漲一點、跌一點！比特幣測試10萬缺乏關鍵動力，恐慌跡象尚未出現？

FX168財經報社(亞太)訊 週四(11月13日)進入亞市，比特幣在接連兩日重挫後，目前徘徊在10.2萬美元附近，試圖站穩10萬支撐位。目前機構資金的堅定買入已經缺失，許多最大買家已經回撤，儘管退場並未引發行業恐慌，但已徹底打亂市場預期。

根據 CoinDesk Research 的技術分析模型，比特幣週三明顯下跌，從 103,177 美元下滑至 102,203 美元，並在上探 105,300 美元上方後形成明顯的看跌結構。比特幣當天在 3,289 美元的寬幅區間內波動。關鍵性下破出現在下午2 點，當時成交量高達 27,579 BTC——比 24 小時均值高 138%。

（來源：coindesk）

交易開始時，BTC曾嘗試挑戰 105,050 美元附近阻力，但在11月12日 UTC 時間下午 4 點前，走勢明顯轉弱，連續出現更低的高點。最後 8 小時，價格在 101,500–102,200 美元窄區間震盪，隨着成交量萎縮，賣壓有所緩和。

最近的小時級別數據顯示，價格在 101,940–102,475 美元之間震盪，從盤中低點小幅反彈，但成交量明顯不足，均值僅爲16 BTC，低於 24 小時均值的400 BTC。價格多次嘗試突破 102,400 美元阻力均告失敗，同時102,000美元心理關口三度獲得買盤支撐。

技術回調 vs. 機構需求

比特幣此次回落與強勁的機構資金流入同步。週二現貨比特幣 ETF 淨流入 5.24 億美元，爲 10 月 7 日以來最高。BlackRock 的 IBIT 吸引 2.242 億美元；Fidelity 的 FBTC 獲得 1.658 億美元，顯示儘管技術面偏弱，機構需求仍然旺盛。

鏈上數據表明，表面穩定下仍有拋壓：幣安過去 30 天平均每日 7,500 BTC流入，爲 3 月以來最高，顯示持續獲利了結。成本價約在 112,000 美元的短線持有者仍處虧損區，成爲主要賣壓來源。

不過挖礦基本面表現良好：算力動能指標保持正區間並繼續走高，顯示礦工依舊有信心，與大跌前常見的礦工投降情形不同。

關鍵技術位暗示區間震盪

支撐 / 阻力位

主要支撐：102,000 美元心理位

下方支撐：101,450 美元

主要阻力：105,050 美元

次級阻力：107,000 美元

目標與風險/收益

若跌破 102,000：目標指向 100,600–101,200 美元

若重新站上 105,050：有望上探 107,400 美元

比特幣失去資金流支持

經歷慘烈的 10 月之後，這種數字資產的反彈步伐十分緩慢——漲一點、跌一點，徘徊在 10 萬美元上方。而這次缺失的是 2025 年大部分時間裏支撐行情的關鍵動力：機構資金的堅定買入。

過去一個月，許多最大買家——從 ETF 配置機構到企業財務部門——都悄然後撤，市場因此失去了年初推動價格創下紀錄的「資金流」支撐。儘管他們的退場並未引發行業恐慌，但已徹底打亂市場預期。

今年的大部分時間裏，機構是比特幣合法性與價格的中樞力量。ETF 整體吸收了超過 250 億美元（彭博數據），資產規模一度升至約 1690 億美元。持續不斷的資金流入幫助市場將比特幣重新定位爲投資組合多元化工具——對衝通脹、貨幣貶值及政治動盪。但這一路徑本就脆弱，如今再次出現裂痕，使市場暴露在一種更安靜卻不容忽視的風險中：機構「脫離參與」。

10X Research CEO、前 Millennium Management 投資經理 Markus Thielen 認爲疲態正在加劇。他表示，一些專業投資者正在對今年僅 10% 的比特幣漲幅感到失望——遠遜於黃金和科技股。如果價格繼續走弱，風險管理團隊可能會在年底前要求機構客戶削減倉位。

他說：「某一刻風險經理會介入，說‘你需要平倉或減倉’。比特幣可能繼續跑輸，因爲人們需要重新平衡投資組合。發年終投資報告時，你大概更需要買英偉達。」

現貨比特幣 ETF 需求減弱

（來源：彭博）

過去兩週持續出現淨流出，伴隨幣價下跌。彭博數據顯示，過去一個月現貨比特幣 ETF 已淨流出 28 億美元。Thielen 認爲，如果價格動能進一步減弱，在 12 月美聯儲會議前可能還有數十億美元流出。

鏈上數據顯示，長期持有者正在高位賣出。儘管 10 月 10 日的大規模暴跌已經清理掉大量槓桿，但 Thielen 警告說，如果幣價跌向 93,000 美元這一關鍵技術點，可能會出現更多拋售。「在這一帶有很大缺口，很多人會迅速被套牢，」他說，「資產負債表較弱的投資者可能被迫清倉。」

花旗集團有相似擔憂。花旗研究量化宏觀主管 Alex Saunders 表示：「我感覺新資金更謹慎，沒有迫切入場的動力。也許大家失去了興奮感。」

他指出錢包行爲發生了變化。花旗分析顯示，持有 超過 1,000 BTC 的「鯨魚錢包」數量正在下降，相反，持有少於 1 BTC 的散戶錢包數量在增加。

花旗指出，每週 10 億美元流入通常能推高價格約 4%，而當前資金停滯正在壓制漲幅。

（來源：花旗、Coin Metrics）

比特幣鯨魚數量減少，散戶錢包增加

「鯨魚」涵蓋範圍很廣——從早期幾美元買入的玩家，到機構賬戶、交易所等。錢包變動並不總是意味着賣出，許多大戶只是爲流動性或託管需求在錢包間轉移資金。

加密資產中最典型的「買入罷工」例子之一來自 Michael Saylor 的 Strategy Inc. 這家由軟件公司轉型的「比特幣囤積者」曾是企業財務配置加密貨幣的代表，如今其股價已接近與其持有的比特幣價值持平——顯示投資者不再願意爲 Saylor 的高度槓桿化模式支付溢價。

儘管加密市場動能減弱，但還看不到恐慌跡象。比特幣在過去 18 個月仍大幅上漲，而且整體投機興趣仍然強勁。

Bitfinex 的分析師提醒，不應將近期數據解讀爲恐慌性拋售或市場見頂。他們的研究顯示，10,000 BTC 以上的錢包在10月僅減少了1.5% 的持幣量——遠稱不上「甩賣」。他們還表示，ETF 的流出只是「短期走弱，而非結構性風險」。

Bitfinex 寫道：「重點在於，大戶並非恐慌拋售，而是在 ETF 需求疲軟的環境中逐步獲利了結——這一模式在以往週期中屢見不鮮。這種重新平衡通常會在下一輪上漲前重置倉位與波動性，只要資金流入與流動性條件改善。」