【百強透視】再陷虧損，賽力斯（09927.HK）可期還是可棄？

8月20日，賽力斯A、H股同步維持震盪走勢，資金多空博弈激烈。

截至發稿，港股賽力斯（09927.HK）漲幅為2.59%，報41.18港元/股；A股賽力斯（601127.SH）也走出過山車行情，截至發稿漲幅為0.91%，報50.94元/股。

本次股價異動的核心催化，源於公司8月19日晚落地的2026年中期財報。本次中報業績結構極具反差，呈現銷量穩增、營收同比收縮、利潤由盈轉虧的格局，徹底打破過往盈利節奏，引發二級市場顯著分歧。

財報顯示，2026年上半年，賽力斯實現營收574.93億元（單位人民幣，下同），同比下降7.9%；歸母淨虧損17.17億元，而去年同期歸母淨利潤為29.41億元，由盈轉虧。

據港股中期財報，業績壓力全部集中在二季度：一季度歸母淨利潤7.54億元，尚且維持盈利；二季度單季歸母虧損24.71億元，直接拖累整體半年報陷入虧損區間。上半年綜合毛利率21.8%，同比下滑4.7個百分點，成本端壓力凸顯。

不過，從銷量層面看，國內整車市場景氣偏弱背景下，賽力斯銷量依舊保持韌性，上半年新能源汽車總銷量17.88萬輛，同比增長3.87%；其中賽力斯汽車（問界系列）銷量16.08萬輛，同比增長5.6%，M9、M6等新品逐步進入放量週期。

業績變臉的原因，有多方因素：第一，二季度處在主力車型叠代過渡期，新舊產品切換，整體出貨節奏擾動，規模效應不足，單位制造成本擡升；

第二，存儲芯片、工業金屬、碳酸鋰等上游原材料價格上行，推高生產成本，疊加行業價格競爭，終端售價承壓，直接擠壓整車毛利率；

第三，新車研發持續投入、線下渠道加速鋪設、市場營銷費用高企，進一步壓縮利潤空間

第四，出於審慎計提資產減值，對部分叠代淘汰相關存量資產計提減值損失，進一步侵蝕當期利潤。

不過，公司財務安全墊較為厚實，截至2026年6月末，賽力斯現金儲備731.5億元，現金儲備充足，具備承受階段性虧損的緩衝空間。

有分析指出，這份中報集中體現了新能源車企在車型叠代階段的經營陣痛，不過虧損併非需求完全失速，更多來自產品切換週期的成本壓力，充裕現金儲備為後續新車型放量提供緩衝。

投行中金認為，賽力斯2Q26單車淨利潤為-2.3萬元，同比轉虧，一方面受電池等零部件價格上漲及產量波動攤薄固定成本影響，另一方面Q2資產減值損失計提18.2億元，剔除減值影響後，盈利能力優於表觀。

對於後市展望，有分析指出，賽力斯仍有可期地方，重點跟蹤公司後續季度新車型銷量爬坡節奏、整車毛利率修復情況、單車經營盈虧平衡點、研發投入產出效率等，上述指標將直接決定公司後續估值中樞走向。

而中金預期非常樂觀，該行認為賽力斯Q2是公司全年業績的低點，展望後續隨著原材料成本回落、新車型爬坡與交付起量、減值壓力減小，業績有望呈現逐季改善態勢。

另值得一提的是，第十三屆「港股100強」評選籌備工作正有序開展。該評選持續挖掘高端制造、新能源汽車賽道具備硬核實力的上市企業。而作為港股新能源整車賽道代表企業，賽力斯的產品叠代落地成效、產銷運營效率、現金管理與盈利修復進度，也將成為本次評選的重要觀察指標。