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    春節後最猛的出其不意!

    格隆匯
    更新於 2024-2-21 06:12
    Esteban Ma

    今年1月央行突發釋放「雙降」利好時,筆者就在疑惑為何不降MLF利率?彼時市場給出的解釋是在穩匯率和穩經濟中選擇了前者。

    年後開工第一天,MLF利率繼續按兵不動,市場降息預期再一次落空。這樣一來,錨定MLF利率的LPR也大機率按兵不動。

    萬萬想不到的是,央行使出了出其不意的非對稱降息一招,一年期LPR利率按兵不動,但將5年期LPR調降25個基點,單次降幅是史上最大。

    不同尋常的手段背後一定有別樣的訊號。

    1 史上最大單次降幅!

    2月20日,央行公告公佈1月LPR數據,其中1年期LPR維持3.45%,5年以上LPR為3.95%,較上月下修25BP,為史上最大降幅。

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    這麼一來,單獨調降的5年LPR和1年LPR利差只有50BP,是LPR改革以來差距最小。

    為什麼要單邊調降5年LPR利率?

    其實歷史上曾發生三次MLF利率不變,但LPR下降的先例,分別是2019年9月、2021年12月、2022年5月。其中前兩者調降的都是1年期LPR,只有2022年5月才是單獨下調5年LPR15bp。

    更值得一提的是,雖然2022年5月MLF利率不變,但三個月後就降息,並且2022年8月LPR是不對稱降息,5年期LPR比1年期LPR多降10個基點。

    2022年發生了什麼事?當時正處房地產業快速出清時期,企業和居民的中長期貸款意願都比較低迷。

    這次在MLF利率按兵不動的情況下,市場早就有單獨調降LPR利率的預期,但沒想到只下調了5年期LPR,並且降幅還是歷史單次最大。

    易居研究院研究總監嚴躍進指出,這次最大的亮點是,LPR的下調幅度非常大。從歷史上8次五年期LPR的下調幅度一般都在5-15個基點。這次一次性下調了25個基點,屬於史上降息最猛的一次。

    “這是最大的信號。換而言之,歷史上最大的降息週期開啟。此次降息有助於進一步促進房貸申請和消費,其對於後續購房市場的活躍等也都有積極的作用。”

    的確,從春節消費數據來看,雖然消費客單價較低,但總歸是弱復甦。反觀房地產市場,彷彿被人踢了要害部位…

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    總歸是體量龐大的產業,人心要穩,最關鍵的一點就是看這個產業的修復情況。

    對於單獨調降5年期LPR,東吳證券團隊認為,在穩匯率與穩經濟的選擇題中,央行給了「降」心獨具的答案:一是「救急」地產,釋放積極的貨幣政策訊號;二是「革新」思路,在匯率壓力下重視實體經濟與政策彈性。

    申萬宏源也持類似的觀點,一是為地方融資平台債務置換留出空間,二是為「三大工程」的推進降低融資成本,三是進一步扭轉居民購屋預期。

    2 A股關鍵看上市企業獲利?

    回到投資角度來看,之前半夏投資創辦人李蓓論述A股牛市的四個階段中的第三個階段就是:隨著財政政策持續發力,城中村改造逐漸落地,拆除的房票安置帶來部分購屋需求,中國經濟進入持續復甦,地產銷售回暖,房價企穩回升,基本面和企業盈利推動市場上漲。

    這個階段會到來嗎?

    其實一切歸根究底都是企業的獲利是否有改善的趨勢。從去年11月的工業企業利潤總額的回升大超市場預期,恰好那時北上資金開始重新淨流入A股進行博弈。

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    東吳首席經濟學家陳李也認為單純的平準基金來穩定資本市場不夠,因為大家對資本市場擔憂是對基本面企業獲利的擔憂。

    具體時點在什麼時候呢?

    陳李的看法是市場的相對底部可能在3月到4月,屆時是3月重磅會議召開,屆時出台比較大的穩定經濟的政策的機率相對大一些。同時3月也是聯準會發布會議紀要的時期,內外在因素結合下,市場的不確定性會得到一定程度的消除。

    話說到這裡,股市的上漲一定跟企業獲利有關嗎?

    3 日股、德股為何創新高?

    從美股2023年的表現來看的確是這樣的。據中金團隊拆解美股估值和獲利貢獻數據來看,科技龍頭股75%的漲幅中,獲利更是貢獻了36%,獲利貢獻占主導。

    但日本經濟已連續兩季出現負成長,2023年的名目GDP成長率更是下滑至全球第四位,被經濟疲軟的德國反超,日股卻持續創新高,重回34年新高。

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    更扯的是,德國經濟更弱,失業率、PMI數據等數據沒有一個能拿出手,甚至德國央行都出來蓋棺定論:德國經濟可能陷入技術性衰退,但德國DAX卻從去年11月以來收出月K線四連漲,累計漲幅高達15%。

    A股唯一一隻追蹤德國DAX指數的德國ETF也收出月線四連陽。

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    (本文內容均為客觀資料資訊羅列,不構成任何投資建議)

    這究竟是為何?

    其實GDP從來都不是衡量國家經濟的絕對指標,一個國家經濟好不好最終看的是利潤,落腳到上市公司也是同理,一個企業好不好更重要的是賺了多少錢。

    日本上市企業2023財年的淨利預期為43.5兆日圓,較上財年成長13%,比去年5月的財年初預測提高3.5兆日圓,預計連續三年刷新歷史最高紀錄。

    回到德國股市表現來看,德國DAX指數由德國市值前40指數組成,但DAX指數並不能全面代表德國經濟。該指數中的40家公司的銷售額僅佔全德銷售額的17%。事實上,德國在全球經濟中經營狀況對DAX股指的影響更為重要,尤其德國公司在美國的經濟狀況。

    格隆匯追蹤海外股市研究員的一個觀點值得參考,他對於德國DAX指數逆勢大漲的看法是:德國企業大部分都全球化了,歐元貶值,帳面獲利就會增加,股市就會上漲。這一點在日股上同理。

    * 本文內容僅代表作者個人觀點,讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前,您應該尋求獨立財務顧問的建議,以確保您了解風險。差價合約(CFD)是槓桿性產品,有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人,請謹慎投資。查閱詳情


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