業績暴跌與股價暴漲齊現！珍酒李渡這波操作看不懂？

今年以來，號稱是價值投資者最後「堡壘」的白酒股頻頻遭遇利空突襲，連行業龍頭貴州茅台（600519.SH）都頂不住了，批價一度連遭下破，一些生肖酒的價格也跌破了重要關口。

在這種情況下，8月5日，曾入選港股100強榜單的白酒股珍酒李渡（06979.HK）披露了2025年中期業績預告。

營利雙雙暴降，股價卻反漲

8月5日晚間，珍酒李渡披露了2025年上半年成績單。

業績預告顯示，珍酒李渡預期上半年收入和利潤雙雙出現大幅下滑。

預期上半年實現收入24.0億元（人民幣，下同）至25.5億元，同比下降38.3%至41.9%；預期股東應佔淨利潤同比下降23%至24%；而在非國際財務報告準則計量下，預期經調整淨利潤同比下降39%至40%。

珍酒李渡表示，中期業績暴降是由於經濟的不確定性及若幹近期政策致使白酒消費減少（尤其是在商務及社交宴請及送禮場合）以及2024年上半年相對較高的收入及經調整的淨利潤（非國際財務報告準則計量）的影響。

珍酒李渡還在公告中披露，為應對白酒需求下降並推動業務發展，公司採取了如下一些戰略舉措：

（1）珍酒品牌於2025年6月推出新的戰略性旗艦產品，旨在應對行業的主要挑戰及需求，預期於下半年帶來可觀的銷售貢獻；

（2）公司將採取週密的銷售政策，並加大力度深化現有旗艦產品在核心區域市場的滲透率，加速渠道週轉，穩定經銷渠道的價格體繫；

（3）公司將加快開拓新興消費趨勢及消費場景，如中端和次高端價位產品及針對生日、婚宴宴席場景的產品。

對於業績下行，券商方正證券在今日研究報告中指出，珍酒品牌上半年經調整歸母淨利潤同比降幅與收入降幅基本一致，利潤率水平保持穩定，反映公司主動實施戰略性節奏調控，夯實發展基礎。

從資本市場的反饋來看，8月6日，珍酒李渡在低開後迎來拉升，一度放量大漲近10%，截至發稿，股價漲幅收窄至8.19%，報7.40港元/股。

A股白酒股普跌，多家酒企預期中期業績不佳

事實上，除珍酒李渡外，在A股市場上市的一些白酒股也披露了2025年上半年業績相關的信息。

Wind數據，目前A股市場已經有6家白酒企業發佈了2025年中期業績預告，除了*ST岩石（600696.SH）外，順鑫農業（000860.SZ）、水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）等酒企預計上半年的利潤均遭遇大降。

其中，水井坊預計上半年的營收為14.98億元，同比下降12.84%；預期上半年歸母淨利潤為1.05億元，同比大降56.52%；扣非淨利潤為0.48億元，同比暴降78.74%；銷量同比增加14.54%，銷售量全部來自中高檔酒。

水井坊稱，上半年白酒行業整體仍處於深度調整階段。尤其在第二季度，商務宴請和宴席等傳統消費場景持續承壓，市場恢復節奏放緩。另外，春節期間總體消費表現低於預期，導致渠道庫存水平高於預期，進而對春節過後幾個月的發貨量造成一些影響。消費疲軟的趨勢在第二季度進一步加劇，宴席和商務宴請等關鍵場景需求不振，進一步影響了去庫存進程，放緩了發貨恢復的節奏。

而從股價表現來看，2025年以來，A股市場整體表現非常亮眼，白酒股卻明顯「拖了後腿」，年初以來板塊累跌近13%，跌幅斷檔排在市場第一名。

個股方面，只有泸州老窖、山西汾酒在年内錄得微漲，其餘均遭遇下跌，舍得酒業、金種子酒、迎駕貢酒、水井坊尤其慘烈，跌逾20%。

機構如何看待行業前景？

白酒股號稱是價值投資者最後的「堡壘」，在資本市場一向備受青睐，在連遭利空襲擾，業績整體下滑後，機構如何看待後市？

8月5日，華西證券發佈研報稱，5月以來行業遭遇三殺。其一，一殺政策：「史上最嚴禁酒令」，白酒板塊估值與EPS雙殺，股價下跌，預計還需要一定修復時間；其二，二殺需求：實體經濟弱復蘇，商務活躍度不夠，商務消費需求持續疲軟；其三，三殺業績：由於需求端久未見修復，加上政策端又突然收緊，預計上市酒企第二季度、第三季度業績或普遍下滑，全年盈利預測也將隨之下調。

華西證券認為當前市值已較為充分反映產業當前面臨的負面影響，若政策影響逐漸減輕，估值及盈利預測存在一定向上修復空間，對板塊未來表現可適當樂觀。

華鑫證券在8月4日的研報中指出，白酒板塊近期催化因素增加，配置性價比凸顯：1）「禁酒令」層層加碼在持續糾偏，釋放政策端積極信號；2）基金白酒持倉2025年第二季度仍明顯低配，酒企端分紅力度提升，股息率走高；3）基建項目開工帶來一定情緒催化，有望迎來高切低資金流入。

基本面來看，酒類行業正經歷去庫存週期，批價/需求/政策端形成多重壓力測試，酒企端針對渠道、組織、動銷等方面積極展開自救動作。目前茅台批價企穩，第二季度業績預期前期充分釋放，疊加短期政策預期催化，板塊配置性價比持續顯現。建議關注順週期與高股息龍頭以及彈性個股。

此外，浙商證券、開源證券、海通國際等一些機構也都在近期表達了比較積極的看法。

尾語：

誠然，珍酒李渡「業績大跌卻股價大漲」的反常表現，或許正反映出其業績走弱已在市場預期之内。公司在公告中明確提出，正通過策略調整應對白酒需求下滑的行業趨勢，以此對衝產品銷售疲軟及市場調整帶來的風險，這一繫列主動應對舉措可視為積極信號。​

此外，今年以來珍酒李渡股價大幅跑輸恒生指數及其他酒類個股，前期跌幅已充分釋放部分風險，此番低位反彈亦具備一定合理性。不過需要注意的是，股價反彈的力度與持續性，仍需緊密觀察珍酒李渡新戰略舉措在實際落地過程中，能為公司業績帶來多大程度的實質性提振——這也是決定其估值修復能否持續的核心變量。