美政府結束停擺，市場與聯准會分歧加劇！惟美元新一輪跌勢或已開啟

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美政府結束停擺！黃金突破4200，美元創近兩周新低

週四（11月13日）美國總統川普簽署了國會兩院通過的一項聯邦政府臨時撥款法案，宣告持續43天的史上最長聯邦政府停擺結束。消息公佈後，黃金突破4200美元至時段高位4239美元，10年期美債殖利率小幅回落至4.07%，美元指數則下挫0.3%至99.0，創近兩周新低。

美元指數：

圖片來源於：tradingview

究其原因，美國政府停擺緩解市場對流動性衝擊擔憂，但更重要的是隨著停擺結束，涵蓋非農就業人口、消費者物價指數（CPI）、零售銷售、個人消費支出與所得等關鍵報告等一系列重磅經濟數據將陸續公佈，尤其是聯准會最為關注的勞動力市場數據備受市場關注。

毫無疑問，市場當前的交易邏輯在於押注疲軟就業數據將促使聯准會於12月再次降息，尤其是明年鮑威爾結束任期後聯准會貨幣政策將進一步趨向寬鬆。簡單而言即為衰退交易。而實際上，隔夜國際油價、美元、美債殖利率齊跌同樣反映出市場對美國經濟前景的擔憂，而有關科技股估值泡沫更是加劇了這一預期。

此外，美國灣區委員會經濟研究所高級總監Sean Randolph表示，目前仍不確定政府停擺帶來的長期影響，但估計已造成數十億美元經濟損失，並影響到消費者及選民情緒，無法紓緩生活成本。

筆者提醒，美國10月CPI和（非農）就業報告很可能因政府停擺而永久不公布。而9月非農數據或於未來3個交易日內重新公佈，11月就業報告和CPI數據可能延後「至少一周」。聯准會12月利率決議將於12月10日公佈。

高盛預估，10月就業報告可能顯示流失5萬個工作，同時川普政府為精簡人力所推出的延遲辭職（Deferred Resignation）計畫可能使就業人口減少10萬個；延遲辭職計劃允許接受的公務員先放假，繼續領薪水到9月30日。

毫無疑問，一系列重磅數據的公佈有望為聯准會12月貨幣政策提供線索。然而核心問題或在於勞動力市場疲軟由供給端因素所致而非企業用工需求抑制，聯准會進一步降息將過渡刺激需求，進而推升通脹。

值得留意的是，自聯准會主席鮑威爾於10月利率決議上明確表明12月降息並非板上釘釘後，大部分聯准會官員均向市場釋放通脹遠超2%目標，並存在進一步上行風險，當前利率接近中性利率等一系列鷹派觀點。

綜上所述，目前市場與聯准會觀點存在較大分歧，預示後續波動性將進一步增加，但隨著數據陸續出爐，若失業率未見大幅攀升，在聯准會12月停止縮表甚至宣佈重啟擴表的情況下，預計聯准會12月降息仍存較大懸念。

日本財長再度發口頭警告，美元新一輪跌勢或已開啟

儘管聯准會貨幣政策具有較大不確定性，但美元趨勢下行卻仍是市場共識。當前美元面臨的逆風因素還包括其他主要央行的貨幣政策。其中歐央行或已結束降息週期，而日央行則備受市場關注。

儘管日本首相高市早苗稍早前曾表示，政府傾向保持低利率，並要求與日本央行密切協調，市場擔憂日央行貨幣政策正常化延後。然而隨著日元的持續下跌，輸入性通脹壓力加劇，這倒逼日央行採取行動。

日本財務大臣片山皋月連續兩日就日圓滙價疲弱發出口頭警告，成日元匯率近期出現單邊且快速波動，政府正以高度密切關注任何過度且無序的滙率波動問題。可以預見的是，在去美元化背景下，一旦勞動力市場疲軟令聯准會進一步採取降息行動，屆時貨幣政策差異將導致美元指數的進一步下行。

大摩預計美元明年底跌穿90：摩根士丹利G10外匯策略主管David Adams預計，明年底美元將大跌至89，較現價百關低約10%；但美元兌日圓將由154升至124。花旗銀行投資策略及資產配置主管廖嘉豪認為，若聯准會降息路徑跟隨現時市場定價，直至2026年上半年美匯指數或由現水準進一步下跌至94至95水準。於聯准會大幅減息的過程當中，若聯准會獨立性受到質疑，美滙指數甚至可能跌至更低水準。

美元指數技術分析：新一輪跌勢或已開啟，關注99.0及97.7附近支撐

美元日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，美元指數目前跌破100關口，AO指標顯示下行動能正在增強，若後續美元進一步擊穿99.0，則下行空間有望被打開。而從更大的週期來看，美元有望延續2025年1月以來的下行趨勢，若後續美元進一步擊穿97.7，中期或跌向95.20水準。