【IPO前哨】安聯國際再闖港股創業板：機場依賴症待解，家族色彩濃厚

近日，一家香港本土安防服務商--安聯國際控股有限公司（下稱「安聯國際」）向港交所GEM（創業板）正式遞交上市申請，創升融資擔任本次上市的獨家保薦人。

這已是該公司繼2025年5月首次遞表失效後的第二次申報，時隔一年多再度衝擊資本市場，其業務成色與風險點也隨之浮出水面。

作為紮根香港本地的安防服務商，這家公司以傳統人力護衛為核心主業，同時試水智能化轉型，是典型的區域型中小安防企業樣本。

傳統護衛打底＋智能化布局，2.2億項目儲備托底基本盤

安聯國際成立時間較短，在2020年才成立，是一家香港本土的保安服務供應商。公司所處的賽道競爭激烈且分散。2025年，香港保安服務行業的參與者約超過1450家。按收入計，公司於一類及三類保安服務市場分別約占0.6%及0.4%的市場份額。

從業務結構來看，安聯國際形成了「傳統保安護衛＋電子安防解決方案」兩條業務線的格局，其中保安護衛服務是絕對的收入支柱，2026年第一季度該分部收入占比高達96.7%。公司客戶均為香港本地B端機構，覆蓋香港國際機場營運商、空運貨站營運商、仲量聯行、建築承包商、電訊服務供應商及物業管理公司，深度綁定香港基建、商用物業等核心場景。

業績儲備方面，截至2026年7月17日，公司手握28個積存項目，預計未來可確認收入約2.2億港元，體量相當於2025年全年總收入的1.1倍以上，為未來1-2年的業績提供了較強的確定性支撐。

在鞏固傳統業務的同時，公司也在順應行業趨勢布局新賽道，推進保安機器人等智能化安防產品的落地，試圖通過電子化、無人化轉型對沖人力成本壓力，尋找第二增長曲線。

但不可忽視的是，公司的整體規模仍處於行業中小梯隊。數據顯示，公司2025年年度總收入不足2億港元，年淨利潤僅2200餘萬港元，體量偏小直接導致其抗風險能力相對較弱，既難以通過規模效應攤薄人力、管理成本，也缺乏足夠的資源支撐大規模技術研發與市場擴張，在與大型安防企業的競爭中處於相對弱勢地位。

一季度收入淨利雙降，毛利率持續承壓

業績波動是安聯國際本次遞表最受關注的問題之一。

招股書數據顯示，2026年第一季度，公司收入、毛利及淨利潤同比均出現下滑。其中，收入同比下降34.4%至3191.8萬港元；期內利潤425.4萬港元，同比降26.8%。

業績下降的核心拖累來自保安護衛服務分部的收入收縮。具體來看，下滑主要源於香港機場三跑道系統項目的收入貢獻降低--該項目工地的活動水平與人力需求在2026年一季度有所下降，對應服務合約的收入隨之減少。

除了短期項目波動帶來的業績下滑，公司更長期的壓力來自毛利率的持續走低，毛利率由2023年的26.4%一路降至2026年一季度的25.1%。作為典型的勞動密集型行業，保安服務的核心成本就是人力薪酬。截至2026年7月17日，公司共有350名全職僱員及96名臨時僱員，人力成本在營業成本中佔比極高。

近年來香港本地最低工資標準持續上調、安保行業人力供需偏緊，工資上漲成為行業共性壓力，直接擠壓了企業的利潤空間，這也是公司毛利率持續下滑的核心原因。

客戶集中＋家族控股，兩大風險需警惕

對於這家中小安防企業而言，客戶高度集中與家族化治理是兩大核心風險點，也是投資者需要重點關注的維度。

客戶集中度高企是最直觀的經營風險。招股書披露，2024財年、2025財年及2026年第一季度，公司前五大客戶貢獻的收入占比分別為98.6%、93.0%及90.2%。其中，第一大客戶香港國際機場營運商2024年貢獻了77.0%的收入，2025年佔比雖回落至45.5%，但仍接近公司總收入的半壁江山。這種深度綁定單一大客戶的結構，意味著公司業績高度依賴核心客戶的項目周期與預算規劃，一旦大客戶縮減服務採購、更換供應商或項目完工，公司業績將面臨顯著的波動風險。

股權與治理層面，安聯國際帶有鮮明的家族企業特徵。

上市前，公司由創始人方俊杰與林永瑜100%持股，其中方俊傑通過Fong 1119持股50%，林永瑜通過HFTT持股50%。

治理層面，公司呈現典型的家族控股特徵。董事會主席方俊杰與執行董事葉雅雯為夫妻關系，執行董事黃俊雄與非執行董事林永瑜亦為夫妻，公司核心決策層由兩對家族夫妻共同構成，關鍵管理崗位與股權均集中於家族內部。這種架構在創業階段具備決策鏈條短、執行效率高的優勢，但上市後其治理透明度、關聯交易公允性以及中小股東權益保護機制，仍是市場普遍關注的焦點。

此外，2023年至2025年，公司分別宣派股息1500萬港元、1000萬港元及600萬港元，累計分紅3100萬港元，在淨利潤規模有限的背景下，上市前的分紅節奏也值得投資者留意。

對於港股IPO募資用途，公司計劃將其用於擴大保安服務業務、提升銷售及營銷能力、在香港設立集中智能保安監控平台及控制室以及增聘人員等。

整體而言，這家二次沖關GEM的安防企業，既有核心客戶穩定、項目儲備充足的業績基本盤，也有智能化轉型的長期想象空間；但規模偏小、業績波動、客戶依賴、家族化治理等風險因素同樣突出。對於投資者而言，其後續業績能否企穩回升、智能化布局能否兌現價值，將是判斷其投資價值的核心觀察點。