「縮表終章」臨近？鮑威爾講話釋出謹慎信號 美元回落美股轉漲

FX168財經報社(北美)訊 美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週二(10月14日)表示，美聯儲可能正接近停止縮減債券持有規模的階段，但並未就長期利率走向給出明確信號。

在費城舉行的「美國商業經濟協會」（National Association for Business Economics）年會上，鮑威爾發表演講，系統闡述了美聯儲當前在「量化緊縮」（quantitative tightening）方面的立場——即減少其資產負債表中逾6萬億美元證券持有量的進程。

他未說明具體何時結束該計劃，但指出，美聯儲正接近實現銀行體系「充裕」準備金的目標。

「我們長期以來的計劃是，在準備金水平略高於我們認爲‘充裕準備金’狀態所需水平時，停止資產負債表縮減，」鮑威爾在講話稿中表示。「我們可能在未來幾個月達到這一點，我們正在密切監測多項指標以輔助決策。」

儘管資產負債表問題在貨幣政策中屬於「技術細節」，但對金融市場卻有重要影響。

當金融環境趨緊時，美聯儲傾向於維持「充足」（abundant）的準備金，以確保銀行流動性，維繫經濟運轉；隨着條件變化，美聯儲則追求「充裕」（ample）準備金，以防系統內資本過剩。

在新冠疫情期間，美聯儲大規模購買國債和抵押貸款支持證券（MBS），令資產負債表膨脹至接近9萬億美元。

自2022年年中以來，美聯儲逐步允許這些證券到期後不再續作，使資產負債表自然縮減——這成爲貨幣緊縮政策的重要組成部分。市場一直關注美聯儲將走多遠，而鮑威爾的表態顯示這一進程已接近尾聲。

他指出，已有跡象顯示「流動性狀況正在逐步趨緊」，這或暗示若繼續減少準備金可能阻礙經濟增長。不過，他也強調，美聯儲無意將資產負債表縮減回疫情前約4萬億美元的規模。

在相關問題上，鮑威爾還回應了關於美聯儲繼續向銀行支付準備金利息的爭議。

通常，美聯儲會將其資產持有所獲利息上繳財政部一般基金。然而，由於爲控制通脹而快速提高利率，導致其出現經營虧損。部分國會議員（如德州參議員特德·克魯茲）建議終止向銀行支付準備金利息。

對此，鮑威爾認爲這種做法「將是一個錯誤」，並會削弱美聯儲執行貨幣政策的能力。

「由於爲抑制通脹而迅速上調政策利率，我們的淨利息收入暫時爲負，這種情況非常罕見。我們的淨收益很快會重新轉正，這在歷史上幾乎一直如此，」他說。「如果我們失去支付準備金利息的能力，美聯儲將無法有效控制市場利率。」

至於更廣泛的利率政策問題，鮑威爾基本延續近期的論調——即決策者擔憂勞動力市場趨緊，使就業與通脹目標之間的風險平衡發生偏移。

「雖然截至8月失業率仍處低位，但新增就業增速明顯放緩，部分原因在於移民減少與勞動參與率下降所致，」鮑威爾表示。「在這樣一個活力減弱、略顯疲軟的勞動力市場中，就業下行風險似乎有所上升。」

他提到，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）已在9月將聯邦基金利率下調0.25個百分點。儘管市場普遍預計今年還將再降兩次，且多位官員近期也表達了類似看法，但鮑威爾本人態度謹慎。

「在平衡就業與通脹目標的過程中，政策沒有‘零風險路徑’，」他說。

FOMC的下次會議將於10月28日至29日舉行。

鮑威爾講話期間，美元指數DXY回落至99下方，日內跌0.27%。

(圖源：FX168財經)

道指和標普500指數轉漲。

(圖源：FX168財經)