英國：能源衝擊使風險維持在高位 – 荷蘭合作銀行

荷蘭合作銀行（Rabobank）高級宏觀策略師 Stefan Koopman 指出，英國 6 月整體 CPI 降至 2.6%，低於貨幣政策委員會（MPC）的預測，且各項數據普遍意外下行，國內壓力也有所緩解。然而，Koopman 認為，能源價格重新上漲以及反覆出現的衝擊意味著通脹很可能再次升至 3%以上，這意味著在未來幾個季度，3% 可能實際上取代 2%，成為英國事實上的通脹常態。

從低於目標到壓力重現

"週三公布的整體 CPI 通脹率在 6 月降至 2.6% y/y，較 MPC 4 月短期預測的 3.1% 低 0.5 個百分點。此次下行意外在食品、核心商品和服務領域都較為普遍，其中食品價格通脹的貢獻尤為顯著，其年率已放緩至僅 1.7%。儘管這是 15 個月來的最低讀數，我們預計通脹很快將回升至 3%以上。"

"在短暫暫停後，能源市場再次成為通脹前景的核心風險。由於美國-伊朗停火破裂，以及霍爾木茲海峽航運再次受擾，原油價格大幅飆升。烏克蘭對俄羅斯煉油產能的襲擊則透過收緊全球柴油和成品油市場，進一步加大了壓力。"

"能源價格維持高位的時間越長，價格和工資設定出現二輪效應的風險就越大。即便能源價格穩定下來且不再進一步上漲，這在未來幾個月仍將是政策制定者關注的重點。"

"MPC 在 6 月警告稱，其能源價格前景面臨的風險偏向上行。我們同意這一判斷，認為 MoU 脆弱且很容易被推翻。"

"我們預計 MPC 將重新審視其能源假設，並像 4 月一樣，提出替代情景，以展示持續供應衝擊對通脹的潛在影響。風險在於，這樣做可能帶來更多噪音而非信號。"

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