小鵬力求上進，卻難展翅？

在已經上市的「新勢力」當中，小鵬汽車-W（09868.HK）是相當勤奮上進的代表：2018年至今大約六年，發佈十款車型（包括改款和限量版），到現在依然在市場上提供六款車型。此外，除了尋求產能擴張以及智能技術與平台升級外，還不斷地拓展内外市場。

儘管今年以來遭遇阿里巴巴（09988.HK）減持，根據港交所的權益披露數據，到2024年3月22日，阿里巴巴或合共持有小鵬的7,592萬股，佔已發行的有投票權股份百分比為4.94%，而在2023年末時阿里系的持股數為1.42億股，但近年小鵬與其他同行達成戰略合作，吸納更多的產業投資，或可抵銷相關的負面影響。

這不，剛剛小鵬（XPEV.US）與大眾汽車宣佈：雙方訂立電子電氣架構技術戰略合作框架協議，將基於小鵬汽車最新一代電子電氣架構，聯合開發並將其集成到大眾汽車在中國的CMP平台上。預計雙方聯合開發的電子電氣架構將從2026年起應用於在中國生產的大眾汽車品牌電動車型。

小鵬最近的戰略合作

小鵬與大眾汽車集團的戰略技術合作早在2023年7月已經開始。

大眾汽車集團早在1984年就在中國建立第一家合資企業——上汽大眾；1991年，在長春成立一汽-大眾汽車有限公司；2017年成立大眾汽車（安徽）有限公司，專攻新能源汽車的研發和制造。2021年，奧迪一汽新能源汽車有限公司成立，專注生產豪華純電動車型。2023年，大眾汽車集團（中國）與合資企業的全年汽車交付量達到323萬輛，是中國非常重要的外資汽車品牌。

小鵬於2023年7月26日宣佈，以每份ADS 15美元的價格，向大眾汽車發行相當於其交易完成後4.99%的A類普通股，總值約7億美元。

同時，雙方達成戰略技術合作，小鵬汽車和大眾汽車集團將基於各自核心競爭力和小鵬汽車的G9車型平台、智能座艙以及高階輔助駕駛系統軟件，共同開發兩款B級電動汽車車型，以大眾汽車品牌在中國市場銷售。相關車型預計將於 2026 年開始投產。

此外，雙方還將在多個領域探索其他潛在的戰略合作，包括未來電動車平台、軟件技術和供應鏈方面的合作。

2024年3月11日，小鵬汽車與大眾汽車集團簽訂平台與軟件戰略技術合作聯合開發協議，加速兩款B級純電汽車的聯合研發，並為未來雙方更廣泛、深入的戰略合作奠定基礎。作為聯合開發協議的重要組成部分，小鵬汽車與大眾還就雙方車型及平台的共用零部件訂立了聯合採購計劃，目的是通過規模優勢和大眾的供應鏈能力，降低平台成本，發揮協同效應，提升雙方共同開發B級純電車型的產品競爭力。大眾希望與小鵬合作縮短產品開發周期，提高效率和優化成本結構。

所以，這次的合作是之前合作的延續。

除此以外，小鵬於2023年8月27日與滴滴及滴滴的全資子公司簽訂購股協議，通過小鵬新發行A類普通股的對價收購小橘集團的全部已發行股本，後者預計能經營滴滴之前開展的智能汽車開發業務。小鵬與滴滴同時簽訂了滴滴戰略合作協議，在研發新款智能電動汽車、小鵬智能電動汽車在滴滴共享出行平台上的運營、營銷、金融和保險服務、充電、自動駕駛以及國際市場的聯合開發等方面開展合作。到2023年11月中，小鵬向滴滴發行了5816萬股A類普通股，滴滴的智能汽車開發業務也由小鵬全資所有。

阿里巴巴對小鵬更傾向於財務投資，因此在其需要進行財務管理時縮減投資規模實屬正常。但是在阿里巴巴減持的同時，小鵬拓展與產業内巨頭例如大眾的合作，並吸納其進行戰略投資，這重意義就不一樣了——更有利其進行產業升級，而且由於雙方能通過戰略合作互惠互利，投資也更為穩定。

努力拓展海外市場

除了與大眾汽車集團的戰略合作備受關注外，小鵬最近的一系列出海舉措也引發熱烈討論。

小鵬於2020年12月起率先進入挪威，到2022年，已在挪威、丹麥、荷蘭、瑞典等北歐國家設有門店，於2023年先後在挪威、荷蘭、瑞典和丹麥設立交付和服務中心。

2024年2月22日，小鵬與阿聯酋經銷商集團Ali&Sons建立戰略合作夥伴關系。到目前為止，小鵬汽車在中東非市場已經與阿聯酋經銷商集團Ali&Sons、埃及RAYA集團、阿塞拜疆SR集團、約旦T Gargour&Fils集團、黎巴嫩Gargour Asia SAL集團達成戰略合作夥伴關系，小鵬汽車多款車型將於第二季度起在中東非五國上市並交付，其中小鵬P7、G9將於第1季在約旦、黎巴嫩交付，第3季在埃及交付，第3季開始在阿聯酋銷售小鵬G6和G9兩款SUV車型。

2024年3月下旬，小鵬汽車宣佈又有東南亞地區優質經銷商，包括新加坡Premium Automobiles和馬來西亞Bermaz Auto等經銷商集團，加入小鵬汽車合作夥伴行列。小鵬汽車將在泰國、新加坡和馬來西亞三國推出小鵬G6的右舵版本，並於今年第三季度開始交付。

此外，小鵬汽車表示會在2024年擴張德國、英國、意大利和法國在内的歐洲市場。2024年3月28日，小鵬汽車宣佈進入德國市場，推出小鵬G9上市版和小鵬P7上市版，將於5月起正式銷售，小鵬目標是在今年底在德國新能源汽車市場所在車型區間實現3%的市場份額。根據小鵬4月9日發佈的公眾號，已有近千台G9發運德國，出口總值超5億元人民幣。

而在最近的4月，小鵬宣佈與香港的森那美汽車集團和澳門的新恒康集團合作，將小鵬汽車引入香港和澳門，小鵬的重點車型G6和X9等將於5月中旬推出香港，預計今年第3季交付，同時會向澳門地區市場引入G9、X9、G6和P7i等車型，左舵車款將於今年5月交付。

可以說，小鵬的内外市場擴張並沒有停下腳步，而是越走越快。但是，這些努力在短期内未必能結出碩果。

難題在哪里？

新能源汽車的需求增長或放緩，主要因為在近年利好政策的支持下，新能源汽車的消費增速持續走高，到如今，國内新能源汽車的滲透率已上升至目標水平，2024年第1季新能源汽車銷量佔全國汽車銷量的佔比已由2023年第1季的26.10%提高至31.10%，但略低於2023年全年的31.55%，或與今年以來多個城市推出放寬燃油車上牌的措施有關。

此外，由於汽車為耐用品，最近幾年的強勁銷量增長可能意味著要多幾年才能迎來置換潮，新能源汽車的銷量增長或將趨於平穩，而不會像過去幾年那樣高速增長。

2024年第1季，全國汽車銷量按年增長10.60%，至672萬輛，其中新能源汽車的銷量按年增長31.80%，至209萬輛，儘管新能源汽車銷量增幅依然比整體汽車銷量增速高出20個百分點，但從圖中可以看出，兩條增長曲線的差距正在縮小，反映新能源汽車的銷量增速將走向穩定。

在全國新能源汽車銷量增速常態化的背景下，眾多現有品牌和新晉品牌都在推新車、做營銷，務求要在這個市場立住腳。除了最近高調登場的小米SU7外，問界也一直進取地要實現遙遙領先。

見下圖，2024年以來，小鵬的交付量（紫色柱）一直被同行「遙遙領先」。

1月1日，小鵬的大七座車型X9正式上市，起售價35.98萬元人民幣，並在當月開啓交付。而在今年3月時，小鵬已經透露，正式進軍10-15萬元A級車全球市場，預計首款產品於2024年第3季上市。

但是，其他新勢力比小鵬更加進取。蔚來（09866.HK）也將推出經濟型車品牌「樂道」，聚焦15-25萬價位，或會在5月中旬發佈品牌，第3季發佈新車，第4季交付。另外蔚來（NIO.US）的2024款ET7也將在4月30日開啓交付。

其他新勢力也沒閑著，哪吒L將於4月上市並交付；零跑（09863.HK）最近也發佈新車C10，起售價12.88萬元，同時發佈全新C11、全新C01和全新T03。理想（02005.HK）3月份剛剛發佈並開啓交付MEGA——一款家庭用MPV，又將在2024年4月18日（明晚）發佈L6。問界全新的M5也將在4月下旬開啓預訂……

從宏觀層面，面對内部需求增長或放緩、外部貿易障礙（歐洲部分地區或出台措施增加來自亞洲的進口產品成本）等問題，從行業層面，面對同行競爭更加激烈，發憤圖強的小鵬前景仍面對不小的阻力。2023年，小鵬的汽車銷售業務收入同比增長12.77%，汽車銷售營業成本卻按年增長26.52%；汽車銷售業務毛虧率達到1.60%，而上年還是毛利率9.45%，可見在競爭之中，小鵬要實現盈利並不是那麽容易。

2024年，新能源汽車業界的競爭只會更加激烈，小鵬中短期的盈利前景仍不太樂觀。