SK海力士年漲1000%還不夠？華爾街頂級基金加碼，HBM晶片供應緊張還將升級？

TradingKey - 美國駿利亨德森旗下規模 83 億美元的「全球科技領袖基金」，計劃將南韓記憶體晶片巨頭 SK 海力士納入持倉名單，該公司股價過去一年累計上漲逾 1000%。此基金今年已跑贏 96% 的同類產品，過去三年累計報酬率達 36%，目前已持有美光科技（MU）、閃迪（SNDK）等記憶體產業頭部企業股票。

基金聯席經理 Richard Clode 表示，SK 海力士在高頻寬記憶體（HBM）晶片領域的全球主導地位，將使其在明年迎來更具爆發力的業績增長。隨著 2026 年進入尾聲，此前簽署的長期供應合約將陸續進入重新定價窗口，在當前晶片供應持續緊張的背景下，合約價格大概率會向上調整至更高水平。

「目前市場普遍預期，今年的晶片短缺局面到明年會進一步加劇，這也是下游客戶願意接受嚴苛條款、簽署長期供貨協議的核心原因。」Clode 指出，在供需失衡的嚴峻形勢下，與其糾結於挑選個別贏家，不如直接佈局賽道核心企業更為穩妥。

他同時提到，相比業務多元化的三星，更傾向於 SK 海力士、美光這類專注記憶體晶片的廠商，因為三星的消費性電子業務正面臨成本上升壓力，一定程度上拖累了整體獲利能力。

截至目前，SK 海力士、三星、美光三大記憶體巨頭市值均已突破兆美元，成為 AI 基礎設施建設浪潮中的核心受益者。

HBM霸主的「超級週期」紅利

在 AI 晶片需求爆發推動下，全球記憶體晶片產業正經歷一場前所未有的超級週期，而 SK 海力士無疑是這場浪潮中最亮眼的受益者。

作為全球 HBM 晶片領域的絕對領導者，SK 海力士 2025 年第四季佔據了全球 HBM 營收的 57%，出貨量市佔率更是高達 62%，遠超三星的 22% 和美光的 21%。這種市場地位帶來的定價權，讓 SK 海力士在供需失衡的局面下，獲得了遠超產業平均水準的利潤率。2026 年第一季，SK 海力士營業利益率飆升至 72%，甚至超過了 AI 晶片巨頭輝達，創歷史新高。

更值得關注的是，SK 海力士 2026 年的 HBM 產能早已被微軟、Google、輝達等核心客戶「一搶而空」，部分客戶甚至全額預付定金鎖定產能。隨著 2026 年進入尾聲，這些多年期供應合約將在明年陸續進入重新定價窗口。

在當前「有錢也拿不到貨」的賣方市場下，SK 海力士預計將享受由供需錯配帶來的「爆發性溢價」，直接推高其毛利率和淨利表現。

即便經歷了過去一年超 10 倍的漲幅，SK 海力士的估值依然具備吸引力。目前其動態本益比僅約 7 倍，遠低於美股費城半導體指數的 27 倍，也低於美光的 10 倍本益比。這種估值優勢，加上 AI 算力需求的持續爆發，吸引了華爾街頂尖基金的關注。

隨著 AI 技術從大模型訓練向代理式 AI 推理全面進化，對高頻寬記憶體的需求還將持續攀升。SK 海力士已經啟動 HBM4 產品的量產準備，並計劃在清州投資 129 億美元建設晶片封裝工廠，進一步鞏固其在 HBM 領域的領先地位。

有產業分析師預測，記憶體晶片的超級週期至少將持續到 2027 年，而 SK 海力士憑藉技術優勢和產能佈局，有望在未來的 AI 基礎建設浪潮中佔據更核心的地位。

AI改寫記憶體週期，韓國晶片出口爆發

這場由 AI 驅動的記憶體晶片漲價潮，正在徹底改寫行業的傳統週期邏輯。過去記憶體行業因「賺一年、虧兩年」的強週期特性，在資本市場常常無法獲得高估值。

但多頭認為，以 HBM 為代表的先進記憶體晶片正在改變記憶體行業的週期性本質，長期供應合約的普及將有效平滑價格波動，使供需格局變得更加有利。

與此同時，這場 AI 驅動的全球晶片需求熱潮，正將韓國出口推向歷史新高度。韓國貿易部最新發布的數據顯示，今年 5 月韓國出口額年增 53.2% 至 875 億美元，不僅創下 1984 年以來的最快增速，更直接刷新了單月出口總額的歷史紀錄。

其中，晶片出口的爆發式增長成為核心引擎。5 月韓國晶片及相關產品出口額達到 371.6 億美元，年增近乎翻三倍，首次突破 370 億美元大關，這也是韓國晶片出口連續第三個月維持在 300 億美元以上的高位。