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重磅非農來襲！10年美債殖利率破4.2%
週二（2月10日）素有「恐怖數據」之稱美國12月零售銷售環比持平，不及前值增長0.6%與預期增長0.4%。摩根資產管理首席全球策略師戴維·凱利（David Kelly）認為，消費者活動顯著萎縮，如果剔除退稅或可能實現的「關稅返還支票」帶來的臨時提振，實體經濟的增長動力似乎正在停滯。週一（2月9日）公佈的美國紐約聯儲銀行的消費者預期調查顯示，今年1月消費者對短期通脹和就業前景的擔憂有所減輕。從歷史角度看，整體信心水準仍然非常低。
值得留意的是，勞動力市場同樣顯示出疲態，美國12月JOLTS職位空缺654.2萬人，創五年多新低，遠低於預期725萬人。可以預見的是，一旦人工智慧快速發展下勞動力市場「低招聘、低解雇」持續，將加美國K型經濟分化，進而對未來消費支出構成進一步威脅。
筆者認為，隔夜10年期美債殖利率從4.2%下降至4.13%反映了聯准會貨幣政策趨向寬鬆及美國經濟前景蒙陰。貨幣市場押注聯准會年內降息三次，高於一周前的兩次降息。因此，日內即將公佈的美國1月非農數據尤為重要，若非農數據印證勞動力市場疲軟，尤其是失業率若攀升，則需警惕包括美股在內的風險資產遭到拋售，而黃金或因其避險屬性而受益走強。
10年期美債殖利率：
圖片來源於：tradingview
黃金多頭「狂歡」會否來臨？黃金高波失最大「亮點」
美國實際利率從長期來看與黃金呈現明確負相關關係。從利率角度來看，儘管短期經濟前景令名義利率承壓，但10年期美債殖利率大幅下行空間或將受限。根據美國財政部數據，中國的美債持有量已降至6826億美元，較2013年1.32萬億美元的峰值大幅回落。凸顯去美元化進程仍在持續中。
另一反面，在科技巨頭超額資本支出下，通脹前景同樣存在不確定性，若後續聯准會重啟降息以拯救經濟，屆時料將推升通脹。這或意味美國實際利率處於易漲難跌階段。
更重要的是，黃金於1月底波動性急劇上升，這大大削弱投資者希望在黃金上獲得「穩定」的意願，預計黃金二季度將更多被視為商品的「標杆」，傾向更長時間的整理，並令波動性進一步下降。
但從全年的角度來看，去美元化進程持續，持續的地緣政治和經濟不確定性預示黃金仍將是備受市場關注的品種之一。根據世界黃金協會最新報告，2026年1月全球黃金交易所交易基金（ETF）吸引了創紀錄的187億美元資金流入。推動黃金ETF總資產管理規模達到6690億美元，創下歷史新高。5500美元的黃金價值與美債同等規模，這意味黃金長期趨勢將取決於美國能否重塑美債信任。
黃金技術分析：重點關注4600美元支撐及4月初、6月初的時間窗口
黃金月線圖：
圖片來源於：tradingview
月線圖顯示，黃金於過去兩個分別錄得長上影及長下影線，凸顯市場多空分歧巨大。預計黃金或於二季度出現階段低位，但整體格局或傾向從高波進入低波的整理階段。可重點關注4600美元支撐及4月初、6月初的時間窗口。
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