雙雄並購：半導體成熟製程的「聚合」時刻？

近日，國内兩大成熟製程晶圓代工廠華虹半導體及中芯國際，相繼宣佈了重大收購交易。

華虹半導體（01347.HK）宣佈，以發行股份及支付現金的方式，從控股股東手中收購華力微的97.4988%股權，同時配套募集資金，以解決其在A股創業板上市時承諾的同業競爭問題，華虹公司（688347.SH）（華虹半導體的A股簡稱）A股於9月1日復牌後，股價大漲9.18%。

無獨有偶，中芯國際（00981.HK）也在8月末宣佈，計劃以發行A股的方式，收購其控股子公司中芯北方的49%股權，其交易對手方為國家集成電路產業投資基金、背景集成電路製造和裝備股權投資中心、北京亦莊國際投資發展、中關村發展集團、背景工業發展投資管理等。

中芯國際（688981.SH）A股於9月1日起停牌，沒有停牌的H股於當日則大漲4.86%，收報63.65港元。

中芯北方的背景

當前，中芯國際持有中芯北方的51%權益，這意味著收購完成後，中芯國際將成為中芯北方的全資控股公司。

中芯國際沒有單獨披露中芯北方當前的財務數據，但是從中芯國際的2025年上半年業績來看，持股51%權益的中芯北方和持股54.04%的中芯京城，皆為中芯國際非常重要的非全資子公司，兩家公司於2025年上半年的資產合計為940.83億元（單位人民幣，下同），相當於中芯國際總資產的26.56%；收入為88.67億元，相當於中芯國際期内總收入的27.41%；淨利潤為1.26億元，相當於中芯國際淨利潤的3.73%。

從中芯國際於2020年A股上市時的招股書可以看到，中芯北方成立於2013年7月12日，運營12英寸成熟製程產線於2016年年中投產，在2019年時仍錄得虧損，主要因為當時的運營時間相對較短、尚處於折舊高峰期、客戶及市場有待進一步開發的影響。

但值得留意的是，到2025年，中芯北方的這條生產線投產已接近10年，在中芯國際的2025年第2季業績發佈會上，管理層多次提到12英寸產品需求強勁，我們猜測這條生產線的產能應已得到全面釋放，且按照中芯國際的折舊年期來看，其機器設備折舊年限為5-10年，中芯北方的生產設備折舊應已提得差不多，或有理由預計，中芯北方的生產線應已實現盈利。

中芯京城成立於2020年12月，專注於12英寸集成電路晶片製造及封裝服務，採用28納米及以上製程工藝，為全球客戶提供晶圓代工和技術檢測服務，2025年，該公司啓動二期規劃用地項目，總投資不低於500億元，為此，我們猜測其支出應不低，且2020年成立的公司生產線投產應不會超過5年，正處於生產爬坡期，同時還要計提折舊和籌劃二期項目，其成本應不低。

依次推測，兩家公司之中，中芯北方的盈利水平或更佳，可以預計，隨著中芯國際收購了中芯北方的少數權益，從而實現對其的全面合並，或有望推動中芯國際的股東應佔利潤。

這應是資本市場看好這一交易的一個原因。

華虹半導體與中芯國際的收購意義

華虹半導體的收購是要解決同業競爭的問題，而中芯國際則是增持成熟子公司的控製權，或有利於統一決策和縮短業務鏈條，其作用不同，但都是對12英寸成熟製程工藝平台的整合，提升規模效應。

財華社在《華虹半導體收購案為何引發H股大跳水？》一文中就提到，由於當前12英寸晶圓的單位芯片成本大幅降低，性價比優勢明顯，是唯一能兼容先進製程量產的尺寸，技術兼容性更強，全球主流晶圓代工廠，包括台積電、三星、中芯國際（688981.SH）、華虹公司等，均將12英寸產能作為核心投入，也因此半導體設備巨頭，包括阿斯麥（ASML.US）、應用材料（AMAT.US）、東京電子（TOELY.US）等上遊供應商，均以12英寸為主流開發方向，為這些代工廠提供規模化的設備和材料支持，從而形成成熟的產業生態。

2025年6月末，中芯國際的12英寸晶圓收入佔比為76%，可見其重要性，增持子公司有利於提升治理效率、協同產出，並增厚並表收益。

對於整個國内半導體行業而言，華虹半導體與中芯國際的這兩筆收購交易，是成熟製程領域整合的重要信號。當前全球半導體產業競爭激烈，行業呈現出資源向優勢企業集中的趨勢。中芯國際與華虹半導體通過收購，強化自身在12英寸成熟製程工藝平台的規模效應，提升在全球半導體晶圓代工市場的競爭力。

這種整合有助於優化國内半導體產業結構，減少内耗，促進資源合理配置，推動國内半導體產業向更高效率、更具競爭力的方向發展，在全球半導體產業格局中爭取更有利的地位。