科技股狂歡頂點未至？高盛說「彈藥」還很充足

投資慧眼Insights -近期美股科技股屢創新高引發市場擔憂，但高盛集團兩位專家從基本面和流動性角度分析指出，當前上漲具有合理性，尚未出現泡沫化特徵。

【圖源：TradingView；2025年納斯達克100指數走勢】

「這次不一樣！」——獲利支撐的牛市邏輯

高盛策略師彼得·奧本海默認為，此輪科技股上漲與歷史泡沫期有本質差異。 “科技業的估值正變得捉襟見肘，但尚未達到歷史泡沫時期的水平。”

關鍵差異在於，本輪上漲由強勁的獲利成長驅動，而非單純投機。數據顯示，納斯達克100指數的預期市盈率為28倍，高於其十年平均水平的23倍，但奧本海默強調，龍頭企業擁有“異常強大的資產負債表”，這與過去泡沫時期形成鮮明對比。

從流動性視角，高盛資深宏觀交易員保羅·斯基亞沃內指出，風險資產尚未顯示轉向避險的訊號。數萬億美元資金停泊在貨幣市場，形成“不斷擴大的買家宇宙”，為市場提供持續支撐。他類比2010-2011年情況，當時標普500指數在流動性推動下上漲30%，完全無視疲弱宏觀數據。 「在市場風向改變前，繼續追逐風險」仍是目前可行策略。

未來機會與風險並存，多角化配置是關鍵

儘管樂觀，高盛專家也提示需要關注潛在風險。未來幾週市場將進入「日曆壓縮」階段，財報季和聯準會會議等關鍵事件密集，可能引發市場波動。

斯基亞沃內預計，市場可能迎來「連續降息和獲利加速」的組合，但最大風險仍是聯準會降息路徑不如預期。

從更大格局來看，斯基亞沃內提出需關注銀行、企業、消費者和政府「四張資產負債表」。他指出，西方國家政府資產負債表已結構性惡化，市場呈現「戰爭經濟」特徵，對黃金、科技股等資產形成利好，但利空長期公債。

在這種背景下，各國央行可能被迫採取殖利率曲線控制措施，這通常會帶來貨幣問題。奧本海默建議，投資人應在樂觀中保持謹慎，透過多元化投資規避漲勢過於集中的風險。特別是人工智慧領域競爭加劇，可能影響個別公司的獲利前景。

綜合而言，目前科技股在基本面和流動性雙支撐下仍有空間，但投資人需保持警惕，合理分散風險，為潛在波動做好準備。