非農前看向輝達COMPUTEX，美股如何演繹科技盛宴週?【美股週報】

投資慧眼Insights - 上週多個期限美債拍賣凸顯需求疲軟，殖利率上升氣勢洶洶，美股難以招架利率上行風險，第一季GDP和PCE指數報告降溫緩和部分市場情緒。本週，台灣國際電腦展和美國非農人數來襲，科技股行情如何演繹？

上週（05/27-05/31），全球股市普遍走弱，僅英股上漲，美股三大指數回落，台股跟跌近2%，港股反彈無力再次領跌。

上週週中的三個期限美債標售接連拍崩，美債殖利率全線上揚至五月最高，更高更長的利率擾動美股市場，雖然週五PCE指數呈利好降溫促近大盤反彈，但三大指數仍錄得一週下跌。道瓊指數全週跌0.43%，標普500指數跌0.54%，戴爾遜色財報帶崩科技股使得那斯達克指數跌1.67%。

個股方面，上週輝達漲超5%、錄得上市以來首次個位數百分比季度營收成長的賽富時Salesforce（CRM.US）財報週跌超15%、Adobe（ADBE）受拖累跌近8%、預期增收難增利的戴爾（DELL.US）當週跌近13%。

港股上週連續四日回調，房地產成主要拖累。內資券商分析稱，經歷了4月中旬之後以來的快速上漲後，港股短期情緒處在高位，近期波動較大，短期擁擠度上升，同時資金流入放緩，是觸發波動的主要因素。

美科技股走弱拖累台股跌1.81%，料本週台北國際電腦展COMPUTEX 2024將提振半導體和電子等板塊。

【全球股市上週漲跌幅，來源：MacroMicro，日期：05/27~05/31】

上週，美財政部進行的2年期、5年期和7年期的公債拍賣均顯示公債需求疲軟，推動各期限美債殖利率走高至5月以來最高，「更高更久」的利率走勢預期壓制市場投資情緒。

最新進行的2年期公債拍賣的得標利率創2023年10月以來新高，海外買家需求疲軟，獲配比率為去年11月以來最低；5年期公債拍賣的尾部利差為今年1月以來最大；7年期公債拍賣出現今年一月以來的首次拖尾，均凸顯了疲軟需求。

知名財金博客ZeroHedge評論稱，2年期公債拍賣非常糟糕，5年拍賣是當天第二個令人失望的結果。有分析稱，美債殖利率上升已觸及令人不安的水平，這在投資人當中製造了一些焦慮。

上週二，明尼阿波利斯聯準主席卡什卡利表示，聯準會的政策立場是具有限制性的，儘管升息概率很低，但決策者尚未完全排除升息的可能性。他預計，年內降息肯定不會超過兩次。

不過，隨著美國第一季GDP數據和4月PCE指數的公佈，市場對聯準會降息前景變得稍微樂觀了些。

美國第一季實際GDP年化季率為1.3%，低於初值1.6%和去年Q4的3.4%；第一季個人消費支出PCE年化季率從初值2.5%回落至2%，也低於預期2.2%。

Plante MorangeFinancial Advisors的Jim Baird表示，「總而言之，經濟已經擺脫了困境，而且需要擺脫困境，但仍走在持續增長的軌道上。通膨仍是消費者和政策製定者面臨的主要挑戰，這一挑戰似乎仍有望得到解決，特別是在工資增長和住房通膨正常化的情況下。」

上週最重磅的數據當屬PCE指數，該聯準會首選的通膨指標的回落使得美股週五大反彈，道指創下年內最強單日上漲。剔除食品和能源的美國4月核心PCE指數年增2.8%，持平前值和預期；月率0.2%低於預期和前值0.3%，為2023年12月以來新低，顯示出通膨壓力變小。

eToro的Bret Kenwell表示，「雖然我們不一定希望看到消費者疲軟，但零售支出疲軟應該有助於在2024下半年推動更低的利率。我們還沒有做到這一點，但通膨報告是建設性的第一步。」

彭博社經濟學家寫道，「四月報告的細節是有利的，因為聯準會正在尋找潛在通膨壓力正在減弱的跡象。」他們預計，聯準會將在6月會議上繼續按兵不動，等待更多數據來增強通膨降溫的信心。

不過CIBC Private Wealth分析師David Donabedian的看法更加謹慎，「雖然PCE指數可能會收到聯準會的歡迎，但核心指標在過去三個月中仍以3.5%的年化成長率上漲。因此，對於聯準會的任何勝利而言，現在都還為時過早。」

PCE報告公佈後，投資人押註聯準會9月降息概率從49%升至53%，但隨後這種樂觀情緒回落。截至撰稿，市場預計年內僅一次降息，11月首降概率為46.4%。

【CME利率期貨市場揭示的利率走勢及概率，來源：CME FedWatch Tool】

上週，雲軟體巨頭賽富時Salesforce和PC巨頭戴爾不及預期的財報指引帶崩了不少科技股，加劇了市場對科技股勢頭的擔憂。與之相反，道指藍籌股的反彈卻十分亮眼。

美國銀行策略師表示，當其他產業開始迎頭趕上時，押註科技巨頭上漲的投資人開始會遇到困難，這可能是下一個趨勢。Michael Hartnett等策略師在報告寫道，「隨著市場廣度的改善，價值型股票的表現優於成長股，這可能是投資人的下一個痛苦交易。」

Janney Montgomery Scott的Dan Wantrobski稱，「目前，從領導者到失敗者，我們看到了一些領導領域的最初支持被打破。隨著交易進入六月，我們仍預計美國股市將經曆坎坷。」

City Index的Fawad Razaqzada認為，「科技股現在似乎過度擴張，顯示回調可能會即將到來。」他指出，在經曆了幾個月的上漲並且沒有新的看漲催化劑之後，回調也就不足為奇。

不過也有分析師繼續看漲美股後市。美銀的美國和加拿大股票策略師Ohsung Kwon表示，當前的環境基本上是多頭所希望的，而且他們正在實現這一目標，這基本上是一次「軟著陸」。

Kwon指出，雖然今年年初的通膨比預期的要熱，但仍沒有表明價格上漲正在重新加速；同時，其他數據也顯示經濟放緩但強勁，緩解了人們對經濟成長可能引發另一次通膨飆升的擔憂。Kwon稱，這從本質上推動了華爾街多頭希望進入今年的軟著陸敘事。

BMO Capital Markets首席投資策略師Brian Belski認為，「我們低估了市場勢頭的強度，特別是考慮到投資人的預期和聯準會的政策指導已經基本一致，而年初還存在顯著脫節。」

該策略師將標普指數年底目標價從5100點升至5600點，同時警告稱，「如果沒有更多的回調，股市可能不會上漲。」Belski稱，考慮到年初的上漲，如果發生更嚴重的回調，指數水平可能會高於他們的預期。

隨著市場對美國經濟可能放緩的預期升溫，分析師不但沒有對美國企業的盈利感到悲觀，反而上調了2024年第二季標普500指數成分公司的每股盈餘EPS預期。

據Factset統計，從3月31日至5月30日，第二季自下而上的每股盈餘預期從59.22美元升至59.43美元，升幅0.3%，而這與以往下調盈利預期的情況不同。

在過去五年裡，自下而上的每股盈餘預期在每個季度的前兩個月平均下調2.8%；在過去十年裡，平均下調2.7%；在過去15年裡，平均下調2.4%；在過去二十年裡，平均下調3.0%。

實際上，今年第二季的自下而上EPS預期上升只是自2021年第三季以來的第二次上升，凸顯出分析師看好接下來一季企業的盈利能力。

分行業來看，分析師上調了五個行業的第二季盈利預期，能源產業（+6.2%）領先，下調了六個行業，工業行業（-4.3%）領跌。

本週，週五將公佈的非農就業報告將成為最重要的交易話題，當前聯準會官員指望美國勞動力市場健康放緩以支持年內降息。市場預計，五月非農就業人口將增加18.5萬，較4月的17.5萬有所上升。

投資人也可關注標普製造業PMI、ISM製造業PMI、美國4月JOLTs職缺數據、ADP就業人數、當週初請失業金人數等數據。

台北國際電腦展COMPUTEX 2024將於6月4日拉開序幕，全球1500家科技產業精英參展，屆時各大科技企業的新產品和技術動態有望提振美國科技股和台鏈股等走勢，市場尤其關注輝達黃仁勛與台鏈的合作動向。

在重磅的非農數據前，本週股市交易重點聚集在輝達以及黃仁勛身上。在台灣國際電腦展前，黃仁勛的動作不斷，如透露Blackwell晶片的進展、宣稱AI下一波浪潮是物理AI、造訪多家供應廠商等。

鑒於輝達的影響力和台灣半導體產業鏈在全球的重要地位，本週全球科技股都需留意台灣展會的動向。

通膨和降息方面，繼四月CPI報告後，PCE報告也呈現出令人欣喜的通膨降溫趨勢，前三個月的通膨席卷重來的擔憂已撥雲見日。抗通膨的持久戰報喜，接下來關注非農就業報告，新增就業人數的穩健放緩將有助於維持美股漲勢。