黃金走勢：地緣動盪疊加美勞動力市場疲軟，金價緣何不漲反跌？

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地緣政治局勢持續發酵，黃金為何不漲反跌？

週三（1月7日）黃金一度反彈觸及4500美元，但其後漲勢未能延續，最終收跌0.86%，終結連續三日上漲。週四（1月8日）黃金時段內進一步下挫至4415.7美元。儘管黃金跌幅並不大，但在地緣政治持續發酵及美國勞動力數據疲軟情況下金價不漲反跌令投資者感到疑惑。

週三（1月7日）公佈的「小非農」美國12月ADP就業人數增加4.1萬不及預期增5萬；11月JOLTS職位空缺量跌至714.6萬個，少於預期760萬，為一年多來最低。全美失業率錄得4.6%，為4年新高。市場普遍認為，受累於美國關稅及AI發展衝擊，美國勞動力市場短期或難擺脫「不招聘、不解雇」停滯局面，這意味聯准會於2026年有望維持寬鬆的貨幣政策，10年期美債殖利率近日的下跌印證了這點。

另一方面，在委內瑞拉事件後，市場擔憂美國對世界最大島嶼--格陵蘭及伊朗採取軍事措施，地緣政治動盪同樣為提振黃金的避險屬性。

但不能忽略的是，隨著黃金2025年大幅上漲逾60%，市場短期獲利了結意願正在增強。更重要的是，投資者正為大宗商品指數的年度再平衡做準備，這或意味未來數日可能出現價值數十億美元的期貨合約拋售。

彭博大宗商品指數(BCOM)的年度權重再平衡，該機制已於1月8日盤後啟動，將持續至14日。此次調整將黃金權重從20.4%下調至14.9%，白銀權重從9.6%大幅削減至3.94%，迫使追蹤該指數的被動基金進行機械性倉位調整。

花旗集團估算，為滿足再平衡要求，市場或拋售價值約68億美元的白銀期貨，這一規模相當於紐約商品交易所白銀期貨未平倉合約的約12%。黃金期貨的資金流出規模總計將與白銀期貨大致相當。大宗商品基準指數中貴金屬權重的大幅上升，是此次拋售操作的動因。

黃金見頂為時尚早，中國連續14個月加倉黃金

儘管指數再平衡或令黃金、白銀短期迎來回調，但投資者對貴金屬的牛市或仍遠未完結。正如上文提及，聯准會正處於降息週期之中，聯准會主席鮑威爾將於5月任期結束，川普希望聯准會大幅下降利率以緩解美國債務風險。

另一方面，地緣動盪正引發資金加大買入黃金以尋求避險，各國央行購金趨勢未見逆轉跡象。據中國人民銀行數據顯示，中國外滙儲備連升5個月，而央行連續14個月增持黃金。截至去年12月末，中國黃金儲備規模報7415萬盎司，按月增加3萬盎司，增幅與前值相同。各國央行增持黃金以在「去美元化」浪潮中確保儲備資產的安全性，預計這一趨勢仍將在2026年中延續。

綜上所述，黃金短期下跌或更多為短期的獲利了結所致，但由於中期黃金上升趨勢難直接扭轉，黃金的下跌有望成為投資者再度關注黃金的時機。高盛大宗商品策略師認為，2026年黃金是整個大宗商品領域中最佳的投資選擇，如果私人投資者效仿央行進行資產多元化配置，金價很可能超過每盎司4900美元的基準預測。

具體而言，高盛預計金價將在2026年第一季度回調至每盎司4200美元低點，然後在第二季度回升至目前每盎司4400美元以上的水準，第三季度將在每盎司4630美元附近創下歷史新高，並在第四季度末前升至高達每盎司4900美元。

另外，投資者可重點關注週五公佈的美國12月非農就業報告。若數據表現疲軟，將強化市場對聯准會進一步降息的押注，這對黃金起到提振作用。

黃金技術分析：高位整理格局或延續至1月23日前後

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金整體維持於4300-4600美元區間整理，若短期未能有效收復4500美元，不排除下行考驗4400美元甚至4300美元可能。預計高位整理有望延續至1月23日前後。更重要的是，中期多空分界線或位於4309美元，若能持穩該水準，則保持看漲觀點不變。