小心高位接棒！市場「猛漲股」瘋狂程度創紀錄，摩根大通拉響警報

美股市場正被一種危險的"極度自滿"情緒籠罩。就在標普500指數突破6300點再創新高之際，摩根大通發出嚴厲警告：那些對市場波動最為敏感的高貝塔股票，其擁擠程度已經達到創紀錄的極端水平。

摩根大通全球市場策略主管拉科斯-布賈斯指出，目前高貝塔股的擁擠程度位於歷史性的100分位極值。背後，是市場對理想化的"金髮姑娘"經濟的過度押注——即幻想經濟既強勁增長，美聯儲又能寬鬆貨幣。

令人不安的是，這一狂熱僅用時三個月就飆升至當前頂峰，其爆發速度打破了三十年的歷史紀錄，幾乎完全依賴技術面驅動，根基顯得極為脆弱。

狂熱軌跡：歷史極值已三度現身

今年以來，類似的市場情緒極端化已反覆出現：

1月，"動量因子"交易擁擠度登頂100分位；

4月，"低波動率"股票交易佔96%歷史高點；

此刻，高貝塔股再次衝上100分位的危險高峰。

這般從25分位直衝頂點的速度史無前例。分析師認為，三股力量合力推高了高貝塔股：市場對"金髮姑娘"經濟的迷信定價、因關稅擔憂暫時緩和產生的"TACO交易"（押注受關稅影響公司反彈）、以及機構資金集體湧向更具槓桿和投機性的板塊。

結果顯而易見：高貝塔股空頭部位持續縮減，投資人正競相拋售防禦性部位，如履薄冰地踏入高風險領域。問題在於，這更像是一場由資金流堆砌的狂歡，而非堅實的基本面支撐。更需警覺的是，"動量因子"交易也再度逼近99分位的高壓線，若高貝塔與動量策略風險同時爆發，可能引發巨大的市場衝擊。

狂歡邊緣：重要風險被市場忽略

危險的訊號已初露端倪。本週一，高貝塔股與動量股籃子罕見同步下跌，打破了自6月10日以來的平靜。更令人擔憂的是，市場對本週關鍵科技巨頭財報（蘋果、亞馬遜、微軟、Meta），以及對川普關稅政策後續發展等重要風險事件幾乎未預留緩衝空間，顯得異常"平靜"。

當然，轉機也可能悄悄孕育：若商業週期意外加速，例如貿易摩擦正式緩解、資本支出擴大、疊加聯準會降息重振市場活力，高貝塔板塊或許還能延續漲勢。但在當前狂熱背景下，摩根大通的布賈斯認為，市場對防禦性策略的需求可能重新升溫，特別是低波動率股票，因其在當前環境中顯得特別可貴。

值得注意的是，債券市場幾乎完全排除了聯準會7月降息的可能性（機率<5%），但股票市場尚未充分計入這一潛在變數。標普500指數期限結構顯示，市場預估8月1日前一週的波動率僅為1%，與一份普通就業報告週的市場預期波動水準相當，顯然低估了本週多重風險交織的真正威力。這場由技術面驅動的盛宴，正搖身變成一觸即發的市場火藥桶。