【IPO速遞】折戟A股後沖港股！金龍電機毛利率下滑，股權高度集中

近年港股新股市場表現亮眼，不僅上市企業數量顯著增加，更湧現出一批首日漲幅驚人的明星新股，丹諾醫藥-B（06872.HK）、商米科技-W（06810.HK）、曦智科技-P（01879.HK）等公司是其中的代表。

而新股市場的強勢也吸引了更多企業積極奔向港股。5月26日的消息，深耕工業電機賽道的浙江金龍電機股份有限公司（簡稱「金龍電機」）向港交所遞交招股書，日進資本為獨家保薦人。

值得一提的是，回顧金龍電機的資本之路，堪稱是一場漫長的長跑。其實公司早在2016年便衝刺過上交所，最後主動撤回申報材料；2022年首度啟動北交所上市輔導，中途終止；2024年重啟北交所輔導，但到了2026年又官宣終止輔導，隨後放棄A股路線，轉頭奔赴港股，這次也是其首次向港交所遞表。

不過，金龍電機已經於2022年9月在新三板掛牌，股份代號為873936。

根據招股書，金龍電機是工業電機領域老牌廠商，前身可追溯至1980年代開始運營的黃巖市電機廠，擁有近40年製造經驗。通俗來說，公司核心就是做工業心臟--為各類工業設備提供中小型高效能電機及配套控制系統，主要產品分為永磁同步電機（PMSM）、三相感應電機（3-PHIM）兩大核心品類，覆蓋IE3/IE4/IE5全能效等級，功率覆蓋0.12kW至1400kW。下游應用於流體機、通風系統、壓縮機、暖通空調系統及機床等領域，產品不僅覆蓋國內市場，還遠銷歐洲、非洲等30多個國家。

在招股書中，金龍電機還披露，公司主要向中國境內的旋轉設備製造商銷售產品。於2026年5月，公司亦通過與中國浙江省一家泵制造商及中國安徽省一家電動車製造商簽訂兩項戰略合作協議，開始在機器人機械領域進行業務拓展，供應工業雙臂機器人及關節模組，於2026年8月至2028年7月期間。

財務方面，2023-2025年，金龍電機的收入分別為6.85億元（人民幣，下同）、7.17億元、7.34億元，同比增速分別約為4.7%、2.3%。總的來看，收入端在穩步增長但增速很一般，且還在放緩。

2023-2025年，其年內利潤分別為3749.5萬元、3066.2萬元、3860.6萬元，整體比較平穩。

數據還顯示，2023-2025年，金龍電機的毛利率在連續下滑，三年間從14.9%降至13.2%，主要原材料（即銅及鋁）漲價侵蝕利潤明顯；淨利率則分別為5.5%、4.3%、5.3%，有所回升。

如今銅、鋁的價格仍在高位，金龍電機如何在激烈競爭中將成本壓力順利傳導至下游，是公司需要直面的關鍵挑戰。

另外，根據招股書，金龍電機海外業務布局較為成熟，其中歐洲是核心海外市場。2023-2025年，公司海外收入占比逐年抬升，分別達到34.5%、35.1%、38.4%。拓展海外雖然打開了增量市場，但也需要直面匯率波動、國際貿易壁壘及海外制裁相關合規風險，2024年曾產生200萬元匯兌虧損。

金龍電機亦在招股書中主動披露重大合規敏感事項：2023-2025年期間曾與美國OFAC特別指定國民清單（SDN）內實體發生銷售業務，亦通過受制裁金融辦理收款。公司已於2025年5月全面終止此類業務，並聘請美國專業合規律所評估，認為相關交易導致美國行使次級制裁酌情權的可能性相對較低，但這一點仍值得留意。

值得注意的是，從股權結構來看，金龍電機是一家典型家族式企業，葉錦武家族及一致行動人合計持股達82.55%，股權集中度極高。

此次赴港，金龍電機擬將募集資金投往四大方向：用於興建新生產設施並建立新的PMSM生產線；用於將PMSM應用擴展至工業機器人及智能製造應用；用於加快製造產品營運的數字化；用於一般營運資金。

不難看出，金龍電機募資緊扣主業，瞄準機器人、高端智造等高景氣賽道，意圖藉助港股資本平台加碼高端電機業務，拓寬成長曲線。