穩定幣——新時代的資本殖民和侵略，支撐美元霸權的最後堡壘

TradingKey - 5月20日，美國參議院通過了《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（又稱穩定幣《天才法案》）的初步投票程式，隨後全球諸多發達經濟體迅速回應，包括中國香港、英國、韓國、歐盟等均悉數出臺了各自有關穩定幣的監管立法草案。

儘管該法案被眾議院否決，並在7月15日打回至參議院重新投票，但市場認為該法案距離正式落地只是時間問題，兩黨中多數議員對於共同推動穩定幣產業發展的目標是一致的。美國財長貝森特曾不止一次的發表過對於穩定幣的積極看法，甚至公開表示“加密貨幣不會對美元構成威脅，穩定幣可以鞏固美元霸權地位”的觀點。

什麼是穩定幣？

瞭解加密貨幣的投資者對於USDT（泰達幣）和USDC（美元幣）應該非常熟悉，這兩者就是目前全球穩定幣市占率最大的前兩位。所以什麼是穩定幣？穩定幣本質也是建立在區塊鏈技術上的一種加密貨幣，但區別於比特幣、乙太坊等絕大多數的加密貨幣，他最大的特點是穩定。

以泰達幣為例，投資者需要跟泰達公司（穩定幣發行機構）進行1:1等比例美元兌換。反之，泰達公司每發行一單位的泰達幣，都需要有對應的一美元作為儲蓄擔保；同時，投資者也可以隨時以一美元價格贖回一單位的泰達幣。正因為有100%的儲備承諾和市場套利機制，就使得穩定幣價格可以鎖定在一美元水準。

除了“穩定”以外，相對于傳統法幣，穩定幣還具備兩大優勢——“私密”和“便捷”。

對比傳統國際支付系統（SWIFT），穩定幣得益于區塊鏈技術和分散式記帳功能，在速度和費率上面具備更加明顯的優勢。穩定幣的跨境支付成本大概是SWIFT的1/10，而時間上更是大幅縮短（通常5分鐘內實現到賬，而傳統跨境結算需要2-5天不等）。

而在私密性方面，穩定幣一般通過區塊鏈錢包位址進行轉帳和交易，未強制要求使用者實名開戶，傳統支付則需要機構記錄交易雙方的真實資訊。不過，鏈上所有的交易都是公開透明的，這代表任何人知道你的錢包位址都可以看到你與其他錢包之間的交易細節和具體資訊。

最後還有一點，雖然法案對穩定幣提出了不許生息的明確要求，但目前大多數的交易平臺為了吸引使用者，都紛紛推出了各自穩定幣存款利率，例如幣安、歐易等頭部交易所就提供泰達幣90天年化5%的利率。

為什麼發行穩定幣？

美國之所以積極推動穩定幣發展，主要有以下四個核心目的：

維護美元霸權 

針對第一點比較好理解，由於美國多年來財政紀律的缺失以及政府將美元武器化等原因，“去美元化”在俄烏衝突之後進一步加速，尤其是特朗普激進的關稅政策更直接限制了未來非美國家獲取美元的能力。多國央行持續減持美債、轉而購買黃金及其他信用主權債券來實現資產配置的多樣性，也對美元的全球霸權形成了直接挑戰。因此，美元指數持續走低，而黃金和比特幣等非傳統資產價格上漲至歷史新高。

美元穩定幣的推出有望再次激發了全球非美國家追求穩定幣（美元）的需求，尤其是對於那些新興國家和經濟體。居民飽受法幣劇烈波動和國內通脹的煎熬，自然去追求換取並持有穩定幣，這一現象在巴西、阿根廷、委內瑞拉等國家已經成為常態。

削弱美聯儲的權力

由於美聯儲（鮑威爾）和白宮（特朗普）之間針對降息態度存在極大分歧，而過去美聯儲是唯一享有鑄幣權的金融機構。推出穩定幣之後，雖然穩定幣發行發不代表擁有鑄幣權（這裡需要明確區分，發行穩定幣並未產生貨幣增量，更不具備信貸擴張的作用），但是由於發行機構可以通過吸收民間大量美元並且投資於美債，從而影響短久期收益率，削弱央行貨幣政策的傳導機制。同時，穩定幣繞過SWIFT體系，並且不受美聯儲直接監管。

緩解短期美債的償付本金壓力

當前美國聯邦債務已經累積至接近37萬億，帶來的結果是聯邦利息支出已經成為財政支出的第二大項，甚至遠超國防預算。更別提最新正式生效的大漂亮法案，預計該法案將在未來十年為美國再添3.4萬億財政赤字。對於那些持有美債的金融機構來說，可以按比例發行相對應規模的穩定幣，同時利用攬儲的錢繼續購買美國國債，實現無風險套利和鏈上美債迴圈。對於美國財政部來說，就無需擔心短期大規模國債到期償付本金的壓力，因為資金可以選擇不斷展期，只需要償付利息。

Data Sources: Treasury Government, TradingKey As of: May, 2025

在全球加密貨幣市場保持領先地位

自從比特幣、泰達幣等一眾加密貨幣誕生以來，由於對“去中心化”和鏈上安全的擔憂，全球絕大多數國家幾乎均保持強監管的審慎態度。而如今，隨著區塊鏈技術進步以及交易量愈加龐大，多數國家從抵觸逐步轉向了擁抱態度。美國更是存在一眾加密幣領域的龍頭企業和科技人才，將加密貨幣融入美國金融體系內，有利於增強和鞏固其在全球金融領域的壟斷地位。

是否還能參與？

穩定幣的概念早已存在，並且近年來交易量高速增長。根據資料顯示，2025年上半年包括泰達幣、美國幣在內的穩定幣交易量達到6萬億，全年約為12萬億美元，一旦法案最終通過，長期保守估計年交易規模有望達到40萬億美元。相比之下，全球SWIFT系統全年處理金額約為8000萬億美元左右，可見，未來穩定幣的想像空間仍然十分龐大。同時，未來區塊鏈技術還會有更多的應用有待開發，例如今年最熱的RWA（真實世界資產）概念，將現實世界資產轉化為區塊鏈的代幣，實現更加高效、透明以及低成本的資產交換和融資交易。

儘管各國目前對於穩定幣的監管態度和法律法規仍然存在較大的差異，但是隨著以美國、歐盟、新加坡等一眾國家的快速推動下，已經為新時代的全球貨幣交易體系打下了良好的開端。

從穩定幣的優勢和未來發展空間來看，的確有非常大的想像空間和吸引力。不過投資者在參與之前仍然需要思考幾個問題：

1. 以美元、美債為基礎的穩定幣的傳播和繁殖將會完全繞開各國央行體系和監管機構。這意味著未來很多國家央行將完全喪失貨幣調節能力，一旦出現系統性的金融危機，這些經濟體以及企業、居民將會遭遇難以想像的災難；
2. 將穩定幣與美元、美債直接捆綁。給穩定幣背書的看似是美元信用，實則是發行機構而非美國財政部。而發行機構並未將對應的底層美元資產儲備閒置，而是用作投資。例如泰達公司持有大量美國國債，已經是美債第四大持有機構。一旦出現流動性危機，用戶要求集中兌付，穩定幣同樣會引發新的系統性危機；
3. 駭客攻擊和網路安全風險。駭客攻擊事件屢見不鮮，包括幣安等在內的加密貨幣交易平臺均遭遇不同程度的直接損失。
4. 監管制度不成熟。各國政府和監管機構對於穩定幣的監管立法仍然屬於“摸著石頭過河”，例如美國對符合規則的實體發放穩定幣許可證的權利可以下放至州政府，缺乏了聯邦政府的約束和信用擔保，州政府運作可謂是魚龍混雜。
5. 作為支付功能是否具備更加強烈的吸引力。歸根到底，美國政府推行穩定幣仍然是想將其作為一種新的支付手段，用戶選擇使用穩定幣而非美元作為支付手段在於它具有更加獨特的吸引力，否則難以大面積推廣。

總結成一句話，接受美元穩定幣，相當於默認將自己的資產完全和美元綁定，所謂的穩定指的是美元金融體系的穩定。引用兔主席的經典評論，“究其本質，美國的穩定幣法案本質仍然是以他國貨幣主權為代價（“薅羊毛”），為自身財政的不負責任和不可持續換取喘息空間，同時通過捆綁其他經濟體，繼續推進美元霸權。” 

投資者如何參與？

最後，投資者如果想要投資穩定幣及相關概念，除了可以直接參與我們梳理出的（如圖所示）相關個股和加密幣以外，還有以下幾個ETFs可以供投資者參考：Bitwise加密行業創新者ETF（BITQ）和FT SkyBridge加密行業和數字經濟ETF（CRPT）。

Data Sources: TradingKey As of: July 17, 2025

兩者都屬於成立時間較早並且佈局於加密行業相關資產的ETF產品，除了通過持有比特幣的ETF間接投資比特幣以外，前者底層持倉主要佈局在加密行業的核心基礎設施企業（例如礦企、交易平臺和技術服務商），而後者則還持有部分數位經濟行業的優質企業（例如英偉達和臉書）。但是可以看到，由於持倉的差異，兩者在過去三年中仍然跑出了相對明顯的累計收益差額。

Data Sources: TradingView, TradingKey As of: July 17, 2025

立刻體驗