公開挑戰川普！美聯準官員警告：AI將迫使美聯準升息，或導致停滯性通膨

TradingKey - 上週五，芝加哥聯準銀行總裁 Austan Goolsbee 公開質疑川普政府的降息邏輯，認為對人工智慧生產力的廣泛預期本身就可能推升利率。但如果這場技術革命令人失望，則可能帶來更糟糕的停滯性通膨。

這與川普政府及即將接任的聯準會主席沃許（Kevin Warsh）此前發表的觀點大相逕庭。美國財政部長貝森特認為當前的 AI 浪潮與 1990 年代生產力繁榮的萌芽階段相似。川普認為，AI 帶來的生產力提升，能讓美國在經濟發展、工資上漲的同時，大幅降低生產成本，進而不加劇通膨壓力。沃許認為，物價壓力減輕的未來將為聯準會創造更大的降息空間。

然而，本次 Goolsbee 的發言卻指出，AI 將導致聯準會走向與川普及沃許預期完全相反的路線：由於大眾預期未來十年中每年將額外獲得約 1% 的生產力增長，這種普遍預期反而會加劇經濟過熱的風險，推高實質利率，迫使聯準會轉向升息。

生產力增長的預期會推升利率

Goolsbe 在訪談中指出，生產力成長是出乎意料的，還是早已預料到，這一點至關重要。關鍵在於，人們是否因此改變了行為以應對生產力的成長。

他認為，如果人們早已預期未來收入會更高，預期未來生產力會大幅提升，那麼這種預期就會反映在今天的股票價格上，90 年代末期發生的就是這樣的事情。人們預期未來收入會更高，現在就會開始消費；企業預期未來能得到回報，現在就開始投資。但這些因素都在加劇經濟過熱的風險：居民消費在推高通膨壓力，企業的投資在增加對貸款的需求，從而推高了自然利率或者說中性利率，即 r*。

他以 90 年代的科技繁榮時期為例，指出在 1999 年至 2000 年間，聯準會連續升息六次，正是為了應對預期生產力提升導致需求提前釋放所帶來的通膨壓力。

若AI紅利未預期兌現 美國經濟將陷入滯脹

Goolsbee 指出，屆時若實際成長率遠低於預期，相關股票的泡沫破裂、當前高支出領域的資金與產能過剩，以及高物價下的成長停滯，往往會導致經濟衰退。

他表示，儘管當下人們都在談論數據中心投資對經濟成長的貢獻，但過去兩年美國經濟穩定與成長的主要動力是廣泛的消費支出，美國消費者強勁的成長動能才是維持高成長的關鍵因素。數據中心市場反而並沒有人們想像的那麼大。

儘管 Goolsbee 的擔憂並非沒有道理，但仍有其他學者指出其觀點的漏洞。華勒表示，雖然人們的消費支出可能因預期未來收入提升而增加，但在實際經濟數據中，這種關聯往往非常微弱。芝加哥大學經濟學家 Luigi Zingales 則直接反對這種看法，根據紐約聯準會調查，越來越多的居民預期自己將因 AI 而失業，這可能推高儲蓄率，而非帶動消費提前釋放。對此，Goolsbee 本人也承認，這一動態確實有可能指向與他相反的結論。

在社會支出方面，亞特蘭大聯準會訪問學者 Steven Davis 援引亞特蘭大聯準會近期分析指出，目前各企業 AI 投資支出的平均值是中位數的 14 倍，這確實表明這場投資熱潮高度集中於少數企業，而非廣泛擴散，實體經濟的廣大層面並沒有享受到 AI 帶來的紅利。這可能意味著 Goolsbee 所擔憂的人們普遍預期生產力會因 AI 提升的情況目前並不存在。