亞馬遜 (AMZN) 與 微軟 (MSFT)：2026年哪個是更佳的買入選擇？

TradingKey - 如果想從人工智慧熱潮中賺錢，像亞馬遜(AMZN)和微軟(MSFT)這樣的MAG7巨頭當然是不錯的選擇，但兩者之間哪個更好呢？

Amazon：不只是電商

如果你認為亞馬遜主要是一家電商公司，那就錯了。該公司2025年Q3淨銷售額年增13%至1802億美元，營業收入為174億美元。其中，雲端運算業務AWS貢獻了高達114億美元的營業收入。

更重要的是，這項利潤豐厚的雲端運算業務正在加速成長。AWS第三季營收年增20%至330億美元，較第二季17.5%的成長率顯著提升。

除了電子商務，亞馬遜還有另一個快速成長的利潤來源—廣告業務。該公司第三季廣告服務營收年增24%。

然而，自由現金流正朝著錯誤的方向發展。亞馬遜第三季TTM（過去十二個月）營運現金流增至1,307億美元，但由於資本支出增加，自由現金流從477億美元降至148億美元。

Microsoft：快速成長的AI巨頭

微軟在這場競賽中領先亞馬遜，整體業務成長率更高。這家軟體巨頭的營收年增18%至777億美元，營業利潤成長24%至380億美元。

微軟的雲端運算業務是關鍵成長引擎，雲端業務營收年增26%至491億美元。然而，微軟的雲端業務遠不止雲端運算，還包括Microsoft 365、商業雲端、Azure、Dynamics 365、商業LinkedIn 營收等等。儘管如此，Azure仍然是微軟整體雲端營收的關鍵驅動力。該公司2026財年第一季「Azure及其他雲端服務」營收年增40%。

亞馬遜和微軟，投資人該如何抉擇？

微軟整體成長更快，但亞馬遜自研晶片更領先

微軟的成長速度比亞馬遜更快。然而，在雲端基礎設施平台方面，亞馬遜的AWS更領先，或許能降低其近期積極的投資帶給股東的風險。另外，亞馬遜在自研晶片（Trainium）上的佈局早於微軟，這可能使AWS在長期利潤率競爭中佔據優勢。這是因為在英偉達晶片價格高昂的情況下，誰能拿回晶片定價權，讓客戶用更便宜的價格跑模型，誰就能贏。

相較之下，微軟目前的成長則很大程度上來自對OpenAI模型的「轉售」以及Copilot訂閱的拉動，這是一種由應用層面驅動的增長，雖然速度快，但高度依賴英偉達的硬體供應，很容易被「卡脖子」。

資本支出：亞馬遜更高，但微軟更集中

這兩家巨頭的資本開支都很高，但亞馬遜2025年全年資本支出預期高於微軟，原因是亞馬遜不僅要建設AWS雲端資料中心，還有全球物流與倉儲自動化體系需要維護；微軟則集中於雲端基礎設施和AI晶片的採購和研發。

儘管亞馬遜支出更高，但二者支出項目的差異卻造成一個顯著問題：微軟的支出集中在更短生命週期的AI伺服器上，從2026年起，其損益表將面臨巨大的折舊費用。這意味著，如果微軟的AI軟體（Copilot）訂閱成長速度無法跑贏折舊的成長速度，該公司的淨利潤率可能會大幅收窄。

相較之下，亞馬遜雖然也採用了大部分英偉達晶片，但其自研晶片的部署正在增加。由於自研晶片的成本遠低於英偉達GPU，因此儘管亞馬遜也需要面臨龐大的折舊費用，但這部分壓力依然小於微軟。此外，即使到了折舊年限面臨“退役”，其頂級的自研晶片也可部署到零售推薦演算法、Alexa語音處理或廣告優化中，從而降低損失。

亞馬遜的支出有一部分是物流基建，這部分投資正進入尾聲，反而可能更快帶來營收。

亞馬遜估值更低 微軟風險高

亞馬遜目前的本益比（28倍）略低於微軟（31倍），且其零售業務的利潤率在物流自動化的推動下仍有擴張空間，而微軟的估值已經包含了極高的市場預期。如果AI帶來的效率提升不如預期，微軟面臨的估值過熱風險會更大。在估值方面亞馬遜更具優勢。

2026年是買入亞馬遜股票的時機嗎？

根據以上分析，亞馬遜可能更值得買進。那麼，2026年是買入亞馬遜的時候嗎？

受到2025年全年約1,250億美元資本支出的支持，AWS的產能瓶頸在2026年預計將獲得部分緩解。分析師估計亞馬遜AWS營收2026年可能成長超過30%，高於2025年Q3的20%。有了核心成長引擎AWS的支持，其股價將會獲得支撐。

另外，在2025年底的AWS年度大會上，亞馬遜正式發表最新人工智能晶片Trainium3，並表示目前已完成部分部署，即將啟用。AWS的利潤率可望因此提升。

在廣告業務方面，亞馬遜預計2026年廣告收入將突破80-850億美元，這部分高利潤的營收可抵銷部分高昂的資本支出。

鑑於以上利好因素，亞馬遜有望在2026年獲得業務的全面爆發。目前亞馬遜的本益比頗具吸引力，正是買進該股的窗口期。

不過仍需提醒，儘管相較於微軟，亞馬遜的風險可能相對較低，但仍屬於高風險的科技股。投資人需關注資本支出的過載和其他巨頭的競爭風險，投資時需要做好配置。