美國零售數據竟是「虛火」，咋應對？

本周，全世界都在等待美國的零售數據以及美聯儲的經濟展望報告。

美國零售增長或為「恐慌性消費」

美國2025年3月的零售銷售數據顯示，按月增長1.4%，這一數值超過了2月份的0.2%增幅，同時也超出了市場預期的1.3%。該增長率為自2023年1月以來的最高水平。

美國零售增長或受「恐慌性消費」影響，美國消費者紛紛在汽車關稅實施之前採購。其中，3月汽車和零部件銷售環比上漲5.3%。其中，若不考慮汽車銷售數據，零售銷售額增長0.5%，增長的部門主要包括建築材料和花園設備（增長3.3%），運動用品、音樂器械和書籍等（2.4%），餐飲服務（1.8%），電子和家電（0.8%）等。

抵消了加油站下降2.5%和家具下降0.7%的影響。扣除餐飲服務、汽車經銷、建築材料和加油站後的銷售額，則增長0.4%，這個數據通常用于計算GDP。

市場普遍預期，趕在關稅政策實施前提前消費，可能支撐美國第一季經濟勉強實現增長，但這樣的強勁勢頭會在未來幾個月隨著關稅政策的實施而消退，關稅行動將令美國經濟前景轉淡，股市大幅波動，消費者信心大跌。

幾日前公佈的2025年4月密歇根大學消費者情緒指數從上個月的57大幅下滑至50.8點，遠低于市場預期的54.5點，見下圖。

美國經濟研究局（The Conference Board）于今年3月25日發佈的調查顯示，美國3月份消費者信心指數下跌7.2個點，至92.9點，見下圖；

這反映出消費者對收入、商業活動的就業市場狀況短期展望的預期指數更下跌9.6點，至65.2點，為12年以來的最低水平，也遠低于衰退預警臨界值80的水平。

政策不確定性或引發產業發展停滞

除了消費信心引發憂慮之外，英偉達（NVDA.US）和美國超微公司（AMD.US）的公告也引發了資本對于這些芯片股的估值調整。

AI的崛起，成為2024年科技巨頭資本支出計劃的聚焦點，微軟（MSFT.US）、Meta（META.US）、谷歌（GOOG.US）等，均計劃斥巨資建設數據中心。

但是，特朗普關稅政策以及政策的不確定性，令眾多投資計劃被擱置，或重新進行風險評估，這可能放緩數據中心等基礎設施的建設，進一步增加了整條產業鏈的盈利風險。

受此影響，台積電（TSM.US）或將其美國晶圓廠的產品價格提高三成，阿斯麥（ASML.US）新公佈的2025年第1季訂單數據遠低于預期，或都反映了這些憂慮。

美聯儲前景展望增加悲觀氛圍

4月16日，美聯儲主席鮑威爾在發佈會上表示，美聯儲仍專注于實現兩項政策目標：實現最大就業和穩定物價。

儘管不確定性和下行風險增加，美國經濟仍具有韌性，勞動力市場已經處于或接近最大就業，通脹也已顯著回落，並正邁向其2%目標。

但是從鮑威爾對于最近美國經濟數據解讀來看，他的看法似乎不太樂觀：

他表示，相較于去年的強勁增速，第1季美國經濟增長的步伐有所放緩。儘管汽車銷售強勁，但整體消費者支出溫和增長。

此外，第1季進口強勁，反映企業試圖趕在潛在關稅政策實施之前行動預計這將拖累GDP增長。

對家庭和企業的調查顯示，信心急劇下降，前景的不確定性上升，這在很大程度上反映了對貿易政策的擔憂。

外界對美國全年經濟增長的預測正在下調，而且在很大程度上表明，美國經濟將繼續放緩，但仍將保持正增長。

就業市場方面，今年首三個月，非農就業崗位平均每月增加15萬個。雖然與去年相比，就業增長有所放緩，但低裁員率和較低的勞動力增長相結合，使失業率保持在一個穩定的低水平。

與此同時，職位空缺與失業求職者的比例仍略高于1，接近疫情前的水平。工資增長繼續放緩，但仍快于通貨膨脹。總體而言，勞動力市場似乎處于穩固狀態，總體上處于平衡狀態，並不是通脹壓力的重要來源。

物價方面，目前的通脹數據仍高于美聯儲2%的目標，其上周公佈的預估數據顯示，截至3月末止的12個月，整體個人消費支出物價上升2.3%，剔除波動較大的食品和能源類别後，核心個人消費支出價格水平上漲2.6%。

展望方面，他提到，目前特朗普正在貿易、移民、財政政策和監管四個領域實施重大政策變革，對經濟的影響仍高度不確定。

值得留意的是，鮑威爾在講話中強調，到目前為止宣佈的關稅上調幅度遠遠超過預期，對經濟的影響可能也是如此，這將包括推高通脹和降低經濟增長。他目前掌握的調查和基于市場的短期通脹預期指標都大幅上升，調查參與者將矛頭指向了關稅。但長期通脹預期的調查指標在很大程度上似乎仍保持穩定；基于市場的盈虧平衡繼續保持在接近2%的水平。

對于貨幣政策的意見，鮑威爾表示，關稅極有可能導致通脹至少暫時上升。通脹影響也可能更加持久。避免這種結果將取決于影響的大小，以及這些影響需要多長時間完全傳導到物價上，以及最終能否很好地錨定長期通脹預期。

鮑威爾指出，美聯儲的責任是保持長期通脹預期穩定，並確保價格水平的一次性上漲不會成為持續的通脹問題。所以美聯儲的工作是平衡最大就業和穩定物價。

他強調：沒有物價穩定，就無法實現長期強勁的就業狀況，也無法讓所有美國人受益。鮑威爾暗示，在面臨「價格穩定」和「最大就業」的雙重使命發生衝突時，將以應對通脹作為優先項，這被解讀為「鷹派」聲明，同時他暗示如果資本市場出了什麽狀況，美聯儲不會出手幹預。

美股大跌

受英偉達、AMD、蘋果（AAPL.US）、微軟等大型科技股拖累，美股三大指數下挫，其中納斯達克指數下挫3.07%，標普500指數跌2.24%，道瓊斯工業平均指數下跌1.73%。

但財華社留意到，4月17日亞洲交易時段的美股指數期貨在上漲，其中納斯達克100指數期貨現漲超1%，標普500指數和道瓊斯指數期貨的漲幅均在0.8%左右。

美元指數在鮑威爾講話後一度回落，但很快又反彈至99.70以上水平，現回落至99.65，見下圖。

由此可見，在前景不太樂觀，特朗普引發重大不確定性，美聯儲趨鷹態度下，資本的走向也出現分化，投機活動或增加，此時更需要謹慎行事。