黃金走勢：美伊談判前景趨樂觀？惟這一點限制金價上漲！

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美伊談判：雙方均未在協議草案中就核問題作出任何承諾

週一（5月25日）黃金反彈逾60美元至時段高位4580美元，一舉收復短期多空分界線4550美元。市場樂觀看待美伊談判前景，並預計在未來數日內雙方達成協議，並於短期重開荷姆茲海峽，緩解市場對通脹與聯准會加息的擔憂。

毫無疑問，市場對於美伊談判的樂觀預期有利於黃金短期進一步上漲。但據伊朗學生通訊社25日援引伊朗高級外交官的話報導稱，在伊朗與美國達成的初步協議草案中，雙方均未就核問題和高豐度濃縮鈾問題作出任何承諾。

伊朗方面希望將核問題納入第二階段的討論，而美國方面則始終強調伊朗在任何最終協議中，作出放棄濃縮鈾的實質承諾，並透過談判達成可執行的機制。另外，美國認為伊朗擁有荷姆茲海峽管控權不可接受。

美伊談判已進入關鍵性一周，然而美伊雙方並未釋放出任何實質性的妥協，加之雙方從根本上缺乏信任，這或令後續談判變得困難。這一階段投資者不能忽略談判破裂風險，若流動性短缺擔憂重燃料將對黃金構成利空。

高盛巴克萊警告即使伊朗戰爭結束，殖利率預計仍將高企

對於黃金短期走勢的研判上，美伊談判無疑是重中之重。然而投資者不能忽略的是，伊朗一直將荷姆茲海峽封鎖視為對抗美國的重要武器，因而即便美伊達成最終協議，海峽通航恢復或仍慢於市場預期。

另外，市場普遍預計若美伊衝突於短期內結束，石油市場的供應恢復仍需兩三個月才能至衝突前水準。而考慮到隨著夏季需求高峰期和各國補充戰略石油庫存的潛在可能，國際油價或將更長時間維持高位，這意味通脹高企格局短期難扭轉，聯准會年內難採取降息行動。

更令人擔憂的是，黃金自4月中旬以來持續走弱，這主要受累於主要國家國長期債殖利率大幅攀升，美國實際利率走高對無息資產黃金構成打壓。

高盛、巴克萊等機構發出警告稱，即便美伊戰爭結束，美債殖利率可能仍將居高不下，因債券投資者擔心的不只是油價上漲造成的通脹壓力。其他因素亦在推動殖利率上行，其中包括本已龐大的公共債務負擔似乎將加劇；人工智慧(AI)投資熱潮帶來的負面影響以及包括聯准會在內的主要央行加息預期。

巴克萊銀行美國通脹策略主管Jonathan Hill表示，若稱全球長天期債券遭拋售完全是因為通脹憂慮，其實與市場對中長期通脹風險的定價並不一致。真正推升實質利率的可能是債務增加、更高的中性利率以及AI之間的交互影響。

綜上所述，筆者認為對金價的反彈需保持警惕，隨著美伊衝突逐步邁向結束階段，中期黃金的主要影響因素或轉向聯准會貨幣政策上，新任主席沃什上任後聯准會如何界定所謂截尾通脹以及能否在保持獨立性前提下再度推動降息或是關鍵所在。

筆者注：截尾均值通脹（trimmed mean inflation）是剔除當月漲跌幅度最大的物品服務價格後形成的通脹指標，相比起固定剔除食品能源的核心通脹，截尾均值通脹在統計學上更加穩定更具有趨勢性優勢，但也同時容易忽視低估價格衝擊的後續脈衝，導致政策判斷的嚴重滯後。

黃金走勢分析：下行趨勢尚未扭轉，警惕破位下行風險

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金目前圍繞4550美元展開爭奪，若黃金最終未能有效收復並企穩4700，則整體下行趨勢難以扭轉。而若黃金有效擊穿4500美元，後市料將進一步下行考驗4360美元甚至4200美元水準。