小米集團（01810.HK）Q1業績全面失速，200億港元回購難阻股價頹勢？

5月26日，小米集團（01810.HK）一季度財報如期而至，慘淡的業績表現，徹底擊碎了市場此前的修復預期。

季度內，公司營收、利潤全線下滑，手機、IoT兩大基本盤集體遇冷，備受關注的汽車與AI創新業務也再度轉虧，小米當下的經營壓力肉眼可見。

一季報全面失速！投行：符合預期

今年一季度，小米集團實現營收991.4億元（單位人民幣，下同），同比下降10.9%，環比下降15.2%。

更令人不安的是盈利端表現，期內利潤為47.3億元，同比下降56.5%，環比下降27.6%；經調整淨利潤為60.7億元，同比減少43.1%，環比下降4.4%；毛利率由上年同期的22.8%下降至22.0%。

按業務分部看，作為小米立足市場的核心底盤，手機×AIoT業務亮起紅燈，季度內該板塊收入792.8億元，同比減少14.5%，出現明顯鬆動。

其中，智能手機業務迎來階段性滑鐵盧，出貨量降至3380萬部，同比下滑19.2%；收入為442.7億元，同比下滑12.5%；毛利率從去年同期的12.4%下滑至10.1%。

究其原因，這背後有多方面因素：

其一，「國補」退坡，國內部分消費刺激政策退出，疊加競品擠壓，給小米手機的市場需求造成短期衝擊；

其二，為對沖銷量頹勢，小米主動優化產品矩陣，中低端智能手機出貨量大幅減少；

其三，存儲等核心零部件漲價對智能手機行業都帶來整體性影響。

IoT與生活消費產品同樣承壓，一季度收入同比減少23.7%至247億元，主要受家電國補退坡影響。境外IoT收入創歷史新高，智能電視及平板業務有效對衝了國內需求疲軟。

另一邊，小米的汽車及AI創新業務也短期遇挫。季度內，該分部收入為198.6億元，同比增長6.9%。但受車輛購置稅補貼以及核心零部件價格上漲影響，該分部的毛利率由上年同期的23.2%降至20.1%；經營虧損達31億元。

其中，智能電動汽車收入同比增加5.1%至190億元，主要是由於汽車交付量增加，惟部分被汽車ASP下降所抵銷。今年一季度，在第一代SU7系列停售且交付量減少情況下，小米汽車交付量同比增長6.6%至80856輛；汽車ASP則受車輛購置稅補貼及現車銷售占比提升影響，同比減少1.3%至23.5萬元/輛。

新車型方面，新一代SU7系列已於2026年3月正式發布，截至5月6日首銷期鎖單量超8萬輛，市場反饋熱烈。此外，YU7GT於5月21日正式發布，起售價38.99萬元，並刷新紐北SUV圈速紀錄；YU7標準版同日發布，起售價23.35萬元。

年初，小米汽車披露了2026年全年交付目標為55萬輛。按照這一目標，後續三個季度，小米汽車需要交付超過47萬輛，月均超過5.2萬輛。接下來產能爬坡、渠道擴張、新車放量，每一項都是艱巨挑戰。

對於這份2026年一季度成績單，多家券商及投行表示在預期之後，但仍認為小米仍有不小壓力。

里昂認為，小米首季業績符合預期，總收入和經調整純利受智能手機及AIoT行業環境挑戰影響，相信2026年仍然是艱難的一年，但新能源車交付將隨新車型反彈。

美銀證券則指出，小米首季收入及毛利大致符合預期，智能手機毛利率優於預期，考慮智能手機業務逆風，下調2026-28年經調整盈利預測2-6%。

無視200億回購，股價仍在走低

面對這份失速的財報，為提振市場信心，小米拋出重磅回購方案：未來12個月內將斥資不超過200億港元回購B類普通股，計劃有效期延續至2027年股東周年大會。

截至公告日，小米已根據現有股份購回計劃以合共約146億港元購回共約3.996億股B類股份。加上這筆新計劃，回購力度堪稱激進。

不過回購的利好，終究沒能抵消業績利空。5月27日，小米集團股價震盪加劇，多空博弈激烈；截至發稿前，該股跌幅為2.62%，報28.98港元/股，處於2024年12月以來低位水平，年初至今股價已累跌26.31%。

拉長時間來看，今年以來小米股價持續走弱，較去年6月61.45港元的歷史高點，股價直接「腰斬」，昔日高光不再。

在資本市場中，股份回購向來是提振信心的常用手段，但它終究只能短期緩衝情緒。回到基本面上，如今小米麵臨的困境十分清晰：傳統智能手機、IoT業務增長乏力，盈利下滑；重金布局的汽車業務處於大額虧損狀態；行業成本上漲、市場競爭加劇的外部環境，更是讓經營雪上加霜。

有分析認為，多重利空之下，小米集團的股價疲軟走勢，短期內恐難以逆轉。但中長期看，小米底子厚實，現金儲備達到人民幣2206億元，智能手機在逆風之下凸顯韌性，新能源汽車規模化正在爬坡，而AI全面賦能下的「人車家全生態」模式順應當下，未來依舊大有作為。