加拿大：若伊以戰火再起，美元兌加幣有何投資良機？

TradingKey - 尽管伊以冲突已经停息，但若战火再起，短期内油价将被推高。作为主要资源出口国，加元（CAD）与油价密切相关——油价上涨通常会使加元走强。然而从中期来看，美元兑加元汇率将受到三大关键因素影响：首先，加拿大经济增长放缓，叠加美联储与加拿大央行的显著政策利差，将对加元形成压制；其次，OPEC+可观的闲置产能及特朗普政府可能推行的能源政策或将打压油价，从而削弱加元；第三，美国经济持续疲软终将拖累全球增长，增强美元的避险属性，进一步压制加元。在经济放缓、利差走阔、油价下行及美元走强的共同作用下，我们预计加元中期将维持弱势。若伊朗-以色列战火重燃导致油价上涨并短暂提振加元，将为加元空头者提供入场良机。

來源：TradingKey

*投資者可以透過被動基金（如ETF）、主動式基金、金融衍生性商品（如期貨、選擇權和掉期）、差價合約和點差交易直接或間接投資於外匯市場。

1.近期外匯走勢

自2025年2月初以來，加幣（CAD）持續維持穩健升值態勢。根據驅動因素差異，本輪上漲可分為兩個階段：第一階段（2月初至5月初）的走強主要受川普關稅政策與全球去美元化趨勢影響，美元指數走弱間接推升加幣（圖1.1）；第二階段（5月初至今）在美元持續疲軟基礎上，國際油價上漲能進一步強化加幣升值動值（圖1.2）。但近期受伊朗-以色列衝突及後續停火談判影響（參見2025年6月24日文章《伊朗襲擊美軍事基地，油價不漲反跌！專家：懷疑是演的》），國際油價劇烈波動導致加幣匯率出現震盪。

圖1.1：美元/加幣匯率與美元指數走勢

來源：路孚特，TradingKey

圖1.2：美元/加幣匯率與原油價格走勢（美元/桶）

來源：路孚特，TradingKey

2.外匯短期展望

短期來看，我們認為影響加幣走勢最直接且最關鍵的因素仍是中東地緣政治局勢。雖然伊朗與以色列的衝突已有所緩和，但任何局勢再度升級都可能為投資者創造絕佳機會。儘管伊朗原油供應僅佔全球總量的3.9%，但整個中東及北非的供應量佔比高達34.5%（圖2）。若衝突升級波及海灣地區其他產油國，全球石油供應可能遭受嚴重衝擊，進而推高油價。作為重要的資源出口國，加拿大經濟及加幣匯率與油價高度相關。油價上漲將改善加拿大的貿易條件，增加出口收入，並很可能推動加幣走強。

圖2：全球石油供應佔比（%）

來源：路孚特，TradingKey

3.外匯中期展望

中期來看，美元兌加幣匯率走勢主要受三大因素驅動：

首先，加拿大宏观经济状况与货币政策。尽管特朗普政府的对等关税政策存在90天滞后期，但其预期效应已开始拖累加拿大经济。近期零售销售和PMI等高频数据表现疲软，未来在美国关税政策压力下，加拿大经济增长料将放缓，从而压制加元走势。此外，加拿大央行经过过去一年的大幅降息后，其政策利率已显著低于美联储。鉴于加央行可能继续实施宽松政策，加元汇率或将进一步承压（图3.1）。

其次，從中期來看，國際油價走勢將呈現下行趨勢。受供應端因素影響，原油價格預計將逐步回落：一方面OPEC+仍維持較大閒置產能，另一方面川普可能推行的能源政策或將進一步壓製油價。即便伊朗-以色列停火協議破裂引發油價短期沖高，但供應端的強化反應仍將促使中期油價回調，這對加幣（CAD）匯率將構成利空影響。

最後，美元指數的中期走勢。短期來看，川普預計將與多國展開貿易談判，這可能暫時緩和全球貿易緊張局勢。但我們認為，高關稅政策和不可預測的外交手段仍將是川普政府的標誌性特徵，貿易爭端難以根本解決。因此中期來看，全球貿易衝突升級或將拖累美國經濟並引發全球連鎖反應。在此背景下，作為避險貨幣的美元預計將走強，從而推動美元兌加元匯率上行。

受經濟疲軟、利差擴大、油價下跌及美元走強等因素驅動，我們預期加幣（CAD）中期將呈現下行趨勢。若伊朗與以色列衝突再起導致加幣短期走強，反而將為加幣空頭者提供具有吸引力的入場時機（圖3.2）。

圖3.1：聯準會與加拿大央行政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖3.2：美元/加幣匯率展望（%）

來源：路孚特，TradingKey

*如需了解更多支持我們外匯市場觀點的經濟情勢與展望，請參閱下文宏觀經濟章節。

4.宏觀經濟

今年第一季，加拿大實際GDP成長率達到2.3%，較2023年和2024年平均高出約1個百分點（圖4.1）。然而，這一強勁表現主要源自於加拿大企業的搶出口行為，而成長模式恐難持續。儘管推遲了90天實施，但川普政府擬推行的對等關稅政策已開始對加拿大經濟產生負面影響。從需求端來看，家庭收入減少導致零售銷售成長自今年3月起持續下滑，最新公佈的5月數據已呈現負成長（圖4.2）。在生產端，製造業和服務業採購經理人指數（PMI）分別錄得46.1和45.6，遠低於50的榮枯線，顯示企業產出持續萎縮。

展望未來，美國的關稅政策仍是加拿大經濟面臨的最大威脅。預計關稅將透過以下兩大貿易管道對加拿大經濟產生衝擊：

· 石油產業：作為全球第四大產油國，加拿大80%的石油產量用於出口，其中美國為主要出口市場。若美國對進口石油加關稅，將重創加拿大能源出口，拖累GDP成長。

· 其他商品：非能源類商品的高關稅將抑制美國市場需求。不過加拿大可透過第三國轉口貿易部分抵銷影響，進而緩和對出口市場的衝擊。

這些關稅政策的直接影響，疊加對經濟前景的擔憂加劇、市場動盪等間接效應，預計將對加拿大中長期經濟趨勢產生深遠負面影響。

在通膨方面，能源價格持續下跌導致近幾個月整體消費者物價指數（CPI）連續回落。然而，住房成本與服務價格的持續上漲，使加拿大央行更關注的核心CPI指標始終高於2%的目標水準（圖4.3）。儘管核心CPI尚未呈現下降趨勢，但在經濟前景趨弱的背景下，我們預期加拿大央行仍將繼續降息（圖4.4）。

圖4.1：加拿大實際GDP年增速（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖4.2：加拿大零售銷售額較上季成長率（%）

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圖4.3：加拿大消費者物價指數較去年同期漲幅（%）

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圖4.4：加拿大央行政策利率（%）

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