【IPO前哨】從新三板到港股，康晉電氣的資本「馬拉松」

近期，新三板掛牌公司康晉電氣(873863.SH)向港交所遞交了招股說明書，叩響了港交所的大門。

康晉電氣的上市之路可謂一波三折。2020年12月，公司啓動深交所創業板IPO計劃，隨後又轉向北交所，不過後來這兩地上市計劃均擱淺。2023年2月，公司選擇在新三板掛牌，但因市場流動性較低，公司最終決定轉戰港股。

在新三板，康晉電氣目前總市值只有約10億元（單位人民幣，下同）。

電力設備環網櫃賽道龍頭

康晉電氣成立於2006年，是一家一體化電力設備提供商及智慧能源管理解決方案提供商。

公司的業務分為兩個主要分部：智慧配電網設備和智慧新能源業務解決方案。智慧配電網設備分部主要包括環網櫃、變壓器、高低壓成套設備、柱上開關、配電自動化終端設備及戶内開關元件；智慧新能源業務解決方案分部涵蓋智慧儲能、智慧充電繫統和綜合能源項目與能源管理平台。

截至2024年年底，康晉電氣合共有超過1800名客戶，其中電網客戶是公司最重要的大客戶，2024年前兩大客戶均是國資電網公司。

市場份額方面，數據顯示，以2024年環網櫃銷售收入計，康晉電氣排名第三，在中國市場佔4.4%的市場份額。

營收穩增，毛利率逐年下滑

隨著全球城市化進程的加快推進，以及新能源產業的迅猛發展，配電網設備市場正迎來前所未有的增長機遇。

弗若斯特沙利文數據顯示，受益於能源轉型、可再生能源的整合等因素推動，中國配電網設備投資預測到2029年將增加至6010億元(單位人民幣，下同)，2024年至2029年的復合年增長率為9.0%，相較於2020年至2024年為1.7%的復合年增長率有明顯提速。

康晉電氣享受到了時代紅利，過去幾年其營收保持較高增長。2022年、2023年及2024年，康晉電氣的收入分别為6.38億元、8.24億元及9.69億元，2023年及2024年的增長率分别為29.1%及17.6%。

為順應向新能源主導型電力繫統加速轉型的趨勢，康晉電氣切入了智慧可再生能源解決方案行業，通過風電、光伏、儲能、充電基礎設施繫統等全方位參與「源網荷儲」繫統一體化。

然而，該業務目前貢獻有限，2024年收入僅4100餘萬元，佔總營收的4.3%，尚未成為增長引擎。而智慧配電網設備板塊的環網櫃和變壓器近兩年來增長迅速，為公司實現增長的主要推動力。

利潤方面，康晉電氣過去幾年利潤有所波動，2022年、2023年及2024年的年内利潤分别為5177.9萬元、5624.7萬元及3834.1萬元。

公司毛利率表現拖累了利潤增長，上述期間，公司整體毛利率分别為29.1%、27.9%及25.4%，呈現出逐年下滑趨勢。其中2024年毛利率下降幅度較大，公司表示主要由於市場競爭日趨激烈，導致公司產品售價下降，及公司的材料成本及安裝服務成本上漲。

對於港股上市融資所得款用途，康晉電氣計劃用於：投資於江西省贛州市建設新生產基地，用於钣金加工及一體化設備製造；通過於深圳成立將由集團級别研究中心管理的新研發中心以提高公司的研發能力；償還公司的債務；營運資金及一般公司用途。

總結

作為環網櫃市場的頭部企業，康晉電氣在電力設備領域仍有穩固的基本盤，但毛利率下滑、新能源業務尚未放量等問題也為其未來增長增添不確定性。

此次港股IPO能否助力公司突破瓶頸，仍需觀察其後續的產能擴張與研發落地情況。