白銀連續第六年出現供應缺口，2026年還有多大上漲空間？

TradingKey - 在經歷了 2025 年創下自 1979 年以來最佳年度表現之後，白銀（XAGUSD）價格在 2026 年延續反彈動能。年初，在投資者熱情高漲的推動下，白銀價格接連刷新紀錄，並首次突破備受關注的每盎司 100 美元大關，這一突破不僅具有技術意義，更在心理層面被視為市場情緒的重要標誌。

隨著白銀價格上漲，金銀比（黃金價格與白銀價格之比）也應聲下跌，一度跌破 50，創下自 2012 年以來的最低水平，顯示白銀走勢遠強於黃金。

不過，價格隨後有所回調，目前白銀價格在 80 美元上方的高位區間窄幅波動，波動性有所收斂。儘管仍低於上月所創下的歷史高點，但市場普遍認為白銀價格的長期上升趨勢並未改變。

根據世界白銀協會（Silver Institute）近日發布的 2026 年度白銀市場展望，當前白銀市場的強勢表現依然有堅實的基本面支撐。

該報告指出，2026 年全球白銀市場預計將連續第六年面臨供需結構性失衡，供應缺口可能進一步擴大，達 6,700 萬盎司。

分析師在報告中表示，驅動白銀在 2025 年大部分時間裡持續走強的核心因素，在 2026 年初依然發揮作用。其中包括倫敦現貨白銀庫存持續緊張、全球地緣政治風險上升、美國政策走向的不確定性，以及市場對聯準會獨立性保持擔憂等。

在這一背景下，投資者越來越關注一個核心問題：當前的供需失衡和避險情緒是否足以推動白銀在未來繼續上漲？

白銀需求圖景

世界白銀協會指出，2026 年白銀需求結構呈現分化。投資熱情回升，成為推動銀價上漲的關鍵力量，但高企的價格水平則對銀飾等傳統消費形成抑制。同時，工業領域整體需求略顯疲軟，部分領域承壓，但在新能源汽車、人工智慧等新興技術驅動下仍具中長期增長潛力。

投資方面，白銀正重新成為市場關注焦點。報告指出，預計實物投資將增長 20%，達到三年來的最高水平 2.27 億盎司。在連續三年下滑之後，西方實物投資預計將在 2026 年復甦，因為白銀的卓越價格表現和持續的總體經濟不確定性重新激發了投資者的興趣。在投資者情緒樂觀的背景下，印度的投資需求也可能在去年大幅增長的基礎上繼續增長。

銀飾作為珠寶領域的重要組成部分，同樣受到價格上漲的顯著影響。預計 2026 年銀飾消費將連續第二年下滑，同比減少 9%，降至 1.78 億盎司，創下自 2020 年以來新低。

報告稱：「與 2025 年的情況類似，預計創紀錄的高價將抑制大多數主要市場的消費，其中印度受到的影響最大。中國將是主要的例外，預計在產品創新和鍍金銀飾日益流行的支撐下，需求將小幅增長。」

工業端方面，儘管整體需求預計將下降 2%，降至約 6.5 億盎司，創下四年新低，但下行壓力主要集中在太陽能行業。太陽能行業其在 2024 年的用量已佔據整體工業白銀消耗的近 29%。每塊太陽能電池板中的銀漿是提升能量轉換效率的關鍵材料。儘管行業持續嘗試降低用量，但隨著全球裝機量快速增長，該領域對白銀的需求長期仍具韌性。

報告同時指出，多種銀應用領域持續受益於有利的發展趨勢，特別是數據中心、人工智慧相關基礎設施以及智慧汽車行業的擴張，正在驅動終端需求不斷上升，部分抵銷太陽能帶來的用量回落。

在電動汽車（EV）方面，白銀也是電池、電路系統和電子元件中的核心金屬。伴隨電動車滲透率上升，未來對白銀的需求持續擴大。白銀協會預計，到 2031 年，電動車領域的白銀用量將實現年均增長 3.4%，屆時該領域將佔據汽車市場 59% 的份額。

與此同時，在電子產品、通訊設備中——包括印刷電路板、半導體與開關系統——年平均用銀量約為 2.4 億至 2.6 億盎司。

隨著人工智慧數據中心加速擴張，白銀需求進一步被拉動，高盛（GS）預計，到 2030 年全球數據中心的電力消耗將比當前水平增長 165%，若相關設施快速部署，將額外帶來約 6,750 萬盎司的銀需求。

在醫療領域，白銀以其優異的抗菌特性，被廣泛用於傷口敷料、導管、水淨化裝置等。另外，化工催化領域中，銀作為關鍵原料用於生產環氧乙烷、甲醛等基礎化學品，其獨特性能也難以被替代。

白銀供應提升

供應方面，預計 2026 年全球白銀總供應量將增長約 1.5%，達到 10.5 億盎司，為十年來最高水平。礦產銀產量有望微增 1%，達到 8.2 億盎司，主要得益於現有礦山產量提升以及新礦項目的逐步投產。

從地區分布看，墨西哥的原生銀礦仍將是產量增長的重要推動力。隨著基礎設施擴建的推進，中國也有望貢獻增量，尤其是中國黃金國際旗下佳瑪多金屬礦的產能有望釋放。與此同時，加拿大白銀產量亦將增長，受益於新礦山投產及原有礦區擴能，核心項目包括赫克拉礦業的基諾山礦和正在被科爾礦業收購的新黃金公司旗下的新阿夫頓礦。

摩洛哥的茲貢德礦已完成建設並逐步進入穩定營運階段，為該國白銀供給注入新增量。而秘魯部分礦山預計產量將有所回落，例如 Nexa Resources 的 Cerro Lindo 礦和 Buenaventura 的 Tambomayo 礦，這部分下滑或將對當地整體供應構成一定抵消。

按資源類型劃分，原生金礦作為副產品貢獻的銀產量有望溫和增長。其中，多明尼加共和國的 Pueblo Viejo 礦、智利的 Salares Norte 礦和俄羅斯 Nezhda 礦預計將貢獻最多。

原生銀礦的開採預計與上年持平，佔全球礦產銀總量的 28% 左右。而來自基本金屬礦（如鋅、鉛礦）的副產銀預計會略有下降，主要受價格低迷影響，冶煉企業經營面臨壓力。

儘管部分礦種產出有限，但包括金、銀和銅在內的貴金屬整體價格仍保持在相對高位。在當前較好的獲利水平支持下，礦業企業有望加大資本投入，從而推動未來數年的產能擴張。

與此同時，白銀回收總量預計將實現 7% 的增長，有望自 2012 年以來首次突破 2 億盎司。其中，銀器回收量領跑增長，主要由於高價激發了消費者主動變現的積極性，其他回收來源也普遍呈現接近兩位數的同比增幅。

白銀的未來

白銀協會總結稱，儘管部分細分市場需求存在疲軟現象，但全球白銀需求總量預計仍將超過供應，供不應求的格局仍將延續至 2026 年。

那麼，當前的供需失衡會否進一步推高價格？

從當前形勢來看，如果電動車、太陽能和人工智慧等關鍵行業繼續推高用銀需求，而供應難以跟上，其價格仍有再次上行可能。反之，經濟放緩或技術替代帶來的結構性變數，亦可能成為銀價上漲的潛在壓制力量。

因此，投資者應密切關注數項關鍵變數，包括中國對白銀出口的政策走向、工業生產數據，以及製造端的更新週期等。這些因素將直接影響銀價的波動走向與行情節奏。

總而言之，2026 年的白銀市場既充滿潛在機遇，也伴隨著顯著的不確定性。隨著科技不斷發展，這種曾被視為「傳統金屬」的資源，正在扮演越來越重要的角色。