黃金走勢：10年期美債殖利率回落，金價或進入中期底部構建階段？

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美伊就資產解凍達成諒解，10年期美債殖利率回落至4.5%

週一（5月25日）美股因陣亡將⼠紀念⽇休市，加之市場靜待美伊談判結果，交投整體較為平淡，黃金持續圍繞短期多空分界線4550美元附近整理，後市節奏如何定奪？

消息面上，美伊談判方面釋放利好，據卡塔爾半島電視臺報道，美伊已就伊朗被凍結的資產問題達成一項諒解。鑒於被凍結金融資產問題對伊朗至關重要，這一進展或推動雙方達成60天的諒解備忘錄。若最終協議達成，荷姆茲海峽約30天之後開放。

得益於美伊談判進展，10年期美債殖利率從4.6%上方回落至4.5%附近。10年期美債殖利率在眾多期限中關注度最高，其影響因素也比較複雜，包括美國經濟、通脹、聯准會貨幣政策工具（如QE）。

筆者反復提及，鑒於美伊缺乏信任，海峽開放進度或不如預期。市場當前普遍認為，即便美伊最終協議快速達成，中東地區石油供應或仍需兩三個月才能恢復至衝突前水準。疊加夏季需求高峰期及庫存回補，油價未來較長時間有望維持高位。通脹上行風險短期難以解除，因此當前10年期美債殖利率的下跌或更多基於對美國債務擔憂的緩解。

美國實際利率VS黃金：

圖片來源於：tradingview

可以預見的是，隨著美國名義利率回落，通脹預期保持高位，美國實際利率有望進一步走高，這對無息資產黃金構成打壓。因此就短期而言，黃金短期仍面臨較大壓力，整體下行跌勢有望延續。

美銀12個月黃金目標價6000美元，強調中期看漲邏輯不變

就中期而言，筆者認為黃金或已進入底部構建階段，2025年5月10年期美債殖利率一度攀升至4.6%，引發市場對美國債務問題擔憂，其後黃金窄幅整理三個月，最終在去美元化進程持續下而選擇上行突破，並開啟一輪強勁升勢。

美伊衝突引發黃金波動加劇，但其潛在影響或似乎更多加劇了去美元化的進程，因此中期黃金宜保持看著，但考慮到短期下行趨勢尚未扭轉，投資者宜保持耐心。

美國銀行認為，黃金當前的承壓屬於階段性，並不會改變其長期上漲趨勢。美國銀行董事總經理兼金屬研究主管Michael Widmer強調，全球央行持續增加黃金儲備，仍是推動黃金長期上漲的關鍵核心因素。近年來，包括亞洲國家、中東以及部分新興經濟體央行在內，持續擴大黃金儲備規模。

市場普遍認為，在全球地緣政治風險增加、美元信用風險上升以及全球債務規模持續擴大的背景下，各國央行正在通過增加黃金配置來提升儲備資產安全性。

另外，美國銀行還指出，全球投資者對黃金ETF與實物黃金的需求正在逐步恢復。隨著全球經濟增長動能放緩，市場對於未來經濟衰退風險的擔憂上升，黃金作為傳統避險資產的重要性再次增強。美銀維持對黃金的看漲觀點，並重申其對金價在未來12個月升至6000美元/盎司的預測。

黃金走勢分析：爭奪4550美元，下行風險尚未解除

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金目前圍繞4550美元展開爭奪，若黃金最終未能有效收復並企穩4700，則整體下行趨勢難以扭轉。而若黃金有效擊穿4500美元，後市料將進一步下行考驗4360美元甚至4200美元水準。