台塑化2025年自結合併營收6,261.48億元，煉油利差支撐獲利，推升EPS至1.04元

台塑化（6505）今日公布2025年度自結損益。去年第四季合併營收為新台幣1,438.46億元，季減約12.1%；單季稅後純益為51.77億元，較前一季有所衰退，每股稅後盈餘（EPS）為0.54元。

累計2025全年，自結合併營收為6,261.48億元，雖較2024年微幅衰退5.7%，但獲利能力顯著提升。全年稅後純益達99.41億元，較前一年的58.10億元大幅成長；全年累計EPS為1.04元，成功重返每股盈餘1元關卡，較2024年的0.63元顯著增加。

從營運面觀察，台塑化2025年煉油廠平均產能利用率提升至82.8%，高於2024年的78%。銷售方面，隨著RDS#2與RFCC兩大重油單元於12月完成定檢並恢復生產，帶動當月煉油量達1,466.7萬桶（日均約47.3萬桶），銷量明顯回升。然而，受國際油價走跌影響，12月全產品均價較11月減少4.2美元/桶，顯示產品報價仍面臨壓力。

分析可發現，台塑化2025年獲利大增，主要靠「煉油利差改善」和「內銷平穩機制負擔減輕」兩大關鍵支撐，而非整體需求全面復甦。

首先，煉油事業利差持穩是主要因素。去年第四季，儘管杜拜原油價格波動，但外銷油品（像柴油、航空燃油）的利差仍維持在合理水準。隨著歐美老舊煉廠產能陸續退出，加上冬天取暖用油需求帶動，台塑化靠著規模化生產優勢，在成本控制和出口獲利間抓到不錯的利潤空間。此外，配合政府物價平穩機制的吸收金額減少，也直接減輕了本業負擔，讓營業利益率得以提升。

其次，產能利用率提升也改善了單位成本。產能利用率拉高到82.8%，意味著公司用更高的開工率來分攤固定折舊。公用事業部門因為煤價相對平穩、內部能源調度優化，也貢獻了穩定的現金流，成了不錯的獲利緩衝。

然而，烯烴事業的表現相對疲軟，是拖累整體表現的主因。由於中國大陸石化產能持續開出，加上全球塑膠需求復甦緩慢，乙烯、丙烯等產品的利差一直處在低檔。台塑化烯烴廠的產能利用率僅維持在55%到60%的低水準，等於是以減產保價的保守策略在因應，避免做愈多、虧愈多的情況。

除了營運面，匯率的波動也帶來顯著影響。其中，新台幣走升使台塑化在去年認列了約11.6億元的匯兌損失；相較之下，前一年則有約6億元的匯兌利益。這一正一負對損益的影響金額相差達約17.6億元。

整體來看，台塑化2025年明顯呈現煉油強、石化弱的格局。公司憑藉著煉油一體化的優勢，在石化景氣低迷時還能穩住獲利。接下來市場關注的焦點，會放在中東產油國的增產動態、全球經濟復甦是否能拉動油品需求，以及中國大陸的「反內捲」政策是否會讓其擴產速度放緩。