。

目前市場對聯准會9月降息預期仍在攀升，摩根大通甚至預計聯准會將於2025年9月開始降息三次，每次25個基點。但詭異的是，市場同樣押注CPI環比或在未來1—2個月確認上行拐點。中金認為，CPI同比上行週期或持續一年左右，可使用投入產出表估測通脹上升幅度。美國通脹進入上行週期，可能干擾聯准會降息節奏，讓全球資產迎來新變數。

美債殖利率傾向下行，黃金、比特幣、美國科技股值得關注！

綜上所述，筆者認為長端美債殖利率大概率會隨著美國經濟衰退而下行，但通脹回升、去美元化導致長端美債殖利率下行之路並非一帆風順。10年期美債殖利率後續或跌向4%，在此背景下，黃金、比特幣以及美國科技股或成為市場關注的焦點所在。

黃金：美債殖利率下行+通脹預期回升意味美國實際利率下行，這對無息資產黃金構成利好，加之從去美元化角度來看，各國央行或繼續加大購買黃金，中國央行連續九個月增持黃金，黃金中長期看好。

比特幣：以比特幣為代表的數字貨幣正獲得全球資本青睞。美國大美麗法案的簽署標誌著美國債務問題只是延後而非解決，「美國國債（以及相對程度較輕的美股）作為全球儲備資產的時代或正在結束，取而代之的可能是數字貨幣。

美國科技股：考慮聯准會將於下半年重啟降息，資金流動性疊加+美國科技企業大規模資本支出推升盈利預期，預計美股整體趨勢仍偏向上行，但就短期而言，聯准會降息意味經濟下行風險被確認，不排除短期接近頂部，投資者可關注回調後的機會。