劍橋科技「爆雷」，股價跌超12%，光模塊神話現裂縫？

1月19日，港股的劍橋科技（06166.HK）大跌12.2%，與此同時，A股的劍橋科技（603083.SH）跌10%，數億資金牢牢封住跌停板。

消息面，近日劍橋科技發佈公告稱，預計2025年度歸母淨利潤為2.52億元至2.78億元，同比大幅增加51.19%至66.79%。業績表現甚是亮眼。

有分析認為，2025年全球AI基礎設施建設仍在加速，雲廠商對高速光模塊的需求呈指數級增長，劍橋科技抓住行業風口，其業績增長併不意外。公司800G光模塊已批量出貨頭部雲廠商，1.6T光模塊完成原型開發併進入小批量試產階段。

劍橋科技也在公告中表示，公司業績持續增長，直接驅動力是旗下高速光模塊業務，受益於AI和全球數據中心建設提速帶來的旺盛市場需求，以及公司的產能佈局，去年公司訂單規模與發貨數量同比均大幅增長。同時公司持續推進產品技術叠代與結構優化，高速率、高毛利產品佔比顯著提升，帶動整體銷售毛利率進一步改善。

然而，數據顯示，劍橋科技2025年前三季度歸母淨利潤2.59億元。據此計算，2025年Q4淨利預計-0.07億元至0.19億元。第四季度淨利潤分析師一致預測是1.39億，公司業績顯著低於預期。

從AI算力概念的「當紅炸子雞」，到四季度業績的突然「失速」，這或許是今日劍橋科技股價大幅跳水的重要原因。

劍橋科技在公告中坦言，匯兌損益是一把雙刃劍。2024年美元升值使得公司躺賺，而2025年由於融資港幣貶值和美元匯率波動，導致全年預計產生約8161萬元的匯兌損失。相比上年同期的1444萬元收益，這一里一外，直接吞噬了近1億元的利潤。

即便匯兌損益很大程度上拉低了淨利潤。如果將這部分損失加回，Q4的盈利情況仍不及預期，公司核心業務似乎疲軟，這也是更令市場恐慌的地方。

有業內人士猜測，劍橋科技產能擴張的短期成本分攤，以及光模塊行業的季節性波動等因素，可能也進一步拉低其Q4盈利水平。

另有觀點認為，劍橋科技面臨的市場格局或正在發生變化。一方面，中際旭創作為英偉達的核心供應商，在技術和規模上佔據優勢；另一方面，新易盛也在互聯網大廠供應鏈中地位穩固。這兩大「卷王」在產能和成本控制上的優勢，正在擠壓劍橋科技的市場空間。

劍橋科技的這次業績預告，給狂熱的AI算力潑了一盆冷水。公司的境況暴露出一個行業現實：即便在光模塊這樣的高科技領域，「高端代工」屬性依然明顯。當行業龍頭通過規模和技術形成護城河時，其他參與者的利潤空間可能被快速擠壓。

此前，市場給予光模塊企業高估值，是基於「AI算力賣水人」的邏輯——認為這是一個高技術壁壘、高毛利的賽道。但劍橋科技四季度的「不及預期」，讓投資者開始意識到：光模塊企業的盈利能力可能不如想象中穩固，行業競爭格局的變化可能比預期更快。

這次業績「爆雷」不僅反映了劍橋科技自身的經營挑戰，也為整個光模塊行業敲響了警鍾。在AI基礎設施建設的熱潮中，技術叠代速度和市場競爭強度都在提升，企業需要更紮實的基本面支撐才能獲得市場持續認可。