【IPO追蹤】衛龍美味（09985.HK）2億港元回購提振信心，股價大漲超4%

6月12日，港股的「辣條一哥」--衛龍美味（09985.HK）強勢反彈，一度漲超5%，截至發稿，公司漲4.39%，報8.32港元/股，市值202.3億港元。

值得注意的是，衛龍美味近一年來股價頻頻走低，相比此前的上行趨勢，股價呈現典型的「過山車」走勢，公司似乎被投資者拋棄。

今日的反彈源於一則利好--消息面上，公司昨日股東周年大會授予董事不超過已發行股份10%的回購授權，公司擬在6個月內斥資最多2億港元於公開市場回購股份，回購價格不高於回購日前五個交易日平均收市價的5%。

董事會表示，回購計劃反映公司對業務發展前景及長期價值的信心，有助於提升資本管理效率，符合公司及股東整體最佳利益。結合公司此前財報披露的充裕現金儲備，本次回購具備充分財務支撐。

從公開資料來看，衛龍早已不是「只賣辣條」的企業。按產品劃分，公司業務分為調味麵製品（大面筋、親嘴燒等）、蔬菜製品（魔芋爽、風吃海帶、小魔女）以及豆製品及其他。

2025年財報顯示，公司全年收入72.24億元（單位：人民幣，下同），同比增長15.3%；淨利潤14.27億元，同比增長33.6%。結構層面最大變化在於：蔬菜製品營收45.06億元，同比增長33.7%，營收占比進一步提升至62.4%，成為增長核心引擎。

這一轉變背後，魔芋爽功不可沒。憑藉「衛龍魔芋爽，熱量低，低低低低低低……」的魔性電梯廣告，公司成功將健康化零食概念植入消費者心智。休閒零食具備衝動性消費屬性，魔芋爽以「低熱量、高口感」精準切中年輕群體需求，近年來迅速放量。

太平洋證券研報認為，2025年業績符合預期，蔬菜製品持續高增，成為增長核心引擎。公司還積極推出培育新品類，包括麻醬、高纖牛肝菌、傣味舂雞腳等多種口味的「魔芋爽」，以及麻辣牛肉味「親嘴燒」等新品。此外，公司積極推動全渠道建設，加速滲透零食量販等新興渠道，整體增長勢頭良好。

不過，高增長背後並非坦途。休閒零食行業競爭激烈，鹽津鋪子（002847.SZ）、三隻松鼠(300783.SZ)、良品鋪子（603719.SH）、百草味、口水娃、比比讚等眾多品牌均推出了魔芋類產品，營銷攻勢同步加碼。衛龍能否在「魔芋爽」這個細分品類持續保持先發優勢，仍是未知數。

結語--

最多2億港元的回購計劃傳遞了管理層對當前估值的判斷--衛龍美味動態市盈率約12.74倍，在消費板塊中處於合理偏低區間。從「辣條依賴」到「蔬菜製品驅動」，公司已完成品類切換的關鍵一躍。但魔芋賽道已成紅海，競品貼身肉搏之下，衛龍需要持續以產品創新和渠道深耕鞏固護城河。回購能穩住短期信心，長期價值仍取決於增長曲線的可持續性。