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微軟：贏者通吃，還是泡沫一場？

美股研究社

更新於 2024-3-28 11:20

審核人

Block Tao

3 月 13 日，微軟公司（NASDAQ：MSFT）宣布，其 Copilot for Security 工具將於4 月 1 日起向客戶廣泛提供，並具有新的增強功能。 Copilot for Security讓網路安全專家能夠利用生成式人工智慧完成各種任務，包括事件總結、漏洞評估和資料共享。在這方面，微軟強調了該工具新增的幾項功能，例如客製化提示書、支援多種語言、與第三方服務整合以及詳細的使用報告。

該業務對微軟的投資者來說擁有巨大的、可以說是被低估的長期潛力。此外，隨著網路安全產業的不斷發展和重要性的不斷提升，該產業將在 2024 年迎來加速發展的商業勢頭。事實上，根據各種資訊長調查，2024 年的 IT 預算將有所成長，而在 IT 領域，網路安全的需求預計將超過更廣泛的軟體支出。

就背景而言，微軟今年迄今的表現明顯優於大盤。自今年年初以來，微軟股價上漲了約 11%，而標普 500 指數 ( SP500 ) 的漲幅約為 8%。

微軟的網路安全業務非常龐大。事實上，以收入計算，微軟是全球領先的網路安全公司。 2023 年，微軟披露該集團來自網路安全垂直領域的收入超過 200 億美元。到 2024 年，這一數字可能會成長到 250 億美元左右，根據同業預測，產業年增 25%。

此外，假設網路安全成長動能預計將持續下去，到 2025 年，這一數字預計將躍升至 300 億美元以上。根據該公司披露的信息，對2020 年微軟的網路安全成長進行建模，值得注意的是，從2020 年到2024 年（預期），複合年增長率約為40%，而更廣泛的群體的複合年成長率約為15%。

從更具結構性成長的角度來看，投資者應該考慮到網路安全市場繼續有吸引力的擴張。事實上，Gartner 預計網路安全產業的總潛在市場 (TAM)到 2023 年將突破 1,880 億美元，年增約 13%。此外，預計未來 5 年將持續兩位數以上的年成長率，因為網路安全預計將在整體 IT 支出中佔據越來越大的份額。

推動這一趨勢的因素有很多，包括數位化對企業和個人的重要性日益增加、雲端運算的興起、網路攻擊的數量和複雜性不斷增加，以及保護商業機密的監管要求。憑藉著在各個重要網路安全領域佔據市場份額的悠久歷史，微軟正在鞏固其作為數位保護「一站式商店」的地位。此外，微軟在身分保護和雲端工作負載安全等一些較新元件方面的實力不斷增強，進一步凸顯了該公司在網路安全領域的地位。

對於微軟正在網路安全市場佔據份額的原因有很多值得注意的論據，而微軟的成長可能會顯著超越更廣泛的市場背景，有可能在未來 5 年內實現 20% 的複合年增長率。首先，微軟在企業市場擁有龐大的客戶群，滲透到各種產品、作業系統、生產力工具和雲端服務的龐大安裝基礎。這種廣泛的覆蓋範圍使微軟能夠跨多個平台無縫整合其安全解決方案，使企業更容易採用和實施微軟的安全措施。

其次，這與第一個論點相關，微軟的安全解決方案與其產品組合（例如 Windows、Office 365 和 Azure）緊密整合。這不僅透過直接從產品供應商購買網路安全保護作為附加元件來改善客戶體驗，而且還增強了微軟相對於網路安全同行的競爭優勢，因為微軟對產品/客戶資料的深入了解可以提高網路安全產品開發的研發能力。

第三，微軟在人工智慧催化合作和開發方面的廣泛領導地位為該公司的網路安全產品帶來了好處，因為該技術能夠更有效地檢測、分析和回應威脅。最後，微軟提供全面的網路安全產品組合，提供廣泛的安全解決方案，涵蓋身分、安全和存取管理以及威脅和資訊保護。這使得微軟成為許多組織的一站式網路安全商店。

將 (i) 存取管理、(ii) 端點安全以及 (iii) 安全性和事件管理作為著名網路安全細分領域的關鍵參考應用，值得注意的是，微軟是唯一一家在所有細分領域運營的公司。據 Gartner 稱，該公司處於領先地位。另一方面，大多數競爭對手的優勢領域相當狹窄：Okta在存取管理方面實力雄厚；CrowdStrike和 SentinelOne擅長端點安全，Splunk 擅長安全資訊和事件管理。

進入 2024 年，IT 預算的預測看起來越來越樂觀。第三季會議討論的觀察結果支持了這一樂觀趨勢，顯示新客戶的銷售週期更短，現有客戶的發票更快。這項變更對於網路安全資金尤其有利。由於地緣政治緊張局勢加劇以及 GenAI 進步帶來的複雜安全挑戰（例如深度造假、資料損壞和對抗性威脅），對有效網路防禦的需求變得更加迫切。 Qualys報告指出，2023 年漏洞數量達到驚人的 26,447 個，比 2022 年增加，也標誌著漏洞數量連續第七年增長。此外，2023 年勒索軟體事件年增72% ，攻擊者迅速採用新的 GenAI 技術來更有效地製作惡意軟體。

鑑於這種日益嚴重的安全風險，Piper Sandler 2024 年 CIO 調查（2023 年 12 月 11 日發布）顯示了網路安全支出的強勁前景，這是 IT 預算規劃者的首要任務。該調查強調了雲端安全、端點安全、威脅情報以及網路偵測和回應等領域的大量投資，這與 CrowdStrike 的專業領域非常吻合。同樣，瑞銀、傑富瑞和摩根士丹利的調查預計網路安全預算將激增，強調解決 GenAI 相關安全挑戰的重要性。

基本的結論是，預計 2024 年對網路安全解決方案的強勁需求在過去一個季度應該不會改變。因此，總體而言，微軟的網路安全業務到 2024 年將年增 20-25%，總銷售額成長至 250 億美元。

微軟是全球最大的網路安全供應商，年收入約 250 億美元。就這一點而言，隨著網路安全領域不斷發展並變得越來越重要，它有望在 2024 年實現快速商業發展。最近的 CIO 調查顯示，今年 IT 預算預計將擴大，網路安全將成為超越其他軟體支出的焦點。因此，預計 2024 年微軟網路安全業務收入將年增 20-25% 似乎是可行的。

但要注意的是，投資人不能直接投資微軟的網路安全業務。因此，了解微軟股票的更廣泛估值背景非常重要。微軟看起來估值很高，其EV/ EBIT 約為 30 倍，這表明 IT 產業溢價 45%。