博通：「拆股遊戲」即將開始

今年以來，博通（NASDAQ：AVGO）一直處於巨大的牛市中：年初至今成長了 91.6%。該公司最近完成了期待已久的對 VMware 的收購，並發布了非常可靠的第四季財報。該股票的交易價格為每股 1060.24 美元，這使得許多規模較小的普通投資者越來越難以偶爾購買股票來持有該股票的全部頭寸。因此，博通很可能在不久的將來進行股份分割。我的猜測是，該公司將宣布以 20:1 的比例進行拆分。

根據博通最近的第四季每股收益報告，截至 2024 財年，博通平均擁有 4.27 億股完全稀釋後的股票。儘管博通制定了強有力的股票回購計劃，但實際上同比增加了400 萬股，這主要是因為博通在 VMware 交易正在進行期間無法執行其全部股票回購計劃。然而，從第四季的電話會議中我們了解到：

2023 財年，我們支出了 153 億美元，其中 76 億美元用於現金股息，77 億美元用於股票回購和註銷。截至年底，我們還剩 72 億美元的授權股票回購計畫。隨著 VMware 交易的完成，我們已根據現有計劃恢復股票回購。自 11 月 22 日 VMware 交易結束以來，股票回購的恢復可能是股價走勢強勁的原因之一。

博通第四季營收為 92.95 億美元，年比僅成長 4%，許多投資者和分析師似乎並不為所動。他們忽略的是，博通的獲利和自由現金流成長速度通常快於營收成長速度，第四季再次出現這種情況：

如圖所示，第四季每股收益 8.25 美元，年增 5.4%。對我來說更重要的是，第四季自由現金流為 47.23 億美元，年增 2.62 億美元，年增 5.9%，佔總收入的比例高達 50.8%。

如此出色的營運和財務表現的結果是博通的季度股息再次大幅增長：增加 14% 至每股 5.25 美元（按年計算每股股息 21 美元）。

正如您從上圖中可以看到的那樣，博通能夠透過有機成長和併購實現成長，並在整個週期中提供強勁的利潤率，這使其成為整個標準普爾 500 指數中股息成長最好的股票。

由於收購 VMware 的影響相當大，博通沒有給出通常的季度指引，而是發布了 2024 年全年指引：

綜合收入預計為 500 億美元（年增 40%）。

總體而言，基礎設施軟體部門預計將產生 200 億美元的收入（佔總收入的 40%），其中 120 億美元來自 VMware。這項估計僅基於 VMware 11 個月的貢獻，不包括來自 VMware 的約 20 億美元收入。博通計劃剝離 VMware 的 EUC 和 Carbon Black 部門。

預計矽收入將從中個位數成長到高個位數，這主要是由生成型人工智慧推動的。

博通還計劃將「目前超過 60% 的永久許可證安裝基數轉換為到 2024 年末大部分將由訂閱的許可證基數」。雖然這一轉變很可能會導致軟體部門的收入短期下降，但預計這項策略實際上將加速 VMware 在未來三年的收入成長。

博通也預計在 2024 財年花費約 10 億美元來消化 VMware。該公司預計 VMware 2024 財年的支出運行速度將達到每季約 14 億美元。這將比去年同期下降 40%，這也是執行長 Hock Tan 如何始終如一地想辦法從收購中獲得更高利潤的另一個例子。

Broadcom 極高的股價使 20:1 的股票分割合理化。股票分割本身並不會創造價值。不過，我認為有兩個好處：從心理上來說，投資人喜歡股票分割；較低的股價可能會鼓勵許多小投資者開始累積股票。

無論如何，博通的整體投資論點仍然很棒。展望未來，我認為：博通將繼續強勁增長其收入、盈利和自由現金流，維持和增長其本已強勁的利潤率，並以可觀的回報股東業務中最佳的股息成長以及大量的股東回購。股票分割將完全符合管理階層的股東友善政策。