「科技牛」迎大考！市場在傑克遜霍爾會議前「下注」，美股應抄底OR逃頂？

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市場此前普遍預計美股將於8月份迎來調整，而本周隨著沃爾瑪（Walmart）、家得寶（Home Depot）和Target等大型零售商業績的公佈，美股二季度本財報季將基本結束，標普500指數成分股公司二季度的利潤預計將同比增長約12%，遠高於分析師在7月初預測的5%的增幅。

然而，隨著利好的不斷釋放，美股亦從不斷刷新歷史高位的勢頭中停歇，標普錄得連續四日下跌，交易員買入「災難」看跌期權 防範美國科技股崩盤風險。面對即將迎來的重磅傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會及輝達財報，美股投資者應該抄底OR逃頂？

資金拋售大型科技股轉投防守股，AI泡沫論浮現

週三（8月20日）美國三大股指普遍承壓，標普500指數呈「陰跌」形勢，連續四日向下，累計跌1.1%，市場資金從大型科技股中流出，轉入金融、防守股等。10年期美債殖利率連續兩日下跌，因市場仍預計聯准會下個月降息25個基點的概率高達85%，且預計到年底前還會有一次25個基點的降息。

毫無疑問，市場最為關注的是此次科技股的承壓下會演變為更大規模拋售抑或是「科技牛市」中途短暫的停歇？

麻省理工學院研究人員的一項研究發現，95%的組織在人工智慧投資上沒有獲得回報。

另外，OpenAI執行長薩姆•奧特曼（Sam Altman）近日警告稱，AI市場可能正處於一個類似於1990年代未網路泡沫的情況。

面對（AI）熱潮可能出現泡沫的擔憂不斷升溫。可以預見的是，一旦這種擔憂情緒加劇，較4月觸及的年內低點飆升50%以上的科技巨頭將迎來大幅回檔，進而導致企業可能縮減研發預算，創新放緩，最終產業可能從盲目追逐 AGI（通用人工智慧），回歸到更具實用價值的AI 工具開發。

根據倫敦證券交易所Datastream的數據，科技行業的市盈率近期已達到未來 12 個月預期收益的30倍左右，為一年來的最高水準，而科技股在標普500指數總市值中的占比也接近2000年以來的最高水準。

再者，在股市傳統上動盪的時期，投資者也可能正在削減股票敞口。根據《股票交易者年鑒》(Stock Trader's Almanac)的數據，8月和9月是過去35年來標普500指數平均表現最差的月份。

Jackson Hole全球央行年會&輝達財報，FED會議紀要揭示通脹風險

儘管美股影響因素眾多，但就上述問題而言，市場短期最為關注的兩大焦點無疑為週五（8月22日）即將舉行的傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會及下周的輝達財報公佈。簡單而言，市場的焦點在於市場流動性及科技企業盈利預期。

筆者認為，或許很難從現階段衡量流動性與企業盈利之間誰更重要，但毫無疑問的是，由於科技巨頭加大資本支出，這一確實明確下很難扭轉市場對於盈利預期的不斷提升。

可以預見的是，在流動性充裕、金融市場並無系統性風險情況下，一旦輝達財報強勁，將重新點燃市場對AI主題的熱情，進而令科技股可以以更溫和的方式完成對高企的估值、擁擠的倉位的調整。

因此，筆者認為市場真正重要的影響因素仍在於鮑威爾全球央行年會上對後續貨幣政策路徑的表述。

週四（8月21日）淩晨公佈的聯准會7月會議紀要顯示，多數官員認為，通脹風險超過就業風險，並提到，關稅的影響全面展現出來還需要一段時間，預料現在降息為時過早。政策制定者指出，經濟面臨的威脅不斷上升，但多數認為目前的立場適當。

幾名官員預計，企業會將關稅轉嫁給消費者。有與會者則表示，等待關稅對通脹的影響完全明朗後再調整貨幣政策，既不可行、也不合適。幾名官員稱，當前利率並沒有比中性利率高出多少。

筆者認為，聯准會或將於9月預防性降息25基點，不過，考慮到通脹粘性，鮑威爾或將盡可能平衡FED雙重目標，以保持接下來的幾次FOMC會議保持最大靈活性。

在9月17日的美聯儲會議之前，還將發佈一次就業報告和一次CPI報告。而FED的關注點或更多在於服務業對通脹的影響以及失業率是否出現快速的攀升。

綜上所述，筆者認為美股存在階段性回調的風險，在當前階段而言，下行風險較上行風險要大，投資者宜控制好倉位。不過，考慮到美中貿易談判將於11月見分曉，這意味近三個月貿易關稅仍大概率趨向緩和，預計科技牛市在此輪調整後有望繼續。

標普500指數技術分析：6100點為中期多空分界線

標普500指數日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，標普500看跌動量正在加強，而中期多空分界線或位於6100點附近，這意味若此輪調整最終企穩於6100點上方，後續仍有望進一步反彈挑戰6500點甚至6800點水準。值得留意的是，若標普500開啟調整，投資者可關注下一個時間節點9月12日。就短期而言，若6280點支撐水準，需警惕引發拋售加劇可能。