標普500指數逼近歷史高點之際,看美債如何牽動美股走勢

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當標普500指數逼近歷史高位,彭博策略師Simon White揭示一項關鍵法則:當中長期美債淨發行量(新發減到期)觸及財政赤字100%時,股市必然停滯或下跌。2008、2015、2018及當下等市場動盪期均驗證此現象。

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【圖源:TradingView】

目前中長債淨發行佔赤字比例達100%,長債獨佔80%,但政府債務總發行成長率卻在放緩。 這種組合對股市形成雙重壓制:中長債發行嚴重擠佔市場流動性,而財政刺激無力抵銷其衝擊。歷史數據顯示,當中長債佔比超85%且總發行疲軟時,標普500後續表現持續弱於趨勢。

2023年的成功經驗值得參考。當時聯準會逆回購工具(RRP)囤積逾2兆閒置資金,時任財長耶倫轉向增發短債,促使貨幣基金將RRP資金轉化為短期公債。此舉既補充財政缺口,也釋放市場流動性,最終推動兩年多頭。關鍵機制在於短債提供"低速流動性",對風險資產擾動較小。

回購市場的升級強化了關聯。隨著抵押品估值和清算機制優化,國債成為高流動性回購抵押品,總債務發行成長與股市表現形成緊密正相關。但當前困境在於:短債供給嚴重不足,難以緩解中長債的流動性擠佔。

轉向短債看似解方,卻暗藏風險。現任財長耶倫曾批評該策略推高借貸成本及通膨風險。美國年付息支出已突破兆美元,縮短債務期限將放大通膨壓力。同時,猛增短債供給或加劇固收市場波動,推動殖利率曲線陡峭化。

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