金價狂飙，赤峰黃金業績與股價齊飛

要問今年港股最火熱的板塊，黃金板塊必有一席之地。

其中，赤峰黃金（06693.HK）今年3月份登陸港交所以來，股價屢創新高，以公司發行價測算，至今累計漲幅約為127%，期間最大漲幅更是一度超過170%，遠超同期恒生指數的漲幅，哪怕在一眾新股中，赤峰黃金的表現依然亮眼。

市場分析人士指出，赤峰黃金的強勢表現既受益於行業貝塔，也源於其自身阿爾法。

貝塔方面，2025年國際金價迎來上行週期，倫敦黃金現貨價格由2623.8美元/盎司附近一路漲至4238美元/盎司附近，累計漲幅超60%，堪稱罕見的「黃金牛市」。

本輪黃金牛市背後有著深刻的基本面支撐。地緣政治衝突持續升級、全球央行持續購金、美聯儲降息預期升溫等因素共同推動金價不斷創出歷史新高。

阿爾法方面，赤峰黃金是國内知名的民營黃金生產商，公司從事黃金的採、選和銷售業務，擁有並經營7個黃金及多金屬礦山，分佈於中國、東南亞（老撾）和西非（加納），公司黃金資源量豐富，達到1250萬盎司，其資源量在國内黃金生產商中的排名靠前。

此外，赤峰黃金的運營效率領先全球黃金行業平均水平。2023年，其黃金單位全維持成本僅為1179.1美元/盎司，處於全球黃金礦業第一四分位數，而同期全球平均數約為1348.5美元/盎司。

財務數據方面，今年前三季度，赤峰黃金實現營收約為86.44億元（單位人民幣，下同），同比增長38.91%；同期歸母淨利潤約為20.58億元，同比增長86.21%。具體到第三季度，公司實現營業收入約為33.72億元，同比大幅增長66.39%；同期歸母淨利潤約為9.51億元，同比大幅增長140.98%。

金價的走強，一定程度上提振了赤峰黃金的表現，同時也推動其股價叠創新高。

展望後市，中金公司認為，明年黃金有望延續漲勢，結構性和週期性機會或有望繼續共振。一方面，逆全球化大勢和戰略安全訴求或繼續為新興國家央行增持黃金儲備提供中長期支撐，2025年的新變化為區域市場實物黃金庫存建設提出了更高的要求，可能已在今年頻繁發生的黃金市場現貨流動性趨緊中初露端倪。另一方面，美國經濟增長壓力或在明年上半年繼續顯現，美聯儲已在今年9月重啓降息、並可能在年末結束縮表，流動性寬松週期或將繼續。

花旗最新報告中認為，牛市情景下金價將在2027年漲至6000美元，其核心邏輯是全球財富與微小黃金實物市場間的巨大錯配。報告測算，全球家庭財富對黃金的配置僅提升1.5%，就需消耗18年的礦產供應，這種失衡只能靠價格飙升解決。同時，本輪上漲的主力是美國投資者，而非央行，其ETF流入貢獻了全球大部分增量。