英國：受限的背景和英國央行風險——法國興業銀行

法國興業銀行（Societe Generale）的 Sam Cartwright 認為，英國新任首相並未改變受限的財政背景，這限制了在住房建設、社會護理、投資和國防方面的雄心。秋季預算被視為將重點放在國防支出增加和日常開支上，而更大規模的社會護理改革則被推遲。Cartwright 指出，更高的資本借款可能推高英國國債收益率，並挑戰英國央行降息路徑。

財政限制與貨幣政策影響

"新任首相並未改變英國受限的財政背景。因此，即便政府動用財政規則中的額外‘靈活性’，Burnham 在住房建設、社會護理、投資和國防方面的雄心也可能難以實現。"

"甚至在任何政策宣布之前，由於美伊衝突拖累增長並推高利率，秋季預算中的財政空間可能比 3 月份的預測低 11.5bn。若工資增長前景出現有利修正，則財政空間反而可能增加約 10bn。如果伊朗與美國的局勢改善，財政空間惡化幅度可能僅為 5bn，但若局勢惡化，則可能擴大至 23-43bn。"

"秋季預算可能僅限於將國防支出提高至 GDP 的 3% 並逆轉此前計劃中的日常支出放緩。結合措施出台前預測的惡化，我們認為這些成本可以通過福利改革、支出優先級重排、適度增稅以及動用剩餘財政空間來抵消。"

"每年將借款增加相當於 GDP 的 0.3% 以資助資本支出，可能使我們對英國央行的判斷面臨風險，並使英國國債收益率上升略低於 20bp。我們目前預計銀行利率在 2026 年維持不變於 3.75%，隨後在 2027 年寬鬆 75bp。然而，我們的宏觀模型顯示，這種更高的借款可能在前三年內使銀行利率和 10 年期英國國債收益率上升約 10-20bp，這對我們認為銀行利率將降至 3% 的觀點構成風險，而 3.25% 是一個合理的替代情景。"

"財政規則放鬆的風險 其中一個風險是，Burnham 的住房和投資雄心在現有財政規則下難以實現，從而增加未來通過放鬆規則來提高借款的可能性，例如將債務目標改為公共部門淨資產、豁免國防支出，或延長實現目標的期限。"

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