金油比創逾五年新高、10美債殖利率破4%，這一風險不得不防！

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美國地區銀行危機引恐慌，會否成為「最後一根稻草」？

週四（10月16日）儘管有消息顯示川普已準備好與中國國家主席習近平會面，並指美方可能會延長關稅休戰期限，以換取中方推遲實施新的稀土出口管制，於在未來數周進行磋商。然而美中貿易巨大的不確定性仍廣泛打壓市場風險情緒，加之美國政府停擺持續，投資者對美國經濟前景的擔憂愈發升溫。

VIX恐慌指數飆升逾22%，創近五個月以來新高。資金流入美債尋求避險，10年期美債殖利率跌穿4%至3.975%，創4月7日以來最低。與此同，期權市場交易員正押注聯准會在年底前至少進行一次50個基點的大幅降息，這一預期比利率互換市場當前定價的兩次25個基點降息更為激進。期權市場是觀察交易員預期的重要窗口，近期跡象清晰地指向了對聯准會採取更激進行動的押注。

VIX恐慌指數：

 圖片來源於：tradingview

雪上加霜的是，除卻美中貿易、政府停擺外，市場隔夜再添利空。週四（10月16日）美國兩家銀行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp先後表示，向投資不良商業抵押貸款的基金提供貸款時遭受詐騙，鑒於信貸市場和銀行業的問題會迅速影響整個經濟，週四大大小小的銀行遭遇的拋售可能會對投資者的風險情緒造成打擊，因為他們還面臨著貿易局勢和政府長期停擺導致關鍵經濟數據缺位的問題。

筆者提醒，信貸市場中出現任何警示信號都不應被忽視，隨著銀行壞賬消息衝擊華爾街，這一最新狀況將為聯准會降息鋪平道路。不良貸款是早期預警信號，表明央行是時候放鬆貨幣政策了。

值得留意的是，2023年3月，美國自2008年以來首度出現銀行倒閉，導致兩年期國債收益率下跌逾一個百分點。2024年1月31日，紐約一家小型銀行的股價暴跌也引發了國債反彈。

金油比創逾五年新高，後市如何研判？

筆者提醒，黃金目前正處於強勁升勢之中，自4月7日對等關稅以來累計上漲近50%。全球央行持續購買黃金對沖美元信用風險是推動金價走高的主要力量，然而近段時間黃金的持續拉升則更多得益於避險情緒升溫。相較而言，國際油價節節敗退，WTI原油自6月下旬以來累跌近30%。

金油比：

 圖片來源於：tradingview

金油比指標正揭示出當前市場焦點，金油比指的是用每盎司的黃金價格比上每桶原油價格所得的比值，黃金、原油均以美元計價。另外，市場往往通過觀察黃金、原油關係，從而預測全球風險結構變化。目前金油比處於76.27，創逾五年以來新高，超歷史上大部分時期，凸顯市場潛在的風險不容忽視。

考慮到全球經濟前景因貿易局勢蒙陰，加之主要國家利率或更長時間維持相對高位以及歐佩克+持續增產，油價短期或難見大規模拉升，這意味隨著黃金的加速上行，市場風險亦隨之走高。

值得留意的是，當前市場最大的博弈點在於美中貿易前景上，中國祭出稀土管制出口這一大招，其目標直接指向當前正處於火熱階段的美國科技巨頭行情。

可以預見的是，一旦美中衝突升級，AI前景將受挫，美股回調風險大幅增加，屆時導致更廣泛的金融衝擊。而若美中貿易延期以換取更多時間、準備貿易脫軌，則市場避險情緒有望階段性回落。

綜上所述，筆者認為風險資產在經歷近七個月以來的大幅上漲後，投資者宜適度控制倉位以應對潛在的金融衝擊。另外，前期大幅上漲的科技板塊或迎來較長期的調整，市場後續焦點或更多轉向與經濟前景相關的順週期板塊。就黃金而言，考慮到去美元化進程尚未衝擊，一旦短期出現大幅回落，反而是值得關注的時機。