SpaceX首份財報將至，華爾街看好營收成長，大摩維持300美元目標價

TradingKey - SpaceX（SPCX）將於美東時間 8 月 4 日盤後公布 2026 年第二季業績，這是公司 6 月上市後的首份財報。

SpaceX 以每股 135 美元發行，上市後一度升至 225.64 美元，但截至 7 月 31 日已跌至 108.37 美元，較高點回落超過 50%，並創下上市以來新低。

由於股價已經跌破發行價，且大規模鎖定期解禁緊隨其後，摩根士丹利（MS）認為，SpaceX 正迎來上市以來最嚴峻的一次市場考驗。但該行仍維持 SpaceX 「增持」評級，並將目標價維持在 300 美元，認為市場仍明顯低估公司 AI 業務的長期價值。

首份財報能否證明成長仍在加速

華爾街目前預估，SpaceX 第二季營收為 68.8 億美元，每股淨損 0.23 美元。摩根士丹利的預測略顯謹慎，預估營收約 67.5 億美元，調整後每股虧損 0.35 美元。相較之下，該公司第一季營收為 46.9 億美元，每股虧損 1.27 美元。

市場預估，AI 和 Starlink 將成為本季成長的主要來源。其中，AI 業務營收可能由第一季的 8.18 億美元增至 21.8 億美元，發射服務營收預估成長近 35% 至 8.35 億美元。包括 Starlink 在內的連接業務營收預估達到 38.3 億美元，較第一季成長 17.5%。

Starlink 仍是 SpaceX 最穩定的營收基礎，公司第一季消費者用戶數已達到 1030 萬，業務涵蓋個人寬頻、航空通訊、行動網路和政府服務。摩根士丹利預估，第二季 Starlink 消費者用戶可能增至 1200 萬，每位用戶平均月收入約為 65.5 美元。

與此同時，馬斯克近期也釋出了更為樂觀的長期訊號。

8 月 1 日，他在 X 平台回覆了一則有關 SpaceX 成長潛力的貼文，並表示「很少有人理解這一點」。該貼文預估，隨著 AI 算力基礎設施與 Starlink加速擴張，SpaceX 未來 12 至 24 個月可能新增相當於特斯拉目前規模的年化營收，即約 950 億至 1040 億美元。

300美元目標價主要押注AI業務

儘管 SpaceX 股價大幅回落，摩根士丹利仍維持 300 美元目標價。按照目前股價計算，這意味著潛在上漲空間超過 170%。

在該行的估值模型中，傳統太空業務價值約為每股 8 美元，Starlink 及網路連接業務約為 128 美元，X 平台和 Grok 約為 12 美元，企業 AI 業務則達到 152 美元。也就是說，AI 貢獻了 SpaceX 目標估值的一半以上，而火箭發射業務只占極小一部分。

這一估值反映出大摩真正押注的是 SpaceX 未來在企業 AI、資料中心和軌道運算領域的擴張，而非目前的發射收入。其長期邏輯是，Starship 如果能夠實現低成本、高頻率和完全重複使用，SpaceX 便可能把運算設施逐步部署到軌道，並利用 Starlink 提供資料連接。

不過，這一目標價建立在多項長期假設之上，包括 Starship 技術成熟、AI 需求持續成長以及軌道資料中心實現商業化。任何專案延期、成本超支或融資需求上升，都可能導致估值明顯下調。

千億美元限售股解禁放大短線風險

財報發布兩天後，SpaceX 還將迎來上市後的首波限制股解禁。預計最多約 9.115 億股可於 8 月 6 日起開放流通，按照近期價格計算，對應市值約 1000 億美元。股份獲得交易資格並不代表會被全部出售，但早期投資人與員工擁有較高帳面收益，市場因此擔心獲利了結將加劇股價波動。

在財報與解禁壓力同時到來的狀況下，單純達到市場預期可能不足以穩定股價。SpaceX 需要向投資人證明，Starlink 仍在快速成長，AI 投入具有清晰的變現路徑，Starship 進度也沒有明顯偏離計畫。

有關 SpaceX 與特斯拉潛在合併的討論可能同樣出現在法說會中，但相關消息目前仍缺乏明確證據。相比合併傳聞，管理階層對現金流、資本支出和三項核心業務的展望，才是決定 SpaceX 股價能否擺脫上市後低迷走勢的關鍵。