韓國股市創新高！KOSPI年內漲逾90%，現在該買入、持有還是離場？

TradingKey - 5月26日，韓國綜合股價指數（KOSPI）周一盤中觸及8131點，續刷歷史新高，年初至今累計漲幅約90%。市場強勁走勢的背後，數據同時顯示出日益加深的結構性失衡。

【來源：TradingView】

三星電子收報29.9萬韓元，上漲2.22%；SK海力士收報205.2萬韓元，上漲5.72%，雙雙刷新歷史收盤高位。兩隻股票在KOSPI中的合計權重已超過47%。剔除這兩隻個股後，KOSPI剩餘數百隻成分股的年內漲幅迅速收窄至約30%，意味著絕大部分漲幅由兩家公司貢獻。

KOSPI 的上漲動能從何而來？

AI 記憶體晶片需求強勁是唯一的基本面支撐。HBM（高頻寬記憶體）供需持續緊張，三星電子和 SK 海力士佔據全球 AI 供應鏈關鍵位置。三星證券指出，三至五年的長期供貨合約鎖定了利潤，使半導體產業擺脫了過去極端波動的週期。

地緣政治緩和成為短期情緒催化劑。5 月 25 日，美軍空襲伊朗，同日伊朗談判代表團抵達杜哈。雙方接近達成延長停火 60 天的協議，美方稱數日內有望簽署。這種「邊打邊談」的局勢提振了市場風險偏好，推動 5 月 26 日 KOSPI 開盤漲近 3%。

全球資金與政策提供邊際推力。韓國在 MSCI 新興市場指數中的權重從 15.4% 升至 21.7%，為被動基金提供了制度性流入動力。韓國政府還計劃設立五年 150 兆韓元的公共成長基金，首年投入 30 兆韓元支持 KOSDAQ。但真正決定指數方向的仍是兩家晶片龍頭的業績和 AI 需求。

存在的風險有哪些？集中度、散戶槓桿、退休基金減持

指數高度集中，三星電子與 SK 海力士合計權重超 47%。若 AI 需求減弱或其中一家公司業績不及預期，指數將面臨大幅回調。

散戶高槓桿接盤，與外資形成對手盤。截至 5 月 22 日，散戶融資餘額達到 36.47 兆韓元，創下絕對額的歷史新高。融資餘額高度集中於這兩檔晶片股，遠高於它們在指數中的權重。

這意味著，如果 SK 海力士或三星電子的股價下跌 10%，融資維持擔保比例將從約 140% 驟降至 120% 以下，觸及券商通常設定的 130%-140% 的警戒線。一旦觸發強制平倉，連鎖反應會進一步加劇股價下跌。

再看資金流向：5 月 1 日至 22 日，散戶淨買入三星電子約 11 兆韓元，同期外資整體呈淨賣出態勢。外資已連續 12 個交易日淨賣出 KOSPI 股票。在 5 月 18 日至 22 日這一週，外資淨賣出 SK 海力士 5.35 兆韓元、三星電子 5.28 兆韓元。

養老金面臨被動減持壓力。韓國國民年金（NPS）等公共基金今年呈現淨賣出態勢，主要因市值暴漲導致國內股票超配後的被動再平衡。

5 月 28 日，國民年金委員會將確定中期資產配置計劃。目前國內股票持倉市值佔基金總規模比例已超過目標配置區間，若不調整目標，將面臨較大減持壓力。委員會正評估將國內股票目標從 14.9% 上調至 20% 甚至 25%。理事長金成洙表示：「我們正面臨前所未有的情況，有很多擔憂。」

摩根大通高喊10000點

多家國際投行對南韓股市持樂觀立場。高盛（GS）將 KOSPI 未來 12 個月目標價上調至 9000 點，維持「加碼」評級；摩根大通（JPM）同月兩度上調預測，基本情境看 9000 點，樂觀情境看 10000 點。野村給予三星電子和 SK 海力士「買進」評級，目標價分別上調至 59 萬韓元/400 萬韓元，認為 AI 推理需求正在重塑記憶體估值邏輯。

但也有機構表達謹慎。法國興業銀行指出，本輪上漲主要由國內機構透過結構性產品推動，海外投資人為淨賣方。

KOSPI創新高，現在該買入、持有還是離場？

這取決於投資者的風險偏好與投資期限。從短期看，風險因素不容忽視：兩隻晶片股權重接近 50%，散戶融資餘額高度集中，外資連續淨賣出，年金面臨被動再平衡壓力。一旦股價回檔 10%，可能觸發大規模強制平倉，引發連鎖下跌。

因此，短線交易者可以逐步降低部位，避免擁擠交易帶來的踩踏風險。中長期投資者無需過度擔憂。AI 記憶體晶片需求依然強勁，三星電子與 SK 海力士已鎖定多年供貨合約，獲利具備韌性。若指數出現 10% 以上回檔，反而是分批建倉的良機。

選擇持有的投資者需密切關注兩個信號：一是 5 月 28 日國民年金委員會是否上調國內股票配置目標（若上調至 20% 以上，賣壓將緩解）；二是 HBM 的訂單與價格走勢。總體而言，當前不宜追高，應控制部位，等待風險釋放後的更佳進場時機。